涪陵榨菜上半年利潤(rùn)激增8成 股東高位減持是喜是憂？

2018-08-06 12:25 | 來源:未知 | 作者:未知 | [產(chǎn)業(yè)] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

涪陵榨菜(26410,-179,-635%)（002507SZ）日前公布了2018年半年報(bào)，公司的業(yè)績(jī)?cè)俅问谷搜矍耙涣痢?/blockquote>

　涪陵榨菜(26.410, -1.79, -6.35%)（002507.SZ）日前公布了2018年半年報(bào)，公司的業(yè)績(jī)?cè)俅问谷搜矍耙涣痢Ｔ?017年實(shí)現(xiàn)突破性的增長(zhǎng)后，2018年上半年公司繼續(xù)保持了營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)高速的增長(zhǎng)，同比增幅分別為34.11%和77.52%，其銷售毛利率更是提升至55.03%。

　　涪陵榨菜的股價(jià)自2018年3月底復(fù)牌至今，漲幅近80%，并一度創(chuàng)下了上市以來的新高，與2010年上市時(shí)相比，股價(jià)復(fù)權(quán)漲幅逾5倍；從2012年底至今，漲幅超過10倍。截至2018年8月3日涪陵榨菜的總市值達(dá)到了223億元。

　　雖然，涪陵榨菜的主營(yíng)業(yè)務(wù)為榨菜、泡菜及其他佐餐開味菜，在市場(chǎng)上的銷售單價(jià)也不過幾元錢，但這樣的“小生意”卻讓公司在上市7年后的市值超過200億，或許連一些高科技公司在面對(duì)涪陵榨菜時(shí)都要望洋興嘆了。

　　然而，就在股價(jià)扶搖直上不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，公司的大股東們卻在復(fù)牌后的高位不斷減持。業(yè)績(jī)大增，股價(jià)向上，大股東卻大手筆減持，究竟是利好還是利空？我們先從中報(bào)業(yè)績(jī)看起。

　　營(yíng)收利潤(rùn)高速增長(zhǎng) 

　　涪陵榨菜自上市后其業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)不錯(cuò)，2016和2017年更是保持了高速的增長(zhǎng)。

　　截至2018年6月30日，半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示涪陵榨菜的營(yíng)業(yè)總收入為10.64億元，相比去年同期增長(zhǎng)34.11%；歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為3.05億元和3.04億元，同比分別增長(zhǎng)了77.52%和81.89%。

　　不僅營(yíng)收與凈利潤(rùn)均大幅上漲，且公司目前半年報(bào)的營(yíng)收幾乎與2016年的全年?duì)I收相持平，凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)不僅超越了2016年，與2017年的全年數(shù)據(jù)相比也相差不遠(yuǎn)。

　　然而涪陵榨菜凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，部分原因是產(chǎn)品提價(jià)導(dǎo)致的毛利和毛利率攀升。

　　毛利率攀升：榨菜漲價(jià)了 

　　公司的銷售毛利率在2014-2017年之間，雖有增長(zhǎng)但幾乎保持在45%的水平上下波動(dòng)，2018年的上半年其毛利率有了明顯的增長(zhǎng)。

　　截至2018年半年報(bào)，涪陵榨菜的銷售毛利率為55.03%，較2017年年末的毛利率48.22%，6個(gè)月的時(shí)間里公司的毛利率上漲了6.81%。

　　如此快速的增長(zhǎng)主要收益于兩方面的原因：

　　一是原材料降價(jià)帶來成本的下降。根據(jù)重慶市涪陵區(qū)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)顯示，涪陵榨菜的原材料青菜頭豐收且供應(yīng)充足，價(jià)格下跌較為明顯，這也導(dǎo)致公司的采購(gòu)成本下降明顯。

　　二是提價(jià)促進(jìn)毛利率的提升。涪陵榨菜采用更換包裝的方式進(jìn)行了變相提價(jià)，將原有88g、175g的產(chǎn)品調(diào)整為80g和150g，在價(jià)格不變的情況下，包裝克數(shù)的減少也為公司的毛利率的提升做出了貢獻(xiàn)。

　　雖然，涪陵榨菜的營(yíng)收與凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，毛利潤(rùn)也在快速提升，但在華麗的業(yè)績(jī)背后有沒有暗藏的隱患呢？一起來看。

　　大股東減持 

　　涪陵榨菜在2018年3月29日復(fù)牌之后，股價(jià)一路向上，但大股東的減持卻頻頻發(fā)生。截至2018年年報(bào)涪陵榨菜的原第二和第三大股東均發(fā)生了減持。

　　自涪陵榨菜2018年復(fù)牌以來，北京市第一建筑工程有限公司即涪陵榨菜第二大股東累計(jì)減持5次共計(jì)225萬股，參考市值約合5704.57萬元。

　　而公司的原第三大股東東兆長(zhǎng)泰集團(tuán)有限公司也累計(jì)減持5次，累計(jì)減持1566.48萬股參考市值高達(dá)3.35億元。

　　東兆長(zhǎng)泰原本是涪陵榨菜的原始股東，然而自2016年開始東兆長(zhǎng)泰便開始陸陸續(xù)續(xù)的進(jìn)行減持，根據(jù)涪陵榨菜2016年11月26日披露的簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)公告來看，北京一建是東兆長(zhǎng)泰的控股子公司，并與東兆長(zhǎng)泰是一致行動(dòng)人。

