隨著“雙碳”目標持續推進，戶用光伏市場爆發，行業內的企業也開始發起 IPO 上市沖擊。

        日前，“戶用光伏一哥”正泰安能向主板遞交招股書引發了市場密切關注。近日，浙江晴天太陽能科技股份有限公司(以下簡稱“晴天科技”)回復了深交所首輪問詢并更新了招股書。

        與正泰安能一樣，晴天科技同樣專注于戶用光伏市場，但具體側重方向有所不同。

        同樣是面對“平價時代”給行業帶來的巨大增長空間，近年來，正泰安能已將業務重心由電站運營轉向了電站滾動開發業務。

        與之相對，晴天科技則專注扮演了“集成商”的角色。報告期內，集成業務占公司總收入的90%左右。比如在2022年，公司集成業務收入15.8億元，占主營業務收入的94.6%。

        受益于2020年以來光伏市場的爆發，報告期內，晴天科技業績實現暴增。

        2020年到2022年，公司主營業務收入3.71億元增長到16.65億元，近三年復合增長率達111.93%;同期，公司歸母凈利潤從0.44億元增長到1.42億元，年復合增長率為80.3%。

        相比于風口下的業務暴增，其競爭力如何更加值得關注。

        晴天科技的主營業務模式可以形容為“兩頭在外”：公司先是從第三方投資公司手中承接戶用光伏建設訂單。在接到訂單后，公司再將訂單交由下游的外包商進行工程施工，公司只承擔購買組件及設計的中間環節工作。在未來激烈競爭中，晴天科技如何生存成為看點。

        兩頭在外

        據招股書顯示，晴天科技主營業務分為三大板塊：分布式光伏電站系統集成業務、分布式光伏電站投資運營業務、分布式光伏電站運維服務三部分。這其中，分布式光伏電站系統集成業務是公司業務的絕對重心。

        報告期內，公司分布式光伏電站系統集成業務占主營業務收入的比例分別為 89.27%、94.04%、94.59%。這其中，又尤其第三方投資模式為主，這一點與正泰安能的以電站有著截然不同。

        第三方投資模式主要面向的直接客戶以國央企、上市公司為主。

        所謂“第三方投資模式”，具體的合作模式是，第三方企業取得電站開發資源后，將下游的施工到驗收各環節工作交由晴天科技。晴天科技負責四個環節——屋頂開發、勘探設計、項目建設、并網移交給投資方。

        伴隨著公司近年來業績起飛，第三方投資模式占公司業績的比重也越來越大。

        招股書顯示，2020年，公司來自第三方投資業務的收入分別為2.94億元、7.96億元，15億元，占總收入比重分別是88.7%、89.69%、95%。

        在取得客戶訂單以后，晴天科技再將其訂單進行外包。

        根據招股書顯示，公司通常與當地的勞務施工方合作開展，將光伏區組件線纜鋪設及其他零星施工及部分屋頂資源開發工作，目前公司正在合作的勞務施工方約 380 家。 公司以省份為單位制定區域開發計劃、舉行勞務施工方招商會。

        由此看出，在第三方投資模式下，晴天科技在戶用光伏開發產業鏈環節上的模式堪稱“兩頭在外”。一方面，公司的戶用光伏開發資源需要由外部企業提供，另一方面，具體的施工環節外包給下游企業，公司僅負責中間采購組件產品和施工方的風控管理和驗收環節。

        核心競爭力隱憂

        在越來越多企業開始看到“分布式”光伏的風口，行業藍海能持續多久尚未可知。

        一方面，業內老牌制造業巨頭正泰電器、陽光電源、天合光能正在積極招兵買馬，其中，正泰電器、天合光能都正在謀劃分拆分布式業務上市。另一方面，行業以外巨頭，創維集團、海爾集團、甚至保利集團等房地產企業均已布局分布式光伏電站市場。

        在如此競爭格局下，晴天科技是否能脫穎而出?

        單從技術角度和資金實力來看，晴天科技實力并不突出。

        資金上，招股書顯示，截至去年年末，晴天科技貨幣資金僅有3.86億元，這一數字顯著低于同一時間正泰安能的19.62億元。凈資產規模上，晴天科技僅有5.3億元，而正泰安能的凈資產高達 91.29億元。

        技術上，公司目前擁有電力工程施工總承包二級、承裝類、承修、承試四級許可證等業務資質，相較于同行業可比公司資質等級獲取較低。天合光能已取得承裝類三級、承修類四級、承試類四級，晶科科技則取得了承裝類三級、承修類三級、承試類三級資質。

        據相關人士介紹，承裝(修、試)電力設施許可證，從高到低分為一級、二級、三級、四級和五級五個等級。首次辦理應當申請最低(五級)等級，業績滿足一定要求后可根據需要進行資質升級。級別越高，意味著能從事電壓等級電力設施的安裝、維修或者試驗活動的范圍越廣。

        該人士還表示，晴天科技目前僅取得四級許可證，可以從事35千伏以下電壓等級電力設施的安裝、維修或者試驗活動。更高電壓的工程活動則開展不了。晶科科技取得了三級承裝(修、試)資質，可以從事110千伏以下電壓等級電力設施的安裝、維修或者試驗活動。

        此外，招股書顯示，公司的實控人、董監高具有光伏行業背景人員較少：核心技術人員趙振宇原為嘉聯益電子工程師、陳楠原為中通融匯投資公司軟件研發經理;晴天科技目前擁有 9 項發明專利，均為報告期內取得，其中 8 項為繼受取得。

        分布式光伏開發的壁壘之低，從公司選定的施工方也能看出。

        山東蜂蜂新能源科技有限公司(以下簡稱：蜂蜂新能)于2020年6月份成立。然而這家企業2021年就成為晴天科技第二大供應商。

        根據公司披露，蜂蜂新能實控人馬法允經組件廠商銷售人員介紹和公司業務人員結識并尋求合作，雙方此前并無交集。另一家河南慶光新能源科技有限公司同樣系2020年才成立。

        近年來，受戶用光伏市場毛利率下滑拖累，公司的綜合毛利率極速下滑。

        招股書顯示，報告期內(2020年-2022年)，公司綜合毛利率分別為31.82%、25.53%、20.78%。其中，戶用光伏毛利率下滑為36.04%、22.84%和16.37%。

《電鰻快報》