6月21日，創正電氣股份有限公司(簡稱“創正電氣”)北交所IPO已受理，作為新“國九條”發布后，北交所首批受理的IPO企業之一。創正電氣IPO保薦機構為國投證券。

        創正電氣成立于2006年，是一家以安全為核心的防爆解決方案提供商，專業從事廠用防爆電器、三防產品的研發、生產和銷售。

        01

        營收凈利潤增長，銷售費用持續上升

        招股書顯示，2021年至2023年(報告期內)，創正電氣營收分別為1.13億、1.18億、1.37億;凈利潤分別為3481.54萬、3413.85萬、4306.40萬;歸屬凈利潤分別為3481.54萬、3413.85萬、4306.40萬;扣非后歸屬凈利潤分別為3227.26萬、3368.43萬、4153.40萬;毛利率分別為69.65%、72.03%、75.22%。

        創正電氣還披露了最新的財務數據，2024年1月-3月，公司凈利潤為1367.94萬，較上年同期上升66.48%;經營活動產生的現金流量凈額為1667.47萬，較上年同期上升154.55%。

        報告期內，公司防爆電器銷售收入分別為4518.56萬、5189.65萬、5734.96萬，占主營業務收入的比例分別為40.19%、44.71%、42.25%;防爆燈具的銷售收入分別為2309.93萬、2378.97萬、3834.95萬，占主營業務收入的比例分別為20.55%、20.50%、28.25%;防爆元件的銷售收入分別為2264.57萬、2408.38萬、2558.96萬，占主營業務收入的比例分別20.14%、20.75%、18.85%。

        此外，創正電氣的內外銷比例也出現些許變化。報告期內，來自內銷的收入占比分別為66.30%、64.70%、55.85%;來自外銷的收入占比分別為33.70%、35.30%、44.15%。

        不難看出，內銷占比在逐漸下滑，外銷占比有所上升。創正電氣指出，公司客戶較為分散，主要銷售區域為境內華東地區。

        創正電氣營收上升趨勢離不開公司在銷售方面投入的不斷擴大。

        報告期內，創正電氣的期間費用分別為3871.42萬、4766.70萬、5386.0萬，占營業收入的比例分別為34.16%、40.56%、39.32%。公司期間費用主要為業務推廣費、銷售、管理、研發人員薪酬、運雜費、辦公費、折舊及攤銷等。

        對于2022年度期間費用率較2021年上升6.40%，主要系2022年度公司業務發展商協助銷售模式營業收入增多，業務推廣費相應增加;公司2022年度子公司和分公司持續招聘員工，員工數量增加，使得員工工資薪酬費用上升;2022年深圳子公司的大額在建工程轉固，引起折舊攤銷費用的上升。2023 年度公司期間費用率基本保持不變。

        其中，創正電氣的銷售費用分別為1799.14萬、2360.95萬、2479.52萬，占比分別為15.87%、20.09%、18.10%。該項目包含的業務推廣服務費占比分別為37.93%、43.85%、31.7%;差旅費分別為5.49%、5.16%、11.28%;廣告、宣傳及展覽費分別為6.64%、6.11%、10.58%;業務招待費分別為5.11%、3.38%、3.26%。

        顯而易見，創正電氣對營銷推廣十分“大方”，雖然2023的業務推廣服務費下滑了12.15個百分點，但是該年差旅費和廣告、宣傳及展覽費分別上漲了6.12個百分點、4.47個百分點。

        在此之余，創正電氣的研發費用分別為722.095萬、1049.54萬、1222.88萬，占比分別為6.37%、8.93%、8.93%。

        02

        應收賬款余額較大，存貨周轉率不斷下滑

        另一方面，創正電氣也難逃應收賬款不斷增長的情況。

        報告期內，創正電氣應收賬款余額分別為3836.52萬、3999.91萬、4879.64萬，占同期流動資產的比例分別為37.05%、29.32%、37.20%。

        對此，創正電氣指出，公司應收賬款余額較大，占流動資產的比重相對較高，主要系公司大型國有企業、上市公司等客戶于結算后履行內部審批程序以及落實資金的時間較長，由此導致結算時間與實際收到款項存在一定的時間差異，從而導致各期末應收賬款余額較大。

