回顧2024年一季度市場表現，我國1-3月的經濟金融數據大部分都回升向好，國內經濟持續修復的態勢繼續得到數據驗證，在穩經濟、擴內需政策持續發力的情況下，后續我國經濟仍將繼續改善。

        此外，科技板塊投資熱點頻出。在以ChatGPT為起點的AI風潮席卷世界一年后，全球生成式AI應用加速發展。在文生視頻賽道上，Sora在二月引起市場廣泛關注;三月中旬，月之暗面宣布在大模型長上下文窗口技術上取得新的突破，Kimi已支持200萬字超長無損上下文，日活用戶從10萬規模直達百萬量級，多家上市公司發布公告稱接入Kimi或正在與其溝通。百度、阿里也雙雙宣布加碼，角逐長文本大模型賽道。這一系列變革不僅震撼了科技領域，也帶火了二級市場科技板塊的投資。

        在這種背景下，科技股行情能否延續?哪些細分主線值得關注?

AI帶動需求上升 國產算力成長可期

        關于科技行業未來的發展，諾安基金分析，從政策層面來看，科技行業承載著助力國民經濟轉型升級、打通國內國際雙循環的重要使命，國家已經將科技創新作為十四五經濟的戰略抓手，賦予了科技重要使命。細分來看，物聯網、生成式AI、云、大數據等技術逐漸融入細分應用場景，會持續推動各行業的數字化轉型，助力企業提質增效、智慧運營。

        而隨著ChatGPT的問世，人工智能出現了突飛猛進的發展，將影響幾乎所有的行業，或將成為未來最強的產業趨勢。海外引領，從算法大模型持續迭代，到各種應用接入AI，再到算力芯片的突飛猛進，產業進展迅速。國內廠商也紛紛開展結合自身業務的人工智能領域研究，在產業端的積極布局，國產算力對國內市場的替代和追趕進程也不斷加快。

        對此，諾安基金研究部總經理鄧心怡表示，人工智能的需求端，各類應用層出不窮，尤其是近期以KIMI為代表的國產大模型不斷迭代，讓我們看到了國內人工智能發展的進展曙光。相信隨著全球大模型能力的不斷提升，toB端的辦公、編程、營銷等場景，toC端自動駕駛、圖文生成、游戲等領域都有望迎來滲透率的快速提升， AI PC /手機/ MR等硬件創新有望進一步促進AI進入能力迭代的正反饋。另外在政策層面，政府工作報告提出“人工智能+”行動，相關政策與戰略布局也明確提出了加快推動人工智能發展的要求。因此，隨著大模型能力的持續提升，有望迎來算力和應用需求的爆發性增長。AI產業鏈的邏輯和趨勢仍在延續，但也需關注短期震蕩風險。

        關于投資配置方向，諾安科技組表示，可關注國產算力的驗證進度、海外大模型持續迭代帶來的產業引領作用，以及與之匹配的國內半導體設備材料、機器人(10.930,0.00,0.00%)等產業。

        諾安科技組還指出，雖然美國發布了對中國AI芯片出口的制裁，但在一個確定性向上的大級別產業趨勢面前，任何行政限制手段都不會改變公司長期向上發展的趨勢。從國內發展來看，美國對中國人工智能產業的重重封鎖將倒逼國內人工智能公司加速發展，國產算力成長可期。

        值得一提的是，據2023年年報披露，諾安積極回報混合A布局于人工智能領域，重點聚焦于CPO、算力等方向，前五大重倉股分別為中際旭創(160.830,-4.07,-2.47%)、天孚通信(151.850,-4.25,-2.72%)、高新發展(60.000,-3.90,-6.10%)、新易盛(65.710,-1.80,-2.67%)、中科曙光(45.050,-0.43,-0.95%)(注：列示個股僅作為年報持倉展示，不作為投資建議)。截至2024年3月22日，諾安積極回報A近兩年業績位于同類產品前3%【具體排名14/477，同類為靈活配置型基金(基準股票比例60%-100%)(A類)，來源：銀河證券，數據發布于2024年3月25日】

