天弘基金經理 張子法

　　中國經濟網北京3月6日訊 （記者 康博） 今年以來，科技股行情可謂引爆了市場的投資熱情，但科技行業由于專業性強、細分領域眾多、差異性較大，在經過前兩月大幅上漲后，后市的分化走勢似乎讓投資者摸不著頭腦。對此，出身軟件工程專業的天弘基金公司基金經理張子法表示，當前的科技股行情是在上有國家戰略支持、經濟轉型需要、契合科技創新浪潮，下有科技企業盈利增速持續好轉、2020年業績預期大幅提升的前提下啟動的，其認為這次科技股行情是一次超級行情，時間上可能會跨越年度甚至跨越數年，完全不同于5.19行情和2015年水牛行情。所以，科技牛市中的每一次調整，都是空倉投資者上車的時機。

　　張子法介紹，計算機行業主要分為基礎層和應用層，中長期看好各自的三個方向發展，包括跟流量相關的服務器、存儲這類基礎設施，還有信息安全。行業信息需求加速下的產業互聯網、企業級服務等。

　　另外，張子法還看好云服務。其表示，計算機是一個運用數據解決問題的產業，一直圍繞著數據：服務器（終端）產生（收集）并存儲數據，軟件處理和分析數據?；ヂ摼W及移動互聯網的發展加速了數據的產生和傳輸，同時也提升了數據中信息的占比。隨著互聯網時代數據的積累及人們對數據中信息分析提取的需求增加，云計算產業孕育而生，為降低數據存儲、處理和分析的成本提供了解決方案。

　　在全球云計算市場維持高景氣，同時中國市場保持高速增長的情況下，預計未來幾年中國云計算市場增速將繼續高于全球平均水平。

　　但對于投資者到底應該投資電子和計算機行業的個股還是相關基金，張子法稱，由于產業細分領域眾多同時行業集中度比較低，市場經常會輪番炒作不同的科技主題，所以個人投資者比較難買到未來的科技大牛股，綜合來看，投資科技主題指數基金可能是個性價比更高、且能分享科技行業長期向上成長帶來收益的方式。

　　以下為問答實錄：

　　問：今年以來，科技成長股走出了暴漲行情，5G、半導體、人工智能、計算機等ETF產品也備受投資者追捧，天弘基金近期也在發行一只以計算機為主題的指數產品——天弘中證計算機主題ETF（159998），能否請您介紹一下計算機行業近些年的發展態勢？在國外卡脖子的影響下，我國計算機行業中的細分行業又面臨著怎樣的境況？

　　張子法：計算機服務于各行各業，擔當各下游需求行業的重要工具，在技術上游電子元器件和通信的技術變遷中，計算機企業結合客戶需求不斷進行技術和模式創新以獲取源源不斷的成長動力。隨著科技技術不斷創新，以及國家對信息化產業的高度重視和政策的大力支持，計算機行業過去十幾年一直保持穩定增長。

　　過去兩年中，中國承受了不尋常的外部壓力，去年2至3月期間，華為事件發酵使得國產替代和自主可控主題獲得市場廣泛關注，近一年來，相關領域的發展也在提速中，并成為了A股計算機行業重要的投資主線之一。

　　問：計算機中長期看好投資機會在哪里？您主要看好哪些細分領域？

　　張子法：如果把計算機行業比作一棵大樹，CPU操作系統、數據庫、中間件這樣的通用軟硬件稱為基礎層?；A層就像一棵樹的主干，公司很少，CPU方面，大家比較熟悉的有英特爾、AMD；操作系統則有微軟、蘋果、安卓等。應用層就像一棵樹的枝葉，涉及到方方面面應用，諸如我們平常用到的辦公軟件，以及各行業軟件等。我們中長期看好基礎層三個方向，以及應用層三個方向的發展。

　　基礎層，首先是跟流量相關的。TMT投資是一脈相承的，是互為上下游的關系，在5G基站建設、終端手機、可穿戴設備應用普及之后，跟5G流量和應用相關的方向會迎來機會。5G投入商用后，未來我們的數據也會出現幾倍甚至十倍以上的增長，流量的增長必然會極大的消耗IT基礎設施，特別是以服務器、存儲為代表的基礎設施，服務器本身也會放在數據中心。

