????????《電鰻財經(jīng)》文/尹秋彤

????????2月2日，沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO的廣東華莊科技股份有限公司(下稱“華莊科技”)收到深交所向公司發(fā)出的第二輪審核問詢函;而在1月19日，公司剛剛恢復(fù)完首輪審核問詢。監(jiān)管層如此密集的問詢，不免讓市場對該公司的IPO疑慮大增。公司此次欲募集4.5億元分別用于電子智造生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補(bǔ)充流動資金。保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。3月31日，華莊科技因IPO申請文件中記錄的財務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，公司審核狀態(tài)變?yōu)椤爸兄埂薄?/p>

????????《電鰻財經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)，比如業(yè)績出現(xiàn)大滑坡，越來越大的資金窟窿以及弱不禁風(fēng)的研發(fā)能力著實(shí)讓市場擔(dān)心。

????????業(yè)績滑坡引起警示

????????作為一家擬上市企業(yè)，業(yè)績難持續(xù)是最大的短板，如此企業(yè)恐難順利上市募集。

????????2020年-2022年和2023年1-6月(下稱“報告期”)，公司營業(yè)收入分別為34,802.20萬元、48,621.53萬元、62,725.33萬元和29,579.35 萬元，扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,430.63萬元、5,397.02萬元、7,479.18 萬元和3,107.66 萬元。2023 年1-6 月，公司營業(yè)收入與扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期有所下滑。對此，華莊科技表示，此次業(yè)績下滑主要受下游市場需求短期波動、競爭加劇等因素影響。

????????公司坦承，若未來公司下游市場需求因宏觀經(jīng)濟(jì)波動、國際形勢變化、客戶戰(zhàn)略調(diào)整等原因出現(xiàn)下滑，公司未能及時實(shí)施有效策略應(yīng)對市場競爭加劇、材料及人力成本上升等不利因素，則公司存在經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

????????報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.15%、29.75%、29.77%和26.02%，2023年1-6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。

????????對于主營業(yè)務(wù)毛利率波動，華莊科技表示2022年度和2023年上半年，汽車電子、新能源與儲能智能控制器對毛利率貢獻(xiàn)程度有所增長，而消費(fèi)電子、智能電器控制器對毛利率貢獻(xiàn)程度有所下降，報告期內(nèi)，隨著新能源汽車與儲能市場快速發(fā)展，公司汽車電子、新能源與儲能領(lǐng)域收入增長較快、收入占比有所提升，同時該類產(chǎn)品安全性要求較高，認(rèn)證周期長、質(zhì)量穩(wěn)定性高、應(yīng)用環(huán)境復(fù)雜，毛利率相對較高，而消費(fèi)電子、智能電器領(lǐng)域市場需求較為平穩(wěn)，市場競爭激烈，毛利率水平有所下降。

????????看起來，業(yè)務(wù)端“一降一升”的現(xiàn)狀致使其毛利率下滑頗大，也創(chuàng)下期內(nèi)新低。這一情形是短期效應(yīng)，還是中長期也面臨壓力?值得外界注意。

????????進(jìn)一步觀察公司首輪的回復(fù)數(shù)據(jù)，華莊科技與主要競爭對手的產(chǎn)量及銷量情況也有異常：2022年，幾家競爭對手的產(chǎn)量與銷量基本持平，甚至振邦智能、易德龍、瑞德智能、貝仕達(dá)克等出現(xiàn)了銷量大于產(chǎn)量的現(xiàn)象，但華莊科技卻出現(xiàn)巨大的庫存現(xiàn)象，當(dāng)年產(chǎn)量為17,613.70萬個，而銷量則為17,579.06萬個。公司對此解釋稱行業(yè)內(nèi)主要采取“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，但沒有解釋所謂的“產(chǎn)大于銷”的原因。

????????多處信披數(shù)據(jù)被督促更改

????????在首輪問詢中，交易所提出：核對“發(fā)行人的設(shè)立和報告期內(nèi)的股本和股東變化情況概況”部分中披露的增資后注冊資本金額是否準(zhǔn)確;進(jìn)一步核對申請文件中是否存在披露錯誤，列示更正情況。結(jié)合《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號——招股說明書》有關(guān)要求、有關(guān)量化數(shù)據(jù)或具體依據(jù)、跡象等提升風(fēng)險提示章節(jié)的針對性;前述風(fēng)險是否可能導(dǎo)致發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性情形。

????????通過華莊科技的回復(fù)，投資者才發(fā)現(xiàn)，公司的信披質(zhì)量確實(shí)不高。

????????修改前，2021年7月華莊有限增資(注冊資本6,705.77萬元)，修改后，這一注冊資本變?yōu)?,998.8544萬元。至于出現(xiàn)差錯的原因，公司并沒有做出解釋。

