2月25日，50ETF購2月2800期權(quán)合約單日漲幅超過192倍，引起市場一片驚嘆：“奧拓進去，奧迪出來；寶來進去，寶馬出來！”

　　“那天我本來在50ETF購2月2800期權(quán)合約報價0.0012元的時候想買一點，但看著成交量非常少，也就三千多手，怕到時候進去出不來。而且合約又快到期了，還是虛值合約，行權(quán)價高于當(dāng)時的現(xiàn)貨價格，要是到期行權(quán)價還是高于現(xiàn)貨價格，那這個合約就等于是廢紙，所以不敢買。再后來成交放量，價格大漲，再想買已經(jīng)來不及了。”期權(quán)投資者趙女士表示。

　　由于錯失192倍的漲幅，不甘心的趙女士還想搏殺一把，于是在次日“殺”了進去，結(jié)果可想而知。

　　2月26日至2月27日，上漲逾192倍的50ETF購2月2800期權(quán)合約直線下跌，27日收盤0.0001元，價值歸零。

　　“進去就跌，27日到期直接跌到1分錢。虛值合約完全沒有行權(quán)的價值，我也懶得平倉了，平倉還要手續(xù)費，現(xiàn)在手續(xù)費都要5塊錢一張，比一張合約還貴，所以我不平倉也不行權(quán)，干脆直接作廢了，就當(dāng)花錢買教訓(xùn)了。”趙女士說。

　　末日輪炒作不可取

　　臨近交割日時，標(biāo)的資產(chǎn)價格的大幅波動往往會引發(fā)相關(guān)期權(quán)價格的劇烈變化，這便是業(yè)內(nèi)俗稱的“末日輪”行情。

　　期權(quán)投資者董先生表示：“上證50ETF期權(quán)一些虛值合約在到期日前經(jīng)常出現(xiàn)高達(dá)1000%的日內(nèi)波動，我就喜歡追逐這種‘末日輪’的交易機會。”不過，董先生也坦承：追逐“末日輪”的結(jié)果是：“我做期權(quán)以來累計虧了30多萬。”

　　一德期貨期權(quán)分析師曹柏楊表示：“相比于股票或者期貨而言，期權(quán)是一個非線性衍生品，在期權(quán)到期的時候，實值期權(quán)的買方可以去行使權(quán)力，而虛值期權(quán)的價值則會歸零。對于192倍的期權(quán)合約而言，到期時處于虛值狀態(tài)，因此其價值會歸零。而這也提醒我們，在買入臨近到期虛值期權(quán)時，應(yīng)做好倉位管理，同時注意止盈止損的問題，否則市場中的流動性風(fēng)險及行情的波動都有可能將利潤回吐甚至出現(xiàn)大幅虧損。” 

　　混沌天成資產(chǎn)管理（上海）有限公司衍生品投資部總監(jiān)余力表示，由于周一的上行趨勢非常強，加之臨近到期日的因素，使得類似“50ETF購2月2750”、“50ETF購2月2800”等合約出現(xiàn)了非常顯著的漲幅，尤其后者更是單日上漲了192倍。然而，用這個噱頭對期權(quán)進行宣傳是非常片面的。在期權(quán)交易里，能達(dá)到非常高漲幅的期權(quán)一般都是到期前的極度虛值期權(quán)。極度虛值期權(quán)具有極大概率價值歸零的風(fēng)險，買入極度虛值的期權(quán)就好比買入一個幾乎不可能兌現(xiàn)的彩票。192倍的收益只是理論上的可能，幾乎不會有多少人會抓的住的，更不應(yīng)該去重倉買入。在實際操作上一定要避免追漲臨近到期的深度虛值期權(quán)，這是初學(xué)者必須牢記的一點。