        報告期內，截至2023年3月31日回款的占比分別為91.64%、83.51%、52.60%。

        創正電氣的存貨同樣面臨著不少壓力。報告期內，公司存貨賬面價值分別為3987.76萬、4394.70萬、4514.20萬，占流動資產比例分別為38.51%、32.21%、34.42%。

        2022年末，公司存貨金額較去年末增加較多，主要系公司產品所使用的某種型號塑料原料，因廠家計劃停止生產，公司出于自身生產需求于2022年度進行了大額儲備，從而為公司尋求符合產品性能要求的替代品以及研發新的塑料配方留存時間;2021年-2022年，公司產品所需的鋁、銅等有色金屬的價格波動頻繁，且物流不順暢，公司根據自身生產計劃情況于2022 年中上旬對銅棒、鋁錠等進行了一定儲備;公司使用大型生產設備開機生產零部件時，往往需要耗用部分材料進行預熱，從而使機器達到最佳生產狀態，且模具更換需要進行調試，因此，公司零部件往往根據生產計劃，結合庫存及銷售預測情況，進行集中生產。2022年度，公司綜合考慮新產品開發情況、在手訂單情況及零部件的通用性等，對相應零部件按計劃進行了生產備貨。

        雖然創正電氣對存貨增長的解釋是于合理情況內，但是公司未對存貨周轉率的下滑作出相應解釋，其分別為0.88、0.77、0.74。

        03

        “不缺錢”仍募資補流，IPO前進行大額分紅

        在營收和凈利潤雙增長下的創正電氣似乎“不缺錢”，報告期內，創正電氣經營活動所得現金流量凈額分別為3593.76萬、3739.65萬、4663.07萬;公司貨幣資金余額分別為1722.84萬、2771.75萬、3230.47萬，占流動資產的比例分別為16.64%、20.32%、24.63%。

        同一時期內，其流動比率分別為3.31、4.71、4.47;速動比率為1.91、3.06、2.88。

        在此情況下，創正電氣募資1.58億，其中2600萬作為補流。

        在不缺錢還進行募資之余，創正電氣在2023年6年進行了一次大額分紅。

        2023年6月29日，經公司2023年第一次臨時股東大會審議通過，以公司現有總股本 8668.0萬股為基數，向全體股東每10股派4.65元人民幣現金(含稅)，本次權益分派共計派發現金紅利 4030.62萬元。

        2023年，創正電氣的凈利潤為4306.4萬，本次分紅4030.62萬元占據該年凈利潤的93.6%，約占公司報告期內利潤總額的35.98%。

        據悉，創正電氣是一家典型的家族企業，其實控人為一家四口。

        股權結構方面，截至招股說明書簽署日，黃建鋒直接持有公司40.56%股份，通過擔任盈元合伙執行事務合伙人控制公司20%的表決權，合計享有公司60.56%的表決權;黃建鋒的配偶錢冬冬直接持有公司17.44%的股份;黃建鋒與錢冬冬的兒子黃明笙、女兒黃怡悅分別持有公司12%、6%的股份，上述四人合計控制公司96%的股份。

        也就是說，此番分紅主要是流入4名實控人的口袋。

        中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對《港灣商業觀察》表示，“投資者對公司在現金流充足的情況下進行募資和大額分紅持謹慎態度，擔心這是否意味著公司存在潛在的資金使用效率問題或家族利益優先的情況。如果公司能夠透明地解釋募資和分紅的原因，并展示出這些資金將如何用于公司的長期發展和增加股東價值，則會減輕投資者的擔憂。此外，家族企業的股權結構和治理結構可能會影響投資者對公司的信任度。如果家族成員控制了公司的絕大部分股份，可能會引起對小股東利益保護的擔憂。良好的公司治理和透明的決策過程對于維護投資者信心至關重要。”

        柏文喜進一步指出，“監管機構可能會對公司的募資和分紅行為進行審查，確保符合相關法律法規和市場規則。市場和投資者的反應也會對公司的行為產生影響，如果市場認為公司的行為不利于長期發展或損害了小股東利益，會對公司的股價和聲譽產生負面影響。綜上，創正電氣的募資補流和大額分紅行為需要結合公司的具體戰略規劃、資金使用計劃以及公司治理結構等多方面因素來綜合評估。公司應當與投資者進行充分溝通，確保其行為符合公司長期發展目標并得到投資者的理解和支持。”

《電鰻快報》