預估*ST華澤(12.500, 0.00, 0.00%)61“跌停” 華商基金不幸“踩雷”
ST保千里(2.450, -0.13, -5.04%)（60074.SH）連續30個跌停已經跌破了眾人的眼鏡，而*ST華澤（000693.SZ）更聳人聽聞。先是*ST華澤多次公告稱公司股票存在被實施暫停上市的風險，隨后又因多項違法違規行為被證監會行政處罰。
2月6日，證監會發布（2018）1號市場禁入決定書，對華澤鈷鎳董事長王濤采取終身證券市場禁入措施，對副董事長王應虎和財務總監郭立紅分別采取10年、5年證券市場禁入措施。除三名高管之外，還有十多名責任人受到了證監會的行政處罰。
與監管機構處罰一同下達的還有基金公司的估值調整。華商基金2月2日公告稱，對旗下基金所持有的*ST華澤繼續下調估值，下調后的估值價格為0.55元，下調比利高達95.62%，相當于61個跌停。而在此之前（1月5日）華商基金已經對該只股票進行估值調整，調整價格為6.25元。
業績變臉有前兆
繼華商基金調低*ST華澤估值之后，銀華、鵬華、大成三家基金公司于2月3日亦宣布調低旗下基金持有的*ST華澤估值。加上1月30日招商基金已經調低*ST華澤估值，至今已有5家公募基金下調估值。
根據Wind數據，截至2017年第三季度，流通股中機構，持有*ST華澤的基金共有17只，其中主動管理類基金只有兩只（華商穩健雙利基金是其中之一），其余都是指數基金產品。
記者查閱基金季報發現，華商穩健雙利從2016年第一季度就開始持有*ST華澤（前身為華澤鈷鎳）。兩年以來，該只股票在華商穩健雙利基金中的占比從從2016年第一季度的1.31%被動上升至2017年第四季度的5.08%。
不僅如此，華商基金的另一只基金華商智能生活基金比華商穩健雙利更早買入*ST華澤。該上市公司2017年三季報顯示，截至2017年三季末，華商智能生活持有100萬股；與此同時，根據*ST華澤2015年四季報以及該公司2016、2017年所有的季報年報顯示，該基金一直都是*ST華澤的前十大流通股東。
對于華商基金的兩次下調估值原因，中證金牛相關負責人在接受《中國經營報》記者采訪時表示，第一次下調估值的原因是由于*ST華澤自2016年3月1日開始停牌至今，已有將近兩年時間，同時*ST華澤多次發布公告稱公司股票存在被實施暫停上市的風險，第二次下調估值主要原因是2月1日*ST華澤發布關于收到證監會行政處罰決定書的公告，公告指出公司存在關聯方非經營性占用資金及相關的關聯交易、無效票據入賬、信息披露不及時等違法違規行為。
天相投顧研究員認為，調整估值，主要是對基金的持有人負責，防止套利并損害基金持有人的利益。這代表基金對該上市公司的未來比較悲觀。對市場的其他參與者有提示和參照的作用。
2月1日，*ST華澤又發布了證監會對上市公司所涉信披違規事項進行處罰的決定，責令*ST華澤整改并罰款60 萬元，對包括公司時任董事長王濤、王應虎等在內的17名高管處以3萬到90萬元不等的罰款。此前，*ST華澤發布公告稱收到證監會處罰決定書，決定書指出其存在將無效票據入賬、年報虛假記載、違規擔保等違規情況。
目前，*ST華澤還處于停牌中。2016年3月1日，因重組事項停牌，重組失敗后，*ST華澤停牌至今。事實上，*ST華澤在2013年剛剛借殼*ST聚友完成上市之時，尚有良好的業績表現。彼時名為華澤鈷鎳。而2015年，從預計盈利變成虧損逾1.5億元，并從此一發不收拾。2016年一年，華澤鈷鎳虧損逾4億元，并戴帽成為*ST華澤。
2017年，*ST華澤的狀況更加糟糕，2017年前三季度，公司凈利潤虧損1.15億元。2017年5月2日公司被實施退市風險警示。2017年三季報顯示，其母公司資產負債表下，貨幣資金余額只剩下不足178元，成為史上最窮上市公司。
上市公司虛假披露VS華商基金失誤？
記者查閱相關資料發現，華商穩健雙利和華商智能生活兩只基金經理分別為張永志和馬國江，也就是說，兩只“踩雷”基金并非同一基金經理管理。
不過，華商基金相關負責人在接受記者采訪時說：“華商穩健雙利債券于2016年一季度買入時上市公司前景良好，并未出現重大問題。后經證監會查明，華澤鈷鎳存在虛假記載并未及時披露。”公開資料顯示：華澤鈷鎳2013年、2014年為盈利狀態，2015年年報至4月30日才披露。
與此同時，其強調，有色金屬指數在2016年一季度至2017年9月增長比例達92%。
此外，*ST華澤在2013年、2014年及2015年上半年未在相關年報中披露關聯方非經營性占用資金及相關的關聯交易，以及2015年年報未及時披露和隱瞞披露的情況。
