人類常常需要藥物來預(yù)防和治療疾病，植物也同樣需要藥物來抵御和防治自然界對(duì)其有害因素的威脅。

        近期，一家主要為全球植保、新材料及制藥公司提供除草劑、鋰化學(xué)產(chǎn)品的定制生產(chǎn)服務(wù)企業(yè)，江蘇寶眾寶達(dá)藥業(yè)股份有限公司(下稱“寶眾寶達(dá)”)向上交所遞交了招股說明書，擬登陸上交所主板進(jìn)行公開發(fā)行。

        在此之前，IPO似乎并不是公司的第一選擇。根據(jù)市場(chǎng)公開信息，公司曾經(jīng)試圖兩次“賣身”。2015年10月，冠福股份宣布擬收購寶眾寶達(dá)，但最終因資產(chǎn)估值、換股價(jià)格、交易方式等方面未達(dá)成一致意見，導(dǎo)致該收購以失敗告終。

        無獨(dú)有偶，2016年7月，錢江生化稱擬以非公開發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購寶眾寶達(dá)控制權(quán)，同時(shí)募集配套資金，但也無疾而終。

        兩度“聯(lián)姻”未果后，公司最終選擇獨(dú)立IPO，近期其公開發(fā)行審核已進(jìn)入問詢階段，不過問詢內(nèi)容的回復(fù)，竟?fàn)砍隽斯緞?chuàng)始人及當(dāng)前實(shí)控人背后的“家事”。

        雖說是“家事”，由于公司需要登陸二級(jí)市場(chǎng)公開發(fā)行，那么準(zhǔn)確且公開的信息披露便尤為重要，公司背后的股權(quán)關(guān)系也必然會(huì)關(guān)系到公司后續(xù)的治理、控制權(quán)的穩(wěn)定性等問題，加上公司近幾年來的大手筆的“掏空式”分紅，以及購買大額銀行理財(cái)?shù)葐栴}，都為其未來的上市之路蒙上了一層陰影。

        七成收入來自第一大客戶

        招股書顯示，寶眾寶達(dá)主要致力于“為全球知名植保、新材料及制藥公司提供定制生產(chǎn)服務(wù)，并從事部分動(dòng)保、醫(yī)藥自主系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售”，目前公司“主要為全球植保領(lǐng)先企業(yè)FMC提供植保原藥的定制生產(chǎn)服務(wù)，是其在全球范圍內(nèi)少數(shù)定制生產(chǎn)服務(wù)商之一”。

        2020年、2021年及2022年(下稱“報(bào)告期”)，公司營業(yè)收入規(guī)模分別為8.12億元、9.08億元及9.46億元，逐漸增長，同期，公司凈利潤分別為1.34億元、3.09億元及3.23億元。

        其中，源自植保定制生產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入分別為6.27億元、6.68億元及7.1億元，是公司主要的收入來源。但值得注意的是，公司存在較為嚴(yán)重的大客戶依賴問題。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，來自前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的比例分別為94.01%、93.74%及95.15%。其中，公司對(duì)跨國公司FMC的銷售占比分別為77.05%、73.58%及73.64%，集中度較高。

        對(duì)此，公司在招股書中稱，公司系國內(nèi)較早從事植保領(lǐng)域定制生產(chǎn)業(yè)務(wù)的廠商。與我國植保定制服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先者聯(lián)化科技(002250.SZ)類似，寶眾寶達(dá)于20世紀(jì)90年代便與全球植保行業(yè)率先嘗試定制生產(chǎn)外包模式的跨國公司FMC接觸并逐漸建立了合作關(guān)系，確立了公司近二十年來深耕定制生產(chǎn)領(lǐng)域的發(fā)展方向。

        但I(xiàn)PO日?qǐng)?bào)查詢發(fā)現(xiàn)，同樣作為FMC全球范圍內(nèi)的核心定制供應(yīng)商，聯(lián)化科技在此前披露的2022年年報(bào)中顯示，其來自前五大客戶的收入占比為65.04%，遠(yuǎn)低于寶眾寶達(dá)前五大客戶的集中度水平，第一大客戶對(duì)于聯(lián)化科技營收的貢獻(xiàn)占比也僅為26.76%。