　　截至2018年年半年報(bào)數(shù)據(jù)，東兆長(zhǎng)泰已經(jīng)將手中股份全部清倉(cāng)，其一致行動(dòng)人北京一建也僅剩4.51%的股份。

　　在涪陵榨菜業(yè)績(jī)向好，毛利率大增，股價(jià)不斷創(chuàng)新高的情況下，大股東這樣大手筆的減持，甚至清倉(cāng)的做法未免會(huì)讓投資者對(duì)涪陵榨菜未來的走勢(shì)有一絲絲的擔(dān)心。

　　收購(gòu)夭折，多元化發(fā)展受阻 

　　2018年3月28日，涪陵榨菜發(fā)布公告稱終止收購(gòu)四川味之濃食品有限公司，籌備了三個(gè)多月的收購(gòu)?fù)蝗回舱郏⒘暾ゲ说亩嘣l(fā)展再次受阻。

　　到底怎么個(gè)回事呢？這要從去年12月說起。

　　2017年12月4日，涪陵榨菜發(fā)出公告稱，公司因重大事項(xiàng)開始停牌；12月11日公司披露了關(guān)于籌劃發(fā)行股票購(gòu)買資產(chǎn)的停牌公告；隨后在2018年3月1日，公司召開第四屆董事會(huì)會(huì)議并通過了以發(fā)行股份及現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的并購(gòu)預(yù)案。

　　在此次預(yù)案中公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買四川恒星及四川味之濃100%股權(quán)，合計(jì)作價(jià)2.365億元，同時(shí)募集配套資金不超過1.35億元。

　　然而8天后，公司在3月9日收到了深交所發(fā)來的問詢函，并要求公司就《問詢函》涉及的11個(gè)問題在3月15日之前做出書面說明。涪陵榨菜并沒有按期做出回復(fù)，在發(fā)布延期回復(fù)公告后，涪陵榨菜于2018年3月28日做出了回復(fù)并終止了收購(gòu)。

　　而在深交所的問詢函中有幾個(gè)值得注意的問題：

　　1． 四川恒星100%股權(quán)的預(yù)估值約為17，600萬元，增值率約為95.87%，四川味之濃100%股權(quán)的預(yù)估值約為3，900萬元，增值率約為695.88%。本次評(píng)估增值率較高的原因及合理性。

　　2． 四川恒星2016年和2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（未經(jīng)審計(jì)）分別為-520.67萬元和196.37萬元。補(bǔ)充說明披露四川恒星業(yè)績(jī)波動(dòng)的具體原因。

　　3． 四川味之濃2015年和2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（未經(jīng)審計(jì)）分別為-325.19萬元和-216.13萬元。請(qǐng)補(bǔ)充披露四川味之濃業(yè)績(jī)虧損的原因，并進(jìn)一步說明本次收購(gòu)是否有利于增強(qiáng)上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　4． 四川恒星關(guān)聯(lián)公司郫縣恒星調(diào)味品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“郫縣恒星”）的相關(guān)業(yè)務(wù)、客戶等具體情況，并說明是否與標(biāo)的公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

　　雖然公司對(duì)于問詢函所涉及的問題都進(jìn)行了回答，但本次的收購(gòu)計(jì)劃依然終止了。而公司給出的終止原因也是深交所所關(guān)注的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，涪陵榨菜稱因標(biāo)的公司無法解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題所以經(jīng)審慎研究，公司決定終止本次收購(gòu)事項(xiàng)。

　　最近幾年，涪陵榨菜在通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展上做過不少嘗試。2015年涪陵榨菜以1.3億元成功收購(gòu)了四川惠通事業(yè)有限公司，一舉打進(jìn)了泡菜行業(yè)，是為數(shù)不多最終能夠成功落地的并購(gòu)項(xiàng)目。

2016年，籌備了兩個(gè)多月擬通過發(fā)行股份并支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買國(guó)內(nèi)某調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)90%以上的收購(gòu)最終未能成功。在終止公告中公司稱被收購(gòu)企業(yè)股東對(duì)交易期望價(jià)格與目標(biāo)收購(gòu)價(jià)格存在差異，未達(dá)成一致，從而導(dǎo)致了收購(gòu)的失敗。

　　在公司2017年年報(bào)以及2018年半年報(bào)中，公司均表示將進(jìn)一步加大并購(gòu)整合力度。并購(gòu)之路不能算順利，但公司主業(yè)仍然穩(wěn)固。公司還在今年7月連續(xù)兩次發(fā)布公告稱，投建了大型榨菜生產(chǎn)線。

　　擁有榨菜這樣的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，專精此道、隨著時(shí)間的積累，自然會(huì)形成一定程度的品牌護(hù)城河。不過在股價(jià)大幅飆升，突破200億總市值之后，大股東持續(xù)減持，是一個(gè)不容忽視的信號(hào)。（JW）

《電鰻快報(bào)》

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