　　其次是跟“安可”相關的，無論在半導體還是計算機行業，都會出現國產化替代，未來這是一個看好的方向。

　　第三個是跟信息安全相關，國安部推出等級保護，其實就是這個行業標準化的推動，它會加速整個行業的提速，去年下半年已經看到信息安全很多行業的增長，當我們看到一個行業機會時，通常會發現這個行業里不止一家公司，有時候五家、十家公司的收入和利潤增長都在提速。

　　應用層也看好三個方向：

　　一是產業互聯網，主要看好以下幾個方向：首先是部分行業信息需求的加速，包括醫療IT。其次是機構改革帶來跟政務相關的需求。

　　二是企業級服務，云計算這一塊。云的轉型，包括企業級服務，是幫助全社會的數字化轉型，我們的研究員在調研制造業時發現很多行業在產能過剩的情況下沒有太強的意愿再投新產能，這些公司對于做IT升級、數字化改造的意愿卻非常強，不只是在制造業，服務業同樣如此。這個賽道是持續五年以上的長賽道，這樣的賽道比較容易產生牛股。

　　三是5G應用，這也是5G普及后的方向之一，包括智能駕駛、物聯網等，但目前智能駕駛還偏早期，需要一段時間的跟蹤。

　　問：疫情對計算機行業的影響有多大？

　　張子法：就計算機行業而言，疫情對行業的影響比較小。從供給的角度來看，計算機行業是技術人力密集型產業，一般是輕資產，上班比較靈活，可以遠程辦公，整體影響不大。對需要現場施工的項目會有一定影響，但可以通過調度項目的實施節奏來平衡，比如把軟件開發的時間適當提前。從需求的角度來看，A股以政府和企業的采購為主，中短期可能會出現采購推遲甚至放棄的情況；但是中長期來看，IT基礎設施有助于提高管理效率、解決管理透明度的問題，需求反而會有所提升。疫情和目前相應的防控措施主要通過影響社會出行、人群聚集等，由此對信息化產品的政企渠道銷售等產生不利影響。但由于一季度一般為行業需求淡季，因此如果疫情能在二季度得到有效控制的話，對全年行業影響較為有限。

　　問：近期，工業互聯網被列入重點加快發展的方向，這將如何影響行業，哪些細分領域的需求會出現超預期增長？

　　張子法：5G高連接速率、超低網絡延時、海量終端接入、高可靠性等特征非常適用于工業互聯網，這使得一些以往受限于網絡接入而不能實現的工業場景在 5G的加持下變得可行。5G的超高帶寬、邊緣計算等能力均可以在工業互聯網領域找到相應的應用場景。隨著5G的落地，工業互聯網有望進入發展的快車道。

　　問：在超算、云計算、服務器等細分領域，您更看好哪些？請簡單介紹一下原因。

　　張子法：我們比較看好云計算。計算機是一個運用數據解決問題的產業。產業自誕生之日起，一直圍繞著數據：服務器（終端）產生（收集）并存儲數據，軟件處理和分析數據?；ヂ摼W及移動互聯網的發展加速了數據的產生和傳輸，同時也提升了數據中信息的占比。隨著互聯網時代數據的積累及人們對數據中信息分析提取的需求增加，云計算產業孕育而生，它為降低數據存儲、處理和分析的成本提供了解決方案。

　　從中信行業分類來看，云服務是計算機行業下的二級行業，其下又包含云基礎設施服務(IaaS)、云平臺服務(PaaS)和云軟件服務(SaaS)三個細分行業。為了形象的解釋這三個細分行業的商業模式，我們將終端需求看成是吃披薩，其中基礎設施服務行業既是為客戶提供一些硬件原材料，客戶回家自己做披薩。而云平臺服務行業類似于美團外賣的模式，為客戶提供打包配送服務。云軟件服務行業則是傳統軟件供應商云轉型的模式，類似開了披薩連鎖店來賣披薩。

　　目前IaaS在云服務產業的占比為27%，由于基礎設施的建設需要前期大量的資本投入，資本成了IaaS行業最大的護城河，目前行業的集中度較高，阿里云一家獨大(份額占比42.9%)，騰訊云(11.8%)、中國電信(8.7%)和金山云(4.8%)緊隨其后。SaaS 是傳統軟件供應商運用云計算技術為下游產業賦能的模式，由于其應用范圍較廣的原因在云服務產業的占比較大達67%。