        “肥水不流外人田”

        就公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，香港瑞華直接持有公司59.04%的股份，為公司的控股股東。陳榮、陳華為兄弟關(guān)系，陳榮、陳華和王琳(LIN WANG)已簽署一致行動(dòng)協(xié)議，約定若三人無法統(tǒng)一意見，以陳榮意見為準(zhǔn)，三人通過香港瑞華間接控制公司59.04%的股份;

        同時(shí)，陳榮直接持有公司4.69%的股份，陳華通過上海寶犇間接控制公司4.69%的股份，因此，陳榮、陳華和陳琳三人合計(jì)控制公司68.41%的股份。并且，陳榮擔(dān)任公司董事長、陳華擔(dān)任公司副董事長、王琳擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理，三人為公司的實(shí)際控制人。

        而當(dāng)監(jiān)管部門進(jìn)一步對(duì)于公司的股權(quán)關(guān)系進(jìn)行問詢，在公司近期給出的回復(fù)中，卻牽出了寶眾寶達(dá)背后的隱秘“家事”。

        梳理來看，寶眾寶達(dá)的創(chuàng)始人陳金根于2019年去世，但卻并未留下遺囑，當(dāng)時(shí)其在世的法定繼承人共有其母親朱妹舍，配偶胡琴妹，以及子女陳榮、陳華、王晟、陳嬌六人。

        其母朱妹舍在陳金根去世后，簽署了《放棄繼承權(quán)聲明書》，而其余五名法定繼承人及王琳，六方于2020年1月簽訂《繼承析產(chǎn)協(xié)議》，該協(xié)議約定盛始公司(即寶眾寶達(dá)控股公司)的股權(quán)，按照陳榮22.5%、陳華22.5%、胡琴妹20%、王琳15%、王晟10%、陳嬌10%的比例進(jìn)行分配。

        而這王琳是何許人也?

        根據(jù)公司的問詢回復(fù)，王琳與陳榮、陳華之間不具有親屬關(guān)系和關(guān)聯(lián)關(guān)系，但王琳與陳榮、陳華之父陳金根，也就是寶眾寶達(dá)那位已經(jīng)去世的創(chuàng)始人，育有兩名子女王晟、陳嬌。

        通俗來說，王晟、陳嬌實(shí)際系公司創(chuàng)始人陳金根的“私生子”，兩人的母親王琳在公司擔(dān)任董事及總經(jīng)理職位。招股書顯示，由于陳嬌尚未成年，因此其繼承的股份由王琳代為管理。

        這雖是創(chuàng)始人自家“家事”，但由于公司作出公開發(fā)行上市的決定，那么公司未來的管理情況與發(fā)展便與投資者息息相關(guān)，他們一旦就公司發(fā)展產(chǎn)生分歧，是否會(huì)對(duì)公司未來的治理、控制權(quán)的穩(wěn)定性等問題造成影響，還需要畫上一個(gè)大大的問號(hào)。

        而在問詢回復(fù)中，寶眾寶達(dá)稱，陳榮、陳華與王琳“共同建立了良好的信任關(guān)系”，但在利益面前，這種信任關(guān)系究竟是否堅(jiān)固、能夠維持多久?上市之后是否會(huì)發(fā)生變故?未來還需要持續(xù)性的關(guān)注。

        另外，除三位實(shí)控人合計(jì)控制公司68.41%的股權(quán)之外，創(chuàng)始人配偶胡琴妹持有公司11.81%的股份，王琳之子王晟持有公司5.9%的股份，王琳之兄王維持有公司0.36%的股份，計(jì)算下來，龐大的陳氏家族成員共計(jì)持有公司86.48%的股權(quán)。

        而在報(bào)告期內(nèi)，寶眾寶達(dá)共計(jì)進(jìn)行了5次大手筆的現(xiàn)金分紅，累計(jì)派發(fā)金額4.29億元，根據(jù)上述情形，這5次現(xiàn)金分紅無疑大部分進(jìn)入了陳氏家族的腰包之中。

        另外值得一提的是，根據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，公司的IPO申請(qǐng)受理日期為2023年6月30日，而公司最后一筆分紅發(fā)生在2023年5月17日，分紅金額為1.7億元，且顯示已于2023年6月派發(fā)完畢。公司此前在2022年10月13日也進(jìn)行了1.27億元的現(xiàn)金分紅。分紅數(shù)額在公司上市前的激增，讓人不得不質(zhì)疑該行為是否為突擊分紅?