　　西南期貨研究所總經(jīng)理史光達(dá)認(rèn)為，兩方面原因決定了能夠獲取192倍收益的人幾乎不存在：一方面，深度虛值合約資金容量很小。2月22日上證50指數(shù)(2743.0709, -7.27, -0.26%)收于2623.07點，對應(yīng)的50ETF收于2.618，50ETF購2月2800期權(quán)合約屬于臨近到期日的深度虛值期權(quán)，權(quán)利金低且成交量極其清淡，當(dāng)天該期權(quán)收盤價為0.0003元，持倉為1380張，對應(yīng)的權(quán)利金總額僅為4140元，全天成交1166張，成交清淡意味著場外資金很難介入。

　　另一方面，深度虛值期權(quán)臨近到期日變?yōu)閷嵵凳切「怕适录?月25日A股市場出現(xiàn)了罕見的單日大幅上漲，50ETF基金的漲幅達(dá)到7.56%，最高一度觸及2.829元，這一小概率事件發(fā)生，才使得深度虛值的50ETF購2月2800期權(quán)一躍成為實值期權(quán)，導(dǎo)致被大幅炒作。對于深度虛值期權(quán)交易：作為買方來講，如果期權(quán)到期不能行權(quán)，則損失可能為100%，故只能以小比例資金參與，對整體資產(chǎn)收益率影響有限。作為賣方來講，賣出深度虛值合約的收益很低，而潛在風(fēng)險巨大，極少有投資者愿意作為深度虛值期權(quán)的賣方。所以即使小概率事件發(fā)生，也鮮有投資者真正能獲得大額收益。

　　參與期權(quán)交易要做好風(fēng)險管理

　　“期權(quán)是一個風(fēng)險管理工具，既可以對沖風(fēng)險也能放大風(fēng)險。作為投資者來講，參與期權(quán)投資首先應(yīng)做好風(fēng)險控制，部分期權(quán)合約的杠桿率較高，不能盲目追求高收益而置風(fēng)險于不顧。第二點，建議投資者從資產(chǎn)配置的角度來參與期權(quán)投資，通過期權(quán)非線性的風(fēng)險收益特征來優(yōu)化整體的資產(chǎn)回報。”史光達(dá)表示。

光大期貨分析師張毅認(rèn)為，股票期權(quán)作為發(fā)達(dá)國家資本市場的重要組成部分，發(fā)揮著重要的風(fēng)險管理和投資管理功能。2018年2月國際金融市場動蕩，A股市場大幅下挫，50ETF期權(quán)市場保持平穩(wěn)運行，一線監(jiān)管機構(gòu)和期權(quán)經(jīng)營機構(gòu)的風(fēng)險管理和交易保障能力得到了充分驗證。作為投資者，參與期權(quán)投資，一定要認(rèn)真學(xué)習(xí)相關(guān)期權(quán)知識，業(yè)務(wù)規(guī)則體系等內(nèi)容，客觀評估自身的風(fēng)險承受能力，理性參與。

　　期權(quán)交投活躍有助于吸引長期資金入市

　　近期期權(quán)交投火熱。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月25日，期權(quán)日成交量高達(dá)531萬張，創(chuàng)上市以來新高。 對于A股而言，期權(quán)交易的活躍會帶來何種影響呢？

　　余力認(rèn)為，影響主要有兩個方面：一是促進標(biāo)的本身的流動性。二是吸引長期資金入市。一方面，期權(quán)的賣方將權(quán)利金進行股票再投資實現(xiàn)了資金的循環(huán)利用，另一方面期權(quán)的實物交割以及標(biāo)的與期權(quán)組合策略，增加了標(biāo)的及其成分股的需求，在更多的期權(quán)品種推出后，更多資金可能再次回到股票市場。從國內(nèi)首個場內(nèi)期權(quán)品種50ETF期權(quán)上市前后變化來看，在期權(quán)上市后期權(quán)投資者的股票日均交易額和股票日均持倉市值分別提高了68.0%（整體市場為64.3%）和49.6%，和市場趨勢變化一致，沒有分流股票市場的資金，甚至為市場吸納了更多的增量資金。

　　編輯：徐效鴻

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

 

《電鰻快報》