在國內經濟基本面修復過程中，警惕美債和美元波動帶來的沖擊。

        鑒于美債收益率走高對全球資產價格的影響，國內公募機構在節后首個交易日(10月9日)立馬對資本市場發出預警。在此前，30年期美債收益率節節攀升，使得黃金和原油等大類資產價格應聲下跌。

        公募預判認為，從中期維度，美國經濟韌性與偏緊的貨幣政策將支撐美債收益率和美元指數維持高位。短期內美債壓力存在，只是假期這輪美債的沖擊，海外權益市場已經消化，對A股的影響相對有限。目前，國內經濟基本面出現多重修復信號，市場底部有支撐，后續A股市場下行風險可控，建議“成長+順周期”兩頭杠鈴配置。

“警惕美債和美元波動沖擊”

        從區間走勢來看，30年期美債收益率下半年來已處于明顯上行通道，和之前比斜率更陡。數據顯示，該指數僅在9月1日至今一個多月里漲幅就接近18個百分點，其中在國慶期間盤中一度上摸到5.053%高位。截至目前，30年期美債收益率創下2007年以來新高水平。

        30年期美債收益率被稱為“全球資產定價之錨”，是各類資產定價所要參考的重要的無風險利率。正是因此，該指標波動影響到了全球市場資產價格。比如，日本10年期國債收益率和德國10年期國債收益率近期均出現上漲，黃金和原油等大類資產價格隨之下跌。諾安基金觀察到，國慶假期間布倫特原油期貨價格從95.38美元/桶下跌至84.58美元/桶，跌幅為11.3%;WTI原油期貨價格下跌至82.79美元/桶，跌幅9.7%。

        此外，國際黃金價格從1864.87美元/盎司最低下行至1820.30美元/盎司。期間美國十年期國債收益創2007年8月以來新高，實際利率上行，美元指數走強，黃金ETF持有量持續減少。

        鑒于此，國內基金公司在國慶節后首個交易日就發出預警。“國慶期間外部擾動開始加劇，對海外資產的沖擊偏空，在內部經濟按部就班恢復的背景下，需要警惕這種擾動對基本面修復節奏的影響。換句話說，基本面因素對國內風險資產利好，在基本面修復過程中，警惕美債和美元波動帶來的沖擊。”10月9日創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示。

        同樣，博時基金在10月9日發表的宏觀觀點中表示，隨著美聯儲加息預期升溫，全球各類資產價格普遍承壓，整體來看權益資產的表現較其余資產占優。其中標普500、納斯達克指數與恒生指數分別上漲0.2%、1.7%與0.7%，其余國家核心權益指數普遍下跌，但在假期后半段跌幅均明顯收窄。從外部環境來看，后續美債的壓力繼續存在。

國內基本面出現多重修復信號

        無疑，國內投資者最為關心的是，外圍波動會不會給國內帶來實質性沖擊?在這方面，國內公募給出的是相對謹慎的樂觀預判。

        博時基金認為，雖然美債壓力存在，但至少假期這輪美債的沖擊，海外權益市場已經消化，對A股的影響相對有限。從中期維度，美國經濟韌性與偏緊的貨幣政策將支撐美債收益率和美元指數維持高位。具體看，美國9月制造業PMI繼續改善;新增非農就業大超預期，但薪資增速有所放緩;美聯儲9月FOMC會議暫停加息，整體保持鷹派立場，市場對聯儲在較長時間保持高利率的預期有所升溫。

        另外，諾德基金謝屹指出，隨著經濟周期的持續復蘇，基本面或將再次成為主導因素，景氣的提升會最終體現在A股定價上。從經濟周期角度來看，謝屹認為本輪周期的起點或是在2022年4月，但因外部因素的擾動，實際啟動大概率在10月。“就本次經濟周期上升而言，第一階段在2023年7月完成。其特征與以往不同，是先經歷一個快速反彈，然后逐月向下回歸正常的增長節奏，這個正常化的過程在7月見到了底部。隨著新一輪相關措施在這個階段的推出，結合本身已經處于上升期，我們看到7月以來經濟數據的改善是比較顯著的，僅僅看PMI的話已經上升突破了51，進入明確的擴張區間。消費、地產、制造等領域都看到了需求的改善。”

        博時基金也說到，國內經濟基本面目前出現多重修復信號，PMI與工業企業盈利數據均有明顯改善，市場底部有支撐，后續A股市場下行風險可控。當前A股處于市場底部區域，應注重攻守兼備，建議“成長+順周期”兩頭杠鈴配置。其中科技成長，經過三季度的持續消化，TMT等部分方向當前性價比與微觀交易結構有明顯改善。

基本面修復布局有兩條主線

        具體到后續布局策略上，謝屹表示，國內經濟復蘇依然在進行中，股市對基本面的滯后反應或許不會持續很久，預計四季度隨著經濟數據的持續改善，有望出現較為顯著的回升，建議投資人在短期市場底部可結合自身風險承受能力和投資理財目標加大風險資產配置。

        魏鳳春認為，行業配置上需要關注基于基本面修復的兩條主線：

        一是新能源鏈。長期需求持續疊加產業投資趨緩，供需關系有望接近歷史底部。從需求看，光伏方面今年8月國內光伏新增裝機16.00GW，同比增長137.4%，環比下降14.6%。鋰電方面，8月新能源車零售銷量達71.6萬輛，高于預期的70.0萬輛，同比增長34.5%，環比增長11.8%，滲透率約37.3%。乘聯會預計9月新能源零售75.0萬輛左右，環比增長4.7%，同比增長22.3%，滲透率約37.9%，維持穩定增長態勢。

        二是大消費鏈，當前下行風險相對較低。從需求看，白酒方面8月煙酒類消費品零售額為414億元，同比增長4.3%，增速較7月小幅回落。啤酒方面，啤酒板塊龍頭公司噸價呈現超預期表現。短期看，單月銷量受基數影響同比變化或有波動，9月進入低基數區間，疊加成本紅利逐步釋放。大眾品方面，從B端業務來看，暑假期間餐飲端出行鏈修復較為明顯，進入9、10兩月，餐飲端需求有望持續改善。

        諾安基金認為，在我國大力發展數字經濟和AI方興未艾的背景下，通信行業將完善信息和算力基礎設施建設，以保障信息傳輸的可靠性和數字底座建設的合理性。信息基建將提升有線和無線網絡覆蓋程度，加速光纖網絡千兆進程。算力基建將提升整體算力規模和效率，為數字經濟和AI的發展奠定基礎。建議關注光模塊、光器件和運營商板塊。

        債券資產布局方面，諾安基金認為，近期銀行體系流動性相對收斂，主要由于稅期繳款、長假取現需求增長、債基等固收類產品遭遇贖回等因素疊加導致，總體而言尚屬正常的季節性擾動，不必過度擔憂。當前市場波動或為年內債券投資帶來難得的配置機會，可在確保跨節流動性無虞的基礎之上，擇機適當操作。

《電鰻快報》