《電鰻財經》文/尹秋彤

        近日，浙江泛源科技股份有限公司(下稱“泛源科技”)更新招股書(申報稿)，補充了截至2023年上半年的財務數據等信息。泛源科技于2022年9月28日遞交招股書，至今已有一年，仍處于初級階段。據已回復第三輪審核問詢函，回復的問題主要有，關于 " 高污染 " 產品的壓降計劃，關于業務特征與成長性，關于毛利率合理性。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書還存在很多疑點，尤其是“高污染”產品壓降等更是關注焦點。但對于本網發去的求證函，公司卻至今未能回復。

        “高污染”產品壓降計劃

        申請文件及審核問詢回復顯示，泛源科技部分涉及六價鉻鍍鉻工藝加工的汽車內外飾件產品屬于《環境保護綜合名錄(2021 年版)》中列示的 " 高污染 " 產品之 " 鍍鉻相關產品(三價鉻鍍鉻工藝除外)"。泛源科技承諾將積極采取措施，在未來四年內(即至 2026 年)將六價鉻工藝產品收入占主營業務收入比例降至 10% 以下;2022 年，泛源科技六價鉻工藝產品收入 10,941.21 萬元，占營業收入的 31.15%，三價鉻工藝產品收入 1,282.08 萬元，占營業收入的 3.65%。

        深交所要求泛源科技結合三價鉻工藝涉及的技術及獲得的專利情況、研發項目情況等，說明泛源科技三價鉻技術和工藝是否成熟，以及同行業公司中掌握三價鉻技術和工藝的公司及其核心技術情況，與泛源科技相關技術是否存在差異，并結合三價鉻工藝或技術的核心指標和性能的相關數據，說明泛源科技三價鉻工藝和技術的先進性和創新性。

        同時，說明泛源科技三價鉻工藝產品相較于六價鉻工藝是否存在顯著短板或不足，六價鉻切換為三價鉻是否屬于業內公認的工藝迭代趨勢，三價鉻工藝產品是否有足夠的潛在客戶;泛源科技三價鉻工藝產品主要終端客戶同類產品的其他供應商情況、泛源科技產品的供應份額，泛源科技與其他供應商相比的競爭優勢和劣勢，進一步說明泛源科技與下游客戶合作的穩定性和可持續性，是否存在被替代的風險。

        此外，結合 2023 年 1-6 月六價鉻和三價鉻工藝產品的收入、毛利、毛利率情況，測算壓降計劃對 2023 年至 2026 年各年收入、毛利率、凈利潤的影響，說明泛源科技壓降計劃是否會對生產經營產生重大不利影響，相關預計依據的充分性和謹慎性，并充分揭示相關風險。

        對于公司三價鉻工藝產品相較于六價鉻工藝不存在顯著短板或不足，泛源科技表示，從三價鉻工藝相關核心指標和性能及與六價鉻工藝對比情況來看，泛源科技三價鉻工藝產品相較于六價鉻工藝不存在顯著短板或不足。

        第一大客戶破產

        泛源科技客戶集中度較高，公司2020年第一大客戶Certus集團的破產也被市場關注。

        招股書顯示，泛源科技前五大客戶集中度較高。報告期內，公司來自前五大客戶的銷售收入占比分別為65.10%、49.22%和52.88%，其中2022年第一大客戶Certus集團突然消失在財報中引發市場關注。

        2020年，泛源科技向Certus集團銷售汽車內外飾件產品的金額為4584.91萬元，銷售收入占比達到17.75%。到2021年，Certus因經營不善進入破產程序。

        招股書顯示，Certus集團破產前為加強合作，獲得南通柏源汽車內外飾件產品對Certus及其子公司的優先供貨權，Certus通過其子公司Certus(HK)與南通柏源共同出資設立柏源設特思，雙方均以貨幣出資，并約定Certus(HK)與南通柏源分別出資525.00萬元，各占50%股權，同時分別向柏源設特思提供225.00萬元，共計450.00萬元的股東借款。

        根據南通柏源與Certus(HK)簽署的《合資經營合同》，雙方約定，由柏源設特思向南通柏源購買其擁有的“第1生產線”(電鍍生產線)，并租賃給南通柏源使用，Certus(HK)或其關聯方享有該生產線的優先供貨權。南通柏源向柏源設特思出售“第1生產線”的價格參考該生產線的賬面價值1156.74萬元，作價1265.81萬元(不含稅)，同時，柏源設特思向南通柏源租賃該生產線，年租金116.24萬元(不含稅)，租期為自2017年1月1日起的176個月。

        好景不長，由于Certus集團在2021年破產，泛源科技決定停止與Certus及其子公司之間的合作。2021年12月29日，柏源設特思完成工商變更，成為南通柏源的全資子公司。為簡化管理層級、減少內部交易，南通柏源決定注銷柏源設特思，2022年4月28日，柏源設特思完成注銷。

        產能利用率不高仍募資擴產

        2020~2022年，泛源科技的收入主要來源于兩大主營產品，其中汽車金屬零部件表面處理收入分別為1.48億元、1.49元、1.76億元，汽車內外飾件收入分別為1.09億元、1.51億元、1.75億元。2021年，汽車金屬零部件表面處理業務收入增幅較小，主要原因之一是大眾的汽車銷量逐年下滑，公司配套大眾車型的制動鉗產品表面處理收入下降導致。隨著2022年大眾汽車銷量回升，公司相關業務收入也有所恢復。

        汽車內外飾件業務方面，主/副儀表板裝飾件是最主要收入來源，2021年收入增長較多，主要系銷售逐步恢復、對Certus集團承接客戶銷售單價有所提高、配套寶馬X3/X4訂單相應增加等因素所致;2022年收入增長也有所放緩，受下游市場需求放緩及部分產品EOP影響，主/副儀表板裝飾件收入有所下降。

        如此來看，泛源科技兩大產品的收入增長有一定波動性。而在產能利用率不高的情況下，泛源科技仍將大手筆募資擴產。

        2020~2022年，泛源科技汽車金屬零部件表面處理產能利用率為61.99%、58.52%、77.80%，汽車內外飾件產能利用率為63.16%、74.64%、66.51%，整體產能利用率相對不高。泛源科技解釋稱，為了保障生產旺季的正常生產，公司需要留有一定的產能空間，同時下游客戶在審核供應商資格時，要求公司產能相對于訂單量留有一定的產能富余。

        此次IPO，泛源科技擬募集資金5.78億元，其中1.97億元用于表面處理產品擴產建設項目，2.28億元用于汽車塑料內外飾件產品擴建項目。募投項目達產后將新增產能45.61萬掛，較2021年產能增幅101.24%，其中汽車金屬零部件表面處理產能增幅為70.36%，汽車內外飾件產能增幅為200%。

        新增產能能否順利消化?與市場需求變化是否匹配?

        《電鰻財經》將持續關注泛源科技IPO進展。

《電鰻快報》