半導體行業或步入向上周期產業鏈景氣度持續復蘇

        AI浪潮下，半導體行業出現了突飛猛進的發展。同時，隨著全球經濟逐步復蘇，半導體行業的新周期或將開啟。

        諾安科技組指出，從2021年四季度開啟的芯片產業下行周期，隨著疫情落下帷幕。產業端2023年一季度庫存水平接近正常，各廠商二季度毛利率水平見底，三季度已經出現營收環比增長的回暖跡象，且華為手機的熱賣拉動了國內手機銷量，初步確立了國內芯片需求的復蘇，四季度美股復蘇類的芯片公司在短短兩月間走出了極其凌厲的行情也進一步確認了全球半導體向上周期的開啟。

        此外，對應芯片國產化板塊，諾安科技組認為，中國的芯片行業是個周期成長性行業，長期成長性來自于國產替代與創新，短期波動來自于全球半導體景氣周期。華為手機的發布標志著美國對于中國科技企業的極限封鎖最終收效甚微，反而促進了中國科技企業的產業鏈國產化進程。中國芯片每年進口額超過2萬億人民幣，占全球芯片產值的三分之二以上，疊加中國巨大的工程師紅利，中國芯片的發展將是一個長達數年的高成長性賽道。

        展望未來，他們表示，無論是芯片設計板塊還是芯片國產化板塊，目前已經具備較高的投資性價比。在這個成長過程中，需要仔細甄別、密切跟蹤、抓主要矛盾。對于產業的理解，既要有對產業周期的把握，也要有對個股技術壁壘和產品護城河的了解，才能更好地把握投資機會。

        除諾安成長混合布局半導體龍頭白馬外，諾安優化配置混合基金主要布局芯片國產化。根據2023年報顯示，2023年全年諾安優化配置混合A凈值增長率為 15.43%，同期業績比較基準為-8.79%。截至2024年3月22日，其近兩年排名位于同類前8%【具體排名90/1246，同類為偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)，來源：銀河證券，數據發布于2024年3月25日】

市場如何演繹仍需觀察關注新質生產力等投資機會

        關于2024年A股市場展望，諾安基金也作出分析。諾安基金研究部總經理鄧心怡表示，逆周期調節政策針對經濟痛點，“兩會”政策的實質性轉化值得期待，同時，海外聯儲表態日漸鴿派，對A股估值和人民幣匯率都有望更為友好。但市場如何演繹仍需觀察相關經濟數據以及更多政策方向等，跟蹤圍繞新質生產力的結構性機會。

        諾安基金副總經理楊谷表示，通過調研復盤，部分A股上市公司2024年增長可期，有望成為經濟轉型在A股市場中的拉動力。“我們在2023年下半年調研的這部分上市公司，一般具有比較好的經營性現金流，其中大部分在2024年有比較清晰的增長點，包括新項目落地、新產能逐步投產、新的大客戶開發、行業集中度/行業地位提高帶來的議價力改善、規模效應提升凈利率、出口業務改善了公司的業務質量等。“他表示，這部分公司有望在未來表現為利潤甚至是利潤率的提升。

        諾安基金權益投資事業部總經理韓冬燕表示，企業盈利出現企穩回升。當前宏觀政策逆周期調節力度逐漸加大，隨著房地產、地方債務等重點領域風險問題逐漸推進化解，科技創新推動新質生產力的形成以及傳統制造業的轉型升級，國內需求仍有巨大潛力能夠釋放，同時隨著高水平對外開放的擴大，外需新動能也會不斷形成。具體到投資機會，韓冬燕分析說，會持續關注與中國的數智化、低碳化、長壽趨勢、可持續生活方式和未來消費模式這幾大長期結構性趨勢有關的機會。

