????????2020年前三季度，昊海生科(688366.SH)實現營業收入8.92億元，同比下降22.06%;實現凈利潤1.13億元、扣非凈利潤9201萬元，同比大幅下降55.13%、61.70%。

????????在此之前，昊海生科已連續兩年業績增速下滑。昊海生科的主要資產均為并購而來，并購帶來了短暫的業績增長，但承諾期一過，收購標的業績開始陷入停滯，商譽減值風險大增。

????????銷售費用劇增業績驟降

????????2020年前三季度，昊海生科實現凈利潤1.13億元，同比降低55.13%;扣非凈利潤9201萬元，同比大降61.70%。然而公司利潤的大部分卻是來源于利息收入，2019年10月，昊海生科在科創板上市，IPO募集資金凈額達15.29億元，公司利息收入因而大幅增加，2020年前三季度達8097萬元，占凈利潤的比例高達71.88%，整體來看公司盈利質量較差。

????????對于業績下降，昊海生科相關負責人對《證券市場周刊》記者表示，公司業績受國內疫情突然爆發及春節假期影響尤為顯著，但第二季度業績開始呈現逐步恢復的態勢;第三季度，公司國內業務進一步呈現強勁復蘇態勢，各主要產品線收入均已成功扭轉下降趨勢，同比呈現正增長。

????????從單季度看，2020年第一季度、第二季度、第三季度，昊海生科分別實現收入1.53億元、3.42億元、3.96億元，同比分別變化-50.81%、-27.63%、10.24%;凈利潤-2486萬元、5238萬元、8512萬元，同比變化-138.36%、-66.9%、19.23%。公司第三季度已實現了正增長，業績逐漸回暖，但與同行相比仍存在較大差距。

????????實際上，同行公司早在二季度就已實現正向增長，且業績增幅遠高于昊海生科。2020年前三季度單季，愛博醫療(688050.SH)營收增速分別為-39.15%、49.9%、72.25%，凈利潤增速為-80.1%、74.7%、152.04%;愛美客(300896.SZ)營收增速分別為-20.98%、16.26%、43.18%，凈利潤增速為-17.46%、36.49%、55.97%。

????????2020年前三季度，昊海生科營業收入同比降低2.52億元，其中有1.2億元來自眼科產品收入的降低，7250萬元來自整形美容與創面護理產品收入的降低。據半年報，公司上述兩項業務收入降幅最大的產品為人工晶狀體和玻尿酸產品。2020年上半年，公司人工晶狀體收入由上年同期的2.11億元降至1.17億元，玻尿酸收入由1.15億元降至4920萬元。然而，同行相應業務收入在同期實現較快增長。

????????2020年前三季度，愛博醫療實現營業收入1.82億元，凈利潤6817萬元，同比分別增加29.71%、41.33%，其人工晶狀體業務上半年實現收入9002萬元，第二季度該業務收入同比增長39.38%;愛美客實現營業收入4.64億元，凈利潤2.90億元，同比分別增加17.40%、31.83%。

????????早在2018年，昊海生科業績增速就開始出現下滑。2018-2019年，昊海生科收入增速分別為15.06%、2.94%，凈利潤增速為11.31%、-10.56%。

????????實際上，昊海生科的主要資產均為并購而來，2016-2017年為公司的并購密集期，加上原有板塊業績增長，公司收入分別增長28.27%、57.27%，凈利潤增長11.55%、22.08%，然而卻后勁不足。

????????對此，上述負責人表示，近年來，醫保支付方式改革、集中招標、帶量采購等一系列改革政策持續深化，給公司業績帶來挑戰。

????????另外，在收入下降的同時，昊海生科的銷售費用卻在“逆勢”增長。2020年前三季度，昊海生科營業收入同比降低22.06%，銷售費用卻同比增加5811萬元，增幅14.68%，銷售費用率一躍升至50.9%，遠高于往年(2017-2019年分別為30.57%、31.77%、33.92%)，導致公司凈利潤降幅遠超收入降幅。公司銷售費用為何增加，上市公司在財報中并未做出任何說明。

