基金經理一年一度的“年末加油行情”已變成“躺平”。

        券商中國記者注意到，從最后一個月內公募發布的上市基金交易公告書披露的細節發現，基金公司普遍對做多年末行情保持“克制”，月內披露上市交易書的十余只新基金在A股的平均倉位低于15%，但在港股市場的布局上，基金經理股票倉位投入果斷，部分基金產品在年末調倉后的含港成分快速提升。

        基金經理A股年末建倉“克制”

        12月13日，南方上證科創板100交易型基金披露的信息顯示，該基金的正式上市日期為12月18日，截至12月11日，該基金產品的股票倉位為9.20%，銀行存款等占比為90.79%。考慮到南方上證科創板100交易型基金為一只偏科技主題類的產品，在當前市場背景下保持緩慢建倉的策略，或有較多防御性需求。

但更為真實的情況則是，公募基金實際上對各個賽道采取了無差別的“克制”性操作。

以紅利低波動類型股票為例，在12月14日正式上市的易方達中證紅利低波動交易型基金披露，其截至12月7日的股票倉位只有11.55%，其持有的前十大重倉股主要是體現紅利低波動特征的股票，包括中國神華(601088)、中國石化(600028)、交通銀行(601328)、鄂爾多斯(600295)、山東高速(600350)等。

        低波動類型的賽道尚且如此，波幅彈性較強的賽道在基金建倉中的克制性被大大強化。以機器人(300024)賽道為例，景順長城國證機器人產業交易型基金截至12月5日的股票倉位不足3%，而主要建倉鋰礦資源的華泰柏瑞中證有色基金，在近日披露的信息也顯示，該產品截至12月7日的股票倉位甚至只有不足2%。

        與此同時，倉位節奏的控制對產品的影響也體現在凈值上，本月內建倉節奏最快的一只科技類ETF，其上市交易公告書顯示截至12月5日的股票倉位為25.47%，而當前其凈值已跌破面值虧損約3%。相比之下，另一只軟件類ETF截至12月4日的股票倉位不足5%，而該軟件ETF的凈值目前尚未跌破1元面值。

        基金年末調倉，A股倉位讓位港股?

        相對于公募在A股市場的操作策略，基金在港股市場的倉位投放稍顯果決。

        摩根標普港股通低波紅利交易型披露的信息顯示，該產品在12月8日正式上市，但其在12月1日的股票倉位就已達到32.82%。而在11月底甚至有部分港股通ETF，在其上市交易公告書中披露股票倉位快速達到50%的現象。基金經理在港股市場的大膽布局或與市場預期中的美聯儲降息預期有關。

        摩根士丹利基金人士判斷，美聯儲議息會議結束后，市場進一步上修降息預期，預計明年3月開始降息，整體看，美聯儲的態度偏鴿，加息基本宣告結束，對降息的預測比對通脹降溫的預測更樂觀，但3次降息的預期也不一定穩固，美國少數人士的搖擺可能將導致降息次數的變動，市場短期大概率繼續交易轉向，美債或持續下行，明年上半年存在收益率曲線陡峭化的機會，但也需要關注后續通脹降溫不及預期的可能性。

        也正因為上述預期，港股市場上周單周漲幅接近3%，含港量較多的A股基金以及港股主題基金也在上周位居漲幅榜前列。

        以A股基金鑫元清潔能源基金為例，在同類賽道的A股基金產品周內凈值表現欠佳的背景下，該基金產品卻取得全市場周漲幅第一，周內基金凈值漲幅超過4%，該只產品彈性的突然增強或與基金經理年末調倉有關。

券商中國記者發現，相對于不少A股基金經理所管產品因基金合同“無法投資”或因個人偏好“不愿投資”港股，作為“A股基金”的鑫元清潔能源基金在今年二季度時在港股通上持有的股票倉位幾乎為0，但在今年第三季度末，港股通買入的股票倉位占基金總倉位比例已大幅增長到12.41%。考慮到該產品在近期市場中彈性再度增強，或意味著該只“A股基金”的“含港股成分”在年末調倉中進一步增長。

        科技醫藥賽道洼地成港股吸引力

        業內人士判斷，受外圍因素影響，港股市場的調整早于A股，而當市場企穩后的反彈或也早于A股市場，這成為不少基金經理的選股邏輯。

        被認為A股和港股均衡布局的滬港深主題基金尤為如此，在A股市場顯著好于港股的2022年，滬港深主題基金向A股倉位的嚴重偏離使得此類產品逐步變成“A股基金”，許多滬港深主題基金的港股倉位甚至不值一提。但進入2023年尤其是三四季度，滬港深主題基金開始大幅提升港股倉位，部分滬港深主題基金的港股倉位甚至高達90%，已成為典型意義上的港股基金，港股超跌的互聯網公司、科技股、創新藥成為基金經理關注的重點。

易方達港股通優質增長基金經理李劍鋒表示，將會繼續聚焦于港股中高質量成長型企業的投資機會，當前觀察到大量的頭部企業正在借助本輪宏觀經濟周期的機會，不斷夯實自身經營質量，改善現金回款能力，提高資本開支紀律，提高股東回報水平。在中國經濟轉型高質量發展的過程中，有很多細分行業擁有巨大的發展潛力，將會致力于捕捉這些行業內優質企業自身成長驅動的投資機會。

        平安基金ETF指數中心投資副總監錢晶認為，要關注經歷“雙殺”并可能出現拐點的行業，如新能源車、消費電子、港股醫藥等局。他認為新能源車方面，當前相關資產估值約18倍，相對較低，安全邊際較高，新能源車替代傳統燃油車的底層邏輯(產品競爭力更強)沒變，行業整體仍將受益于滲透率的持續提升。2024年—2025年行業預期凈利潤增速分別為29.85%和27.06%，當前18倍的估值較為便宜，新能源車相關權益資產的價格仍然可期。

        “港股醫藥則是另一個值得重點關注的行業，行業在2024年有望迎接反轉。”錢晶認為，首先人口結構變遷支撐醫藥行業的長期需求，此外創新藥陸續獲批，迎接新一輪創新產品周期，預計未來1—3年多個創新重磅品種獲批、上市，成為創新藥市場規模增長的核心驅動力。

        平安醫療健康混合基金經理周思聰也認為，為了快速上市，搶占市場，一代創新藥往往普遍具有效果低、不良反應較大等問題，隨著對藥物要求的提高，藥品銷售競爭的重點從快變成好，這給改良型新藥留出了提升和改進空間。國外一代產品一家獨大成為舊事，中國創新藥企業在二代改良新藥領域不斷耕耘并開花結果，效果更好、不良反應更低的中國二代改良型新藥開始成為國際主流治療方案，重點看好包括化藥、生物藥、仿制藥、中藥創新藥、CXO、原料藥等廣義上的創新制藥行業性機會，以及創新醫療(002173)器械和設備挖掘個股性機會。

《電鰻快報》