        大規(guī)模購買銀行理財(cái)

        從寶眾寶達(dá)近幾年的發(fā)展來看，2020年到2022年，由于下游市場(chǎng)需求旺盛、競(jìng)爭對(duì)手停產(chǎn)，從而導(dǎo)致客戶供應(yīng)缺口增大等原因，市場(chǎng)對(duì)于公司部分植保產(chǎn)品的需求量較大，從而導(dǎo)致公司部分植保產(chǎn)品出現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)量超出環(huán)評(píng)批復(fù)產(chǎn)能的情形。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司植保產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為148.15%、132.69%及128.39%。

        在這種情況下，公司意圖通過登陸二級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)行公開募資從而進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。根據(jù)招股書，此次IPO，寶眾寶達(dá)擬募集資金10億元，其中9.2億元用于遼寧生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，8000萬元用于產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院項(xiàng)目。

        但實(shí)際上，公司看起來似乎并不缺錢。

        招股書顯示，2020年-2022年及2023年上半年，公司分別將15.2億元、52.5億元、25.49億元及2.5億元用于購買銀行理財(cái)產(chǎn)品。

        對(duì)此，寶眾寶達(dá)在招股書中表示，為充分利用閑置資金，提高資金使用效率，在不影響公司日常運(yùn)營和資金安全前提下，購買了銀行理財(cái)產(chǎn)品。購買理財(cái)產(chǎn)品的交易對(duì)手方均為中國銀行、興業(yè)銀行和南京銀行等銀行機(jī)構(gòu)，理財(cái)產(chǎn)品資金流向主要為同業(yè)存單以及債券類等風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品，發(fā)行人均按到期日贖回理財(cái)產(chǎn)品，不存在通過理財(cái)產(chǎn)品將資金投向關(guān)聯(lián)方、客戶的情形。

        誠然，對(duì)于上市公司或非上市公司來講，通過購買理財(cái)產(chǎn)品，公司能夠在一定程度上利用閑置資金，且能夠獲取一定比例的穩(wěn)定收益。

        但如果像寶眾寶達(dá)這樣，寧愿將巨額資金用來購買理財(cái)產(chǎn)品，而不是投入公司進(jìn)行進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)和再發(fā)展，其背后的原因究竟是什么?難道是公司自身對(duì)其未來發(fā)展并不自信，所以選擇通過購買銀行理財(cái)?shù)姆绞剑η螳@取穩(wěn)定的收益嗎?

        那么在這種情況下，公司卻依舊要上市募資，也就是用投資者的錢進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，其行為背后的合理性如何?

        另外，就行業(yè)來看，2023年以來，全球植保市場(chǎng)進(jìn)入“去庫存”行情，寶眾寶達(dá)的部分除草劑產(chǎn)品也出現(xiàn)了“量價(jià)齊跌”的窘境。

        2023年上半年，公司甲磺草胺的銷售數(shù)量為399噸，銷售單價(jià)為16.68萬元/噸，同比分別下滑了54.84%和15.12%;同期，公司異噁草松銷售數(shù)量也出現(xiàn)下滑，同比下滑幅度為36.14%。

        對(duì)此，寶眾寶達(dá)在招股書中坦言，主要系受全球植保行業(yè)去庫存影響，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量下滑。“在過去幾年全球供應(yīng)鏈及物流在多重因素的沖擊下，對(duì)植保行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生了一定的影響，下游客戶均存在一定程度上的提前采購與備貨，疊加2023年不利氣候等因素的影響，2023年以來全球植保市場(chǎng)進(jìn)入去庫存行情。”

        在明知全球進(jìn)入“去庫存”行情之下，公司加碼進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的考量是什么?未來公司新增產(chǎn)能是否能夠被消化等問題，預(yù)計(jì)仍舊需要公司進(jìn)一步的回應(yīng)。

《電鰻快報(bào)》