記者發現，華澤鈷鎳在2015年就有“不良履歷”。華澤鈷鎳公告稱，于2015年11月、10月分別收到《成都華澤鈷鎳材料股份有限公司關于中國證監會四川監管局現場檢查相關事項的整改工作報告及公開說明》《成都華澤鈷鎳材料股份有限公司關于收到中國證券監督管理委員會四川監管局行政監管措施決定書的公告》。
其中，證監會分別指出*ST華澤現金流量表編制與列報存在問題，包括部分倉儲費用、運輸費用未及時入賬以及2014年年報應付票據分類、銷售收入明細披露有誤等一系列問題。可見，*ST華澤的財務問題在2015年末就已經有所顯現”。
到底是上市公司刻意隱瞞誤導還是華商基金經理看走了眼？
一位基金研究人士告訴記者，基金經理自上而下選股的投資邏輯本身沒有問題，然而“踩雷”反映的則是基金經理的投研水平存在問題。“就算公司存在虛假披露和隱瞞的問題，但依然表明基金經理并沒有研究透這家公司，如果僅憑財務數據就決定是否買入，那基金經理也太好當了。”
天相投顧研究員告訴記者，遇到這種情況，基金經理是難辭其咎的。作為專業投資機構，獲取超額收益固然重要，規避風險顯然更重要。“從華澤鈷鎳已經披露的問題來看，很嚴重，而且應該是可以提前預見的。”
與此同時，他進一步說明，深度分析上市公司投資價值，規避風險，不集中持股十分重要。
不過，中證金牛相關負責人則持有不同看法。他表示，基金經理對于踩雷*ST華澤負有一定的責任，但這并不一定說明基金經理對于上市公司可能發生的狀況沒有做好良好的準備且盡職調查存在問題。“在*ST華澤停牌之前，公司并未發生重大利空事件，同時股票走勢未出現明顯異常，基金經理未能預測到該公司后續事件的發展也屬正常。”
踩雷非業績不佳主因
雖然踩雷*ST華澤，但是華商穩健雙利基金的業績還是可圈可點。同花順(45.550, -3.18, -6.53%)數據顯示，截至2018年2月8日，最近一年以來，該只基金AB份額收益分別為5.25%和4.78%，同類排名分別為73/421和94/421。此外，據2017年全年季報，該基金四個季度均跑贏了業績比較基準。
為何基金“踩雷”，其業績卻未受到較大影響？中證金牛相關負責人分析稱，一方面，華商穩健雙利屬于二級債基，可以適當投資二級市場和新股申購。根據季報顯示，2017年該基金股票倉位相對來說較高，再加之2017年股票市場走勢良好（滬深300指數(3840.653, -171.39, -4.27%)(3840.6527, -171.39, -4.27%)2017年漲幅超過20%）；同時該基金重倉股中的多只股票均取得了較好的業績，因此仍取得了較好的業績。
另一方面他分析稱，該基金業績比較基準為中證綜合債指數收益率，但2017年全年債券市場表現較弱，中證綜合債指數2017年漲幅僅為0.28%，因此，華商穩健雙利在2017年四個季度均跑贏了業績比較基準。
同樣都是踩雷，另一只基金華商智能生活的業績就不甚樂觀。同花順數據顯示，截至2018年2月8日，華商智能生活最近一年收益為-22.45%，同類排名為1877/1903；同時根據天天基金網，該基金2017年規模下降嚴重，規模從年初的4.73億元下降到年末的2.98億元，下降比例為37%。
對于華商智能生活基金的業績不佳和規模下降的原因，天相投顧相關負責人告訴記者，近期市場的快速下跌，基金凈值普遍回調。該基金的估值調整后，加速了凈值回調，持有的其他個股也未能有效抵抗下跌。
中證金牛研究員表達了相似看法，他認為，業績不佳的主因是2017年該基金多只重倉股跌幅較深，例如航天科技(17.310, -1.11, -6.03%)、炬華科技(8.390, -0.27, -3.12%)、航天長峰(11.190, -0.63, -5.33%)、凱文教育(10.750, -0.41, -3.67%)、思創醫惠(7.650, -0.10, -1.29%)、杰瑞股份(12.700, -0.86, -6.34%)、奧普光電(10.030, -0.42, -4.02%)等股票跌幅均超過20%。“該基金踩雷對業績有一定的影響，但并非關鍵因素。”
關于規模下降，他表示，規模下滑的主要原因是基金業績持續不佳。他分析，2016年四季度末和2017年二季度末機構投資者持有份額占比分別為1.88%和2.12%，機構持有占比較小，因此遭遇大額贖回的可能性不大。
《電鰻快報》
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