凝固力為家族持股企業，并且實控人兄弟持股高度集中，對賭協議尚未完全終止;同時，公司應收賬款迅速增長，多家客戶已被列為被執行人。

        眾所周知，煤炭的安全兜底作用不可忽視，而由于高分子材料在礦用安全材料領域內發展迅速，從事高分子復合材料研發、生產、銷售的山西凝固力新型材料股份有限公司(以下簡稱：凝固力)引人關注。

        12月7日，深交所官網披露了凝固力二輪審核問詢回復函，同時公司更新了招股說明書。

        招股書顯示，凝固力本次公開發行股票不超過1726.19萬股，占發行后總股本的比例不低于25%;預計募集資金2.27億元，用于新建研發中心實驗室及數字化管理系統建設項目、新建3萬方高抗壓纖維增強聚氨酯復合板材生產線建設項目、年產5萬噸礦用高分子材料生產線技術改造項目、營銷網絡建設以及補充流動資金。

        查閱招股書發現，凝固力為家族持股企業，并且實控人兄弟持股高度集中，對賭協議尚未完全終止;同時，公司應收賬款迅速增長，壞賬計提走高，多家客戶已被列為被執行人。

        針對上述情況，發現網向凝固力發送采訪函請求釋疑，但截至發稿前，凝固力并未給出合理解釋。

        實控人持股高達82.37%

        招股書顯示，2012年4月16日，凝固力有限申請設立，以貨幣出資500萬元，股東為王海奎、李鵬和王二中，其中王海奎持股比例62.50%、李鵬持股25%、王二中持股12.5%。

        歷經一次股權轉讓增資，2020年12月，凝固力有限整體變更為股份有限公司。整體變更后，王建中持股64.30%、王二中持股21.01%、晉信資本和凝昊文化傳媒分別持股9.40%和5.29%。

        2022年2月，凝固力進行第二次增資。此輪增資中，凝固力以56000萬元的投前市場估值進行增資，增資金額2000萬元，對應增資價格為11.2元/股，由新股東任治中、匯天啟富認繳。

        同時，凝固力于2022年12月27日首次披露招股書，按監管相關規定，公司新股東任治中、匯天啟富符合突擊入股情形。

        (圖源：招股書)

        截至招股書簽署日，凝固力的實際控制人為王建中、王二中兩兄弟，其中王建中直接持有公司62.08%股份，王二中直接持有20.28%股份，二人合計持有82.37%的股份，并且王建中擔任公司董事長，王二中任董事兼總經理。

        在凝固力的股東中，凝昊文化傳媒為公司的員工持股平臺，持有5.11%股份。

        其中，王濤、范福洋、王亮秀、王玉明、李玉英、孔建清六名合伙人的部分出資來自向瑞米建材的借款，合計尚有150.7萬元未歸還，而瑞米建材為實控人王建中控制的企業。

        六名合伙人中，王濤、范福洋為凝固力骨干員工，王亮秀、王玉明、李玉英、孔建清為實控人親屬;同時李一平、王志忠同樣為實控人親屬。也就是說，凝固力實控人不僅高度集中，還是一家典型的家族企業。

        (圖源：招股書)

        業內人士表示，家族企業控股一直是IPO問詢中的重點，同時控制權集中對公司的管理以及經營戰略的規劃、人事任免等重大事項易形成壟斷，同時利益分配上大股東占絕對優勢，會擠壓中小股東的平等地位。

        與此同時，凝固力此前還存對賭協議情況。招股書顯示，2019年6月4日，晉信資本與公司及全體股東簽署了《山西凝固力新型材料有限公司增資協議》，其中約定了股權回購、優先認購權、優先受讓權及共同出售權等特殊權利條款。

