申請上交所主板上市的永臻科技股份有限公司(簡稱“永臻股份”)，主營光伏邊框產品。隨著下游光伏組件降本傳導以及市場競爭日趨激烈，其毛利率出現了波動甚至下滑風險。《經濟參考報》記者注意到，IPO報告期(指2020年、2021年、2022年和2023年上半年，下同)內，永臻股份經營活動現金流量凈額分別為-28682.87萬元、-91740.57萬元、-122013.54萬元及-44798.06萬元，合計凈流出28.72億元。

        2020年至2022年毛利率持續下滑

        招股書顯示，報告期內，永臻股份主營業務毛利率分別為14.16%、11.88%、11.28%及11.78%，整體有所波動。永臻股份表示，其變動主要受公開市場鋁價上漲、下游光伏組件降本傳導、市場競爭日趨激烈等因素影響。同期，公司綜合毛利率分別為13.60%、10.81%、9.05%及11.57%，2020-2022年逐年下降。

        為此，永臻股份招股書重點揭示了“毛利率波動或下滑的風險”：如果未來原材料鋁價波動較大(若未來鋁價上漲5%，則將導致公司光伏邊框產品毛利率下滑0.57%，若未來鋁價上漲10%，則使得公司光伏邊框產品毛利率下滑1.10%)，或者未來宏觀經濟政策發生重大不利變動、光伏產業景氣度不及預期、市場競爭加劇等因素致使公司與客戶議價能力減弱、生產及供貨能力受阻，以及公司未能有效持續加強成本控制、公司技術研發實力停滯不前等對公司不利的情形，將可能導致公司主營業務毛利率出現波動甚至進一步下降的風險。

        此外，永臻股份招股書還在提示“存貨跌價的風險”時稱，若未來主要原材料和產品的價格在短期內大幅下降，或因國家政策、市場原因、技術路線變化等造成客戶變更或取消訂單計劃，從而導致公司產品無法正常銷售，則可能造成存貨的可變現凈值低于賬面價值，需要計提減值準備，進而對公司的經營業績產生不利影響。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為10340.02萬元、29022.01萬元、36252.71萬元及33846.00萬元，占流動資產比例分別為12.28%、12.85%、12.53%及9.96%。

        招股書揭“應收賬款發生壞賬的風險”

        值得注意的是，永臻股份報告期內存在應收賬款高企的問題，為此在招股書中也專門揭示了“應收賬款發生壞賬的風險”。

        據招股書披露，報告期各期末，永臻股份應收賬款賬面凈值分別為27032.09萬元、54914.92萬元、86286.64萬元及107709.24萬元，占流動資產比例分別為32.11%、24.32%、29.81%及31.69%，占營業收入的比例分別為18.86%、18.60%、16.65%及21.55%。

        雖然永臻股份目前應收賬款回收情況良好，且主要客戶均為國內知名的光伏組件廠商，信譽良好。但永臻股份坦言，若公司主要客戶的財務狀況出現惡化或者經營情況和商業信用發生重大不利變化，則可能導致應收賬款不能按期或無法收回而發生壞賬，將對公司的經營業績產生不利影響。

        永臻股份解釋稱，報告期內，受益于光伏發電行業景氣度較高、公司產能擴張，公司光伏邊框產品收入快速增長，應收賬款規模相應快速增長。公司下游客戶主要為大型光伏組件廠商，議價能力較強，公司通常給予對方1-3個月的信用賬期，因此在各報告期末形成一定規模的應收賬款余額。

        此外，報告期各期末，永臻股份應收賬款余額分別為27319.35萬元、55471.33萬元、87203.07萬元和108847.15萬元。其中，前五名應收賬款余額占比分別為99.47%、95.74%、85.04%及80.01%，高度集中。招股書稱，上述客戶多為頭部光伏組件廠商，且基本均為上市公司，償債能力良好。應收賬款中無持有公司5%以上(含5%)表決權股份的股東款項。

        不過，《經濟參考報》記者注意到，在永臻股份前五名應收賬款余額中出現了客戶兼股東的身影。其中，來自永臻股份具有客戶兼股東雙重身份的晶澳科技、天合光能、阿特斯的應收賬款期末余額較高。報告期各期末，來自這3家特殊客戶的應收賬款余額合計分別為22603.04萬元、36720.08萬元、50773.32萬元和63813.63萬元，占應收賬款余額的比例分別達82.74%、66.20%、58.22%和58.63%。

        此外，報告期各期末，永臻股份的合同負債分別為13428.78萬元、14211.47萬元、40.64萬元及259.84萬元。其中，2020年和2022年的負債中，主要系天合光能預付給永臻股份的貨款。招股書稱，為緩解公司營運資金周轉情況，永臻股份經與天合光能友好協商，雙方于2020年8月、2021年8月簽訂銷售協議，分別約定天合光能預付1億元并在各月份貨款中抵扣。同時基于與天合光能長期良好的合作關系，永臻股份在銷售價格上給予適當優惠。

        經營現金流與凈利潤差異較大

        值得注意的是，永臻股份還存在“經營活動現金流波動的風險”。

        永臻股份招股書稱，報告期內，公司經營活動現金流量凈額分別為-28682.87萬元、-91740.57萬元、-122013.54萬元及-44798.06萬元，與各期凈利潤差異較大，主要與公司收到客戶的銀行/商業承兌匯票、對供應商開具的銀行承兌匯票以及客戶銷售回款的信用賬期有關。

        永臻股份進一步解釋稱，報告期內，公司光伏邊框產品主要客戶為天合光能、晶澳科技、隆基綠能、晶科能源、阿特斯等頭部光伏組件廠商，銷售回款方式主要包括銀行匯款和票據結算，其中又以票據結算為主。由于光伏發電行業投資規模較大且處于快速發展期，銀行/商業承兌匯票結算在光伏產業鏈中游輔材環節具有普遍性。報告期各期末，公司應收承兌匯票凈額(含應收款項融資)分別為36848.65萬元、50881.22萬元、81484.61萬元及73013.44萬元，占流動資產比例分別為43.78%、22.53%、28.15%及21.48%。

        永臻股份坦言，在客戶采用票據結算銷售貨款時，公司收到的票據如需貼現轉換成現金，將需支付一定的財務貼現費用;當公司采用應付票據結算采購貨款時，如應付票據到期未能及時向銀行歸還資金，將導致對現金流造成不良影響。而隨著公司經營規模的擴大，公司對營運資金的需求也在持續提升，公司如果因票據結算占用營運資金，無法及時籌措到發展所需資金，將會面臨經營性現金流波動甚至不足的風險，對公司經營造成不利影響。

        招股書顯示，隨著經營規模的擴大，永臻股份經營活動所需資金規模逐漸增加。報告期各期末，永臻股份負債總額為133655.96萬元、144375.05萬元、223510.77萬元及334608.01萬元，其中流動性負債的占比分別為83.84%、85.88%、92.01%及80.46%。永臻股份表示，公司主要通過增加短期融資來滿足日常運營需求，導致流動負債占比較高。

        為此，永臻股份在提示“償債能力的風險”時稱，為有效應對債務風險，公司在融資籌資、銷售回款、采購生產付款環節均執行嚴格的內控管理制度以保證負債償還的及時性及流動資金的靈活性。但若未來公司上述管理制度未能得到有效執行，或經營活動受到宏觀經濟、政策及行業變化的影響不能有效拓寬融資渠道，不排除公司存在償債能力的風險。

        記者就以上問題致電致函永臻股份，但截至發稿時未有回復。針對永臻股份IPO存在的相關問題，《經濟參考報》記者將持續予以關注。

《電鰻快報》