????????隨后，公司又披露了其他修改更正事項，包括：修訂了原材料的采購價格及變動情況，修訂了2022年公司外協(xié)加工的金額。公司稱，報告期各期，公司外協(xié)加工的金額分別為533.38萬元、186.19萬元、134.76萬元和24.79萬元，金額及占比較小。其中2020年度外協(xié)加工的金額相對較大，主要系2020年下半年訂單快速增長，公司既有產(chǎn)能無法滿足訂單需求，且2020年下半年公司陸續(xù)由租賃廠房搬遷至自有廠房，該年度公司外協(xié)加工金額較高。

????????在問詢壓力下，華莊科技不斷補(bǔ)充修改已披露的數(shù)據(jù)，讓市場充滿了不安。

????????資金窟窿越來越大

????????資金方面，華莊科技的長短期借款規(guī)模較大。

????????公司應(yīng)收賬款余額分別為12,649.61 萬元、17,640.23 萬元、24,261.14 萬元和 26,426.61 萬元，應(yīng)收賬款賬面價值占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為38.28%、44.40%、49.32%和51.58%，公司應(yīng)收賬款規(guī)模呈增長趨勢。如果未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)發(fā)展前景等因素發(fā)生不利變化，客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大困難，或受到客戶資金周轉(zhuǎn)安排因素影響，公司存在應(yīng)收賬款不能按時回收或無法回收的風(fēng)險，將對公司的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流等產(chǎn)生不利影響。

????????從明細(xì)上看，截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，華莊科技的貨幣資金余額分別為4564.27萬元、3406.56萬元、6315.42萬元、2494.75萬元，短期借款分別為6140.01萬元、9056.4萬元、9148萬元、2977.99萬元，可見，華莊科技的貨幣資金余額始終不夠支付其短期借款。

????????研發(fā)緣何“靠邊站”

????????作為創(chuàng)業(yè)板的擬上市企業(yè)，華莊科技的科技創(chuàng)新能力孱弱，未來發(fā)展“受制于人”。并且，市場質(zhì)疑公司在研發(fā)人員方面做起了手腳，85%以上的研發(fā)人員學(xué)歷在專科及以下。

????????華莊科技主要從事智能控制器及智能終端產(chǎn)品的生產(chǎn)制造服務(wù)，提供產(chǎn)品制程工藝技術(shù)研發(fā)、SMT貼裝、DIP插件、產(chǎn)品測試、終端產(chǎn)品組裝等生產(chǎn)制造相關(guān)服務(wù)。

????????招股書顯示，各報告期華莊科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.46%、4.41%、4.13%、3.93%，持續(xù)下滑，同行可比公司平均值分別為3.99%、4.06%、4.95%、6.53%。其中2022年和2023年上半年，華莊科技的研發(fā)費(fèi)用率均低于同行可比公司均值，特別是2023年上半年，華莊科技的研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值2.6個百分點(diǎn)。

????????從研發(fā)人員構(gòu)成上看，各報告期華莊科技的研發(fā)人員人數(shù)分別為109人、134人、133人、136人，其中學(xué)歷在大專及以下的人員數(shù)量分別為101人、122人、124人、116人，分別占當(dāng)期研發(fā)人員總數(shù)的92.66%、91.04%、93.23%、85.29%。換言之，華莊科技長期約有九成的研發(fā)人員的學(xué)歷在大專及以下。

????????在1月份的回復(fù)問詢中，華莊科技稱，公司存在內(nèi)部轉(zhuǎn)崗進(jìn)入研發(fā)部門情形，存在研發(fā)兼職情形。

????????如此學(xué)歷構(gòu)成，如此變幻的研發(fā)團(tuán)隊，真的能撐起一家創(chuàng)業(yè)板公司嗎?

????????從發(fā)明專利方面，截至2023年6月，華莊科技共擁有8項發(fā)明專利，其中2項發(fā)明專利的申請日在2023年2月至3月，剩余6項發(fā)明專利的申請日均在2020年6月之前。從華莊科技與其同行可比公司發(fā)明專利的情況來看，華莊科技是處于行業(yè)落后的位置。公司是否具備持續(xù)研發(fā)能力及創(chuàng)新能力?能否滿足業(yè)務(wù)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步、行業(yè)轉(zhuǎn)型的需要?是否符合創(chuàng)業(yè)板定位?交易所對此也充滿質(zhì)疑。