        2022年1月10日，任治中、匯天啟富分別與王建中簽署了《股份回購協議》，就公司上市時間、股權回購等對賭安排進行了約定。

        值得注意的是，2019年6月和2022年12月，上述兩起對賭協議先后解除，但截至招股書簽署日，公司與晉信資本相關股權回購條款尚未完全終止，如公司本次IPO申請未能通過審核或撤回IPO申請，回購條款恢復履行。

        對此，凝固力在招股書中表示，若股權回購條款生效，公司主要股東可能需要履行相關對賭協議條款從而導致公司股權發生變動的風險。

        應收賬款增長，多家客戶列為被執行人

        招股書披露，凝固力主要產品為高分子復合材料，根據產品性能及應用場景的不同分為凝固力、封固力兩個系列產品。

        2020年—2023年上半年(以下簡稱：報告期)，凝固力實現營業收入分別為2.91億元、4.05億元、4.21億元和1.73億元，同期凈利潤分別為0.49億元、0.62億元、0.62億元和0.29億元。

        (圖源：招股書)

        其中，公司營收主要來源于凝固力系列產品，收入分別為2.5億元、3.58億元、3.71億元和1.49億元，占主營業務收入比例分別為85.77%、88.40%、88.36%和85.84%。封固力系列產品收入占比兩成左右。

        (圖源：招股書)

        盡管凝固力營業收入不斷增長，但公司應收賬款也快速增加。

        招股書顯示，報告期內，凝固力的應收賬款賬面余額分別為1.96億元、2.88億元、2.63億元和2.66億元，占當期營業收入比例分別為67.27%、71.00%、62.53%和153.48%。

        今年上半年，公司應收賬款遠超營業收入。同時，應收賬款計提壞賬準備也維持高位，分別為2067.16萬元、2966.76萬元、2634.39萬元和2529.20萬元。

        同期單項計提的壞賬準備金額分別為254.50萬元、633.68萬元、662.53萬元和662.53萬元，計提比例分別為100.00%、87.38%、91.89%和92.53%。

        (圖源：招股書)

        值得一提的是，過高的應收賬款說明下游客戶對其資金的占用越來越嚴重，而這也無疑會影響公司流動性。事實上，這一影響已經有所顯現。

        報告期各期末，凝固力的經營活動產生的現金流量凈額分別為-160.68萬元、-3986.29萬元、-2244.59萬元和2050.32萬元。

        業內人士表示，經營活動現金流持續流出，加之應收賬款增長，這意味著隨著公司營業收入的增加，也并沒有完全轉化成“真金白銀”進入賬戶。

        另外，凝固力應收賬款前五大客戶中，有多家客戶被列為被執行人。

        截至2023年上半年，凝固力應收賬款前五大客戶包括山西蘭花科技創業股份有限公司大陽煤礦分公司、晉能控股煤業集團有限公司、渭南陜煤啟辰科技有限公司、上海大屯能源股份有限公司江蘇分公司以及中煤新集能源股份有限公司。

        企查查顯示，截至12月19日，晉能控股煤業集團有限公司2023年被執行人記錄14條，歷史被執行人記錄14條，公司兩者累計被執行總金額3.71億元。

        而第五名客戶中煤新集能源股份有限公司今年也新增被執行人記錄5條，歷史被執行人記錄7條，公司累計被執行總金額3321.11萬元。

        (圖源：企查查)

        對于凝固力的應收賬款問題，深交所在第一輪審核問詢函、第二輪審核問詢函中均重點提及，要求公司說明應收賬款余額變動原因，壞賬計提是否充分等。

        此外，截至2023年8月31日，2020年應收賬款第一大客戶焦作方鑫隆實業有限責任公司(以下簡稱：方鑫隆)尚余1561.53萬元貨款未完成支付。根據方鑫隆與凝固力的約定，方鑫隆需在2023年底付清全部貨款。

        如今，2023年快要結束，方鑫隆能否按照約定付清全部貨款?同時公司其他存在被執行信息的客戶又能否及時回款?值得關注。

《電鰻快報》