　　全球云計算已經逐漸進入發展成熟期。從2010年到2017年全球云服務市場絕對規模一直在提升，從不到1000億美元增長到2468億美元，保持了年增長10%左右的速度。中國云計算市場規模日益增大，增速領先全球市場。市場規模從2009年的92.23億元增長到2016年的2797億元，從2010年到2016年一直保持35%以上的增長率。工信部發布《云計算發展三年行動計劃（2017-2019年）》中提到，到2019年我國云計算產業規模達到4300億元。全球云計算市場維持高景氣，同時中國市場依然保持高速增長，預計未來幾年中國云計算市場增速繼續高于全球平均水平。

　　問：看好科技板塊機會，該買個股還是買什么類型的基金？

　　張子法：我們發現科技板塊如電子和計算機行業有很多細分領域，不同領域的商業模式和投資邏輯均有差異，市場經常輪番炒作不同的科技主題。

　　另一方面，科技產業在我國還處于比較早期的發展階段，從電子和計算機行業top10公司的歸母凈利潤占比來看，兩行業的集中度都還比較低。

　　基于上面兩個因素，我們認為對于普通投資者來說，通過投資個股的方式比較難買到，并長期持有最后會成長為巨頭的科技大牛股。而且，科技行業的競爭度和淘汰率都比較高，買個股的風險相對會更大一些。綜合對比來看，投資科技主題指數基金可能是個性價比更高、且能分享科技行業長期向上成長帶來收益的方式。此外，由于科技子板塊熱點輪動頻繁，大家可搭配買入電子和計算機指數基金，一網打盡科技全產業鏈。

　　從投資工具的選擇來看，電子和計算機指數兼具長期的投資價值和高彈性的特征，建議投資者關注相應的ETF基金，場外用戶可使用聯接基金作為投資工具。

　　問：最近幾個交易日，科技板塊波動開始加大，上漲勢頭比前期有所下降，包括計算機在內的科技板塊，未來空間還有多大？

　　張子法：當前的科技股行情是在上有國家戰略支持、經濟轉型需要、契合科技創新浪潮，下有科技企業盈利增速持續好轉、2020年業績預期大幅提升的前提下啟動的，同時科技行業也是受疫情影響最小甚至是正向影響的行業，我們認為這次科技股行情是一次超級行情，時間上可能會跨越年度甚至跨越數年，完全不同于5.19行情和2015年水牛行情。所以，科技牛市中的每一次調整，都是空倉投資者上車的時機。

　　科技行業是更重視未來預期的行業，當前的估值不是決定因素。從過往經驗來看，在行業景氣上行階段，科技的估值中樞不會下移。目前科技股的漲幅看來已經不低，但我相信，拉長時間來看，現在或許是剛剛開始。

　　問：正在發行中的天弘中證計算機主題ETF是一只怎樣的科技基金？

　　張子法：天弘計算機主題ETF（二級市場代碼：159998）3月2日開始募集，它的跟蹤標的指數是中證計算機主題指數，這個指數涵蓋多個科技子行業，比如5G應用（34，62%）、云計算（32，45%）、人工智能（15，34%）、區塊鏈（294，26%）、信息安全（16，14%），還包括金融科技、教育醫療信息化、甚至延伸到了半導體芯片行業，買入這個ETF，相當于一網打盡云計算、人工智能、5G應用、區塊鏈、金融科技、教育醫療信息化等科技熱點行業，無論科技熱點如何輪動，盡在指數覆蓋范圍之內。大家可以多多關注這個產品。

　　基金經理介紹：

　　張子法，北京大學軟件工程碩士學位，10年以上證券從業經驗。歷任建設銀行聊城市分行金融軟件項目科員，北京中聯集團金融軟件項目經理，上海華騰軟件系統公司金融項目經理，華夏基金管理有限公司金融工程師量化研究員。2014年3月加盟天弘基金管理有限公司，現任天弘中證計算機、天弘創業板等指數產品基金經理。張子法管理的天弘中證 500 指數發起式曾榮獲“2018 年度開放式指數型金?；?rdquo;。

　　代表產品：

　　天弘中證500指數A（000962）、天弘創業板ETF（159977）

《電鰻快報》