????????市場還在質(zhì)疑，銷售人員、管理人員平均薪酬大幅增長，而研發(fā)人員平均薪酬僅小幅增長的情況具有合理性?據(jù)披露數(shù)據(jù)，2023 年1-6月，銷售人員、管理人員平均薪酬分別為7.22萬元、6.19萬元，而研發(fā)人員平均薪酬僅5.68萬元，月薪不足萬元。從年度增幅上看，銷售、管理、研發(fā)人員的2020 年度至2022 年度復(fù)合增長率分別為11.71%、16.77%、9.77%。不管是絕對薪酬額還是年度增幅，研發(fā)人員一直在最末端。“研發(fā)人員平均薪酬增幅略低于銷售人員、管理人員，主要系銷售人員、管理人員薪酬與公司客戶開發(fā)情況、經(jīng)營業(yè)績等相關(guān)，而研發(fā)人員薪酬相對固定，與公司整體經(jīng)營業(yè)績等并非直接掛鉤，因此在公司經(jīng)營業(yè)績保持較快增長的情況下，研發(fā)人員平均薪酬增幅相對較低。 ”公司這句解釋，一個“略低”，一個“掛鉤”，會讓研發(fā)人員更為寒心，也暴露出公司重銷售輕研發(fā)的本質(zhì)特征。

????????陳耀強(qiáng)身纏百條風(fēng)險

????????根據(jù)招股書，公司前身東莞市華莊電子有限公司(以下簡稱“華莊有限”)于2008年5月成立，成立時江嵐持有33.4%的股權(quán)，陳耀強(qiáng)、賴燦文各持有33.3%的股權(quán)。三人分別出資33.40萬元、33.30萬元、33.30萬元，且均以貨幣出資。尤為注意的是，持股6年多后，2014年7月，江嵐將其持有的公司33.40%股權(quán)(對應(yīng)注冊資本100.20 萬元)轉(zhuǎn)讓給其配偶翁梨芳，為無償轉(zhuǎn)讓;兩個月后，公司另一位創(chuàng)始股東賴燦文將其所持有的公司近一半股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了目前的實(shí)控人陳耀強(qiáng)，為1元/注冊資本的“底價”轉(zhuǎn)讓;無償受讓江嵐股權(quán)僅5個月后的2014年12月，翁梨芳分別將其持有的公司6.67%股權(quán)(對應(yīng)注冊資本20.01萬元)、5%股權(quán)(對應(yīng)注冊資本15萬元)、3.33%股權(quán)(對應(yīng)注冊資本9.99萬元)、0.07%股權(quán)(對應(yīng)注冊資本 0.21 萬元)分別轉(zhuǎn)讓給劉長青、陳耀強(qiáng)、 陳必涵及賴燦文，轉(zhuǎn)讓價格同樣是1元/注冊資本。

????????持股6年，分文未賺，兩個創(chuàng)始股東先后底價退出著實(shí)有點(diǎn)“出人意料”。

????????截至目前，持股41.6215%的陳耀強(qiáng)為公司實(shí)際控制人，任公司董事長。

????????天眼查顯示，陳耀強(qiáng)目前有11條任職信息，擔(dān)任股東10家，擔(dān)任高管10家，且實(shí)際控制權(quán)的企業(yè)多達(dá)5家。陳耀強(qiáng)周邊風(fēng)險96條，預(yù)警提醒有143條。

????????高風(fēng)險方面，其擔(dān)任法定代表人的東莞市華技達(dá)電子科技有限公司進(jìn)行了簡易注銷，擔(dān)任高管的廣東合正網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司進(jìn)行了簡易注銷，曾擔(dān)任高管的廣西南寧高信投資有限公司進(jìn)行了簡易注銷;擔(dān)任法定代表人的江西高信清潔能源發(fā)展有限公司有注銷備案信息;擔(dān)任法定代表人的東莞市華技達(dá)光之光節(jié)能科技有限公司有清算信息，擔(dān)任股東的東莞市御隆電子材料有限公司有清算信息，擔(dān)任法定代表人的東莞市中技達(dá)精密機(jī)械有限公司有清算信息;曾擔(dān)任法定代表人的漳平市吉香炭燒生蠔店因未按規(guī)定提交年度報告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄。

????????訴訟方面，其曾擔(dān)任高管的玉林市中設(shè)國聯(lián)新能源投資有限公司曾因融資租賃合同糾紛而被起訴，擔(dān)任股東的廣東華莊科技股份有限公司曾因保險人代位求償權(quán)糾紛而被起訴，曾擔(dān)任高管的玉林市中設(shè)國聯(lián)新能源投資有限公司曾因其他案由而被起訴……

????????尤為注意的是，擔(dān)任股東的廣東華莊科技股份有限公司有動產(chǎn)處于抵押狀態(tài)，被擔(dān)保債權(quán)數(shù)額合計4307.1萬元，其中借貸2000萬元，融資2307.1萬元。

????????《電鰻財經(jīng)》將持續(xù)跟蹤華莊科技的IPO進(jìn)展，期待公司能對市場質(zhì)疑做出解釋。

《電鰻快報》