        鄧心怡表示，建議可以關注央企紅利資產，未來更需聚焦盈利和現金流的穩定，重點關注自由現金回報率穩定的水電等公用事業、全球定價的上游資源品行業等。另外，關注全球共振的科技制造行業產業上行趨勢和國產替代的安全需求，可重點關注新質生產力相關主題，重點包括新型要素建設(國產算力)與配套(材料、基礎軟件、基礎裝備等)，以及從導入期進入成長期的大模型、人型機器人、自動駕駛、衛星互聯網、低空經濟和生物技術等。

        風險提示：市場有風險，投資須謹慎。列示個股僅作為年報持倉展示，不作為投資建議。本觀點僅代表當時觀點，今后可能發生改變，僅供參考，不構成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。投資者投資于本公司管理的基金時，應認真閱讀《基金合同》、《托管協議》、《招募說明書》、《風險說明書》、基金產品資料概要等文件及相關公告，如實填寫或更新個人信息并核對自身的風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的基金產品。投資者需要了解基金投資存在可能導致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業績不代表本基金業績表現。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。

        諾安積極回報、諾安優化配置、諾安成長基金風險等級為R3，適合風險等級為C3及以上投資者，具體的產品風險等級請以產品購買時的詳細頁面展示為準。不同的銷售機構采取的評價方法不同，請投資者在購買基金時，按照銷售機構的要求完成風險承受能力等級與產品或服務的風險等級適當性匹配。

        【諾安優化配置混合基金】本基金成立于2018.9.20。2018.9.20-2019.1.21，盛震山擔任基金經理;2019.1.22-2020.4.29，楊琨擔任基金經理;2019.9.11-2022.7.1，吳博俊擔任基金經理;2022.7.2-2023.7.21，蔡嵩松擔任基金經理;2022.8.3至今，劉慧影擔任基金經理。自2023.9.27起，本基金分設A、C兩類份額。A類2019-2023年凈值增長率分別為： 31.65%、23.50%、5.85%、-26.24%、15.43%，同期業績比較基準收益率分別為： 28.61%、21.75%、-3.61%、-17.37%、-8.79%。(數據來源：諾安優化配置混合型證券投資基金定期報告;本基金的業績比較基準為80%×滬深300指數(3521.9898,-11.50,-0.33%)+15%×中債綜合全價指數+5%×金融機構人民幣活期存款利率(稅后))

        【諾安成長混合基金】本基金成立于2009.3.10，由諾安成長股票型證券投資基金更名而來。2010.10.16-2017.11.16，劉紅輝擔任基金經理;2015.4.4-2017.11.16，史高飛擔任基金經理;2017.11.17-2018.6.20，李嘉擔任基金經理;2018.6.13-2020.5.13，王創練擔任基金經理;2019.2.20至2023.9.28，蔡嵩松擔任基金經理。2023.2.18至今，劉慧影擔任基金經理。本基金2019-2023年凈值增長率分別為95.44%、39.10%、22.50%、-40.04%、-3.15%，同期業績比較基準收益率分別為25.03%、8.47%、1.30%、-14.26%、-5.90%。(數據來源：諾安成長混合型證券投資基金定期報告;本基金的業績比較基準為中證800指數(3819.2231,-13.57,-0.35%)收益率×70%+中證綜合債券指數收益率×30%)

        【諾安積極回報靈活配置混合基金】本基金成立于2016.9.22。2016.9.22-2019.8.26，李玉良擔任基金經理;2019.8.27-2022.8.19，宋德舜擔任基金經理;2022.8.20至2023.9.28，蔡嵩松擔任基金經理;2023.9.29至今，劉慧影擔任基金經理。自2021.7.6起，本基金分設A、C兩類份額。A類2019-2023年凈值增長率分別為：29.95%、40.80%、4.35%、-25.32%、5.01%，同期業績比較基準收益率分別為：23.23%、17.68%、-0.60%、-11.98%、-4.87%。C類份額2022-2023年凈值增長率分別為：-20.34%、4.65%;同期業績比較基準分別為：-11.98%、-4.87%(數據來源：諾安積極回報靈活配置混合型證券投資基金定期報告;本基金的業績比較基準為滬深300指數×60%+中證全債指數×40%)

《電鰻快報》