????????上述負責人表示，2020年一季度，公司線下市場推廣活動雖受疫情影響有所停滯，但積極嘗試線上推廣;4月疫情形勢趨緩后積極恢復并加大市場推廣力度。

????????2019年和2020年上半年，昊海生科銷售費用分別為2.50億元、3.01億元;其中，市場費用增長最快，同期分別為1.45億元、2.22億元。

????????不過，同行其他公司并未出現此種異常。2020年前三季度，愛博醫療收入和銷售費用同比增幅分別為29.71%、-5.07%，愛美客為17.4%、-8.94%。這或許表明，昊海生科投入了遠高于往常的推廣服務費用，但并未獲得與之相匹配的收入，很可能說明公司產品推廣不暢，銷售效果不佳。對此，公司并未給予正面回答。

????????警惕減值風險

????????2020年上半年末，昊海生科賬面商譽總共有3.84億元，占總資產的比例為6.22%;無形資產中非專利技術、客戶關系和品牌的賬面價值分別為1.53億元、1.58億元、1.05億元，合計占總資產的6.77%，商譽和無形資產大多產生于收購。

????????昊海生科賬面商譽中占比最大的是深圳市新產業眼科新技術有限公司(下稱“深圳新產業”)，金額有2.5億元，且公司并購該標的時還確認了無形資產(客戶關系)1.97億元。

????????這家標的資產是由上市公司2016年收購而來。2016年11月，公司以3.6億元收購了深圳新產業60%股權。

????????交易對方承諾，2016年，深圳新產業凈利潤不低于5500萬元;2017-2018 年，深圳新產業凈利潤與Haohai Holdings執行收購協議所述業務(深圳新產業Lenstec業務)所實現的凈利潤總額之和(下稱“調整后凈利潤”)分別不低于7500萬元、8000萬元。

????????據招股書，2016-2018年，深圳新產業調整后凈利潤分別為5420萬元、7328萬元、8527萬元，其中，深圳新產業單體實現凈利潤5420萬元、6434萬元、5891萬元。深圳新產業三年累計實現調整后凈利潤2.13億元，超過三年業績承諾總額2.1億元。公司表示，深圳新產業實現了約定的業績承諾。

????????此后，昊海生科僅披露了深圳新產業單體的業績情況：2019年，深圳新產業凈利潤為5438萬元，2020年上半年為虧損3200萬元，業績下滑明顯。

????????實際上，昊海生科人工晶狀體的銷售收入大部分來自于深圳新產業Lenstec人工晶狀體。據招股書，2017-2018年，上市公司人工晶狀體收入分別為3.74億元、4.31億元，其中深圳新產業Lenstec人工晶狀體收入為2.34億元、2.76億元，占比達到62.58%、64.13%，說明Lenstec對公司人工晶狀體收入影響較大。

????????雖然上述負責人表示，深圳新產業2020年上半年虧損系受到疫情影響，但是，即便在未受到疫情影響的2019年，昊海生科人工晶狀體銷售收入僅為4.34億元，同比僅增加0.56%，這或許從側面表明深圳新產業單體及其Lenstec業務的增長并不理想，并且深圳新產業及公司整體銷售費用率增長較快，2018年，深圳新產業的銷售費用率為11.31%，2019年1-6月即達到19.43%，進一步導致業績下降，相比以前深圳新產業的商譽減值風險明顯增加。

????????昊海生科并購時設置業績承諾的另一標的資產是Contamac，對應的商譽金額為2576萬元、無形資產1.83億元(非專利技術1.13億元、客戶關系6954萬元)。2017年6月，上市公司以2450萬英鎊收購了Contamac的70%股權。2017-2018年，Contamac承諾其稅前利潤分別不低于310萬英鎊、460萬英鎊，折合人民幣分別不低于2722萬元、3991萬元。

????????2017-2018年，Contamac實際凈利潤為2777萬元、4256萬元，完成業績承諾。根據2019年年報，Contamac當年歸屬于少數股東的損益為146萬元，由少數股東持股30%可知，Contamac當年凈利潤為487萬元，即便將Contamac當年出售其持有Contateq的50%股權帶來的一次性投資損失953萬元，以及Contamac對收購ODC的100%股權產生的一次性投資損失998萬元加回，其凈利潤不過2438萬元，承諾期后已然業績“變臉”，然而2019年年報和2020年半年報中對其商譽沒有任何計提。

????????此外，上市公司因收購China Ocean、珠海艾格醫療科技開發有限公司(下稱“珠海艾格”)、Aaren Scientific的100%股權分別形成商譽3211萬元、1603萬元、945萬元，形成無形資產零元、1999萬元、7463萬元。2020年上半年，公司又以7400萬元收購杭州愛晶倫科技有限公司(下稱“杭州愛晶倫”)55%股權，新增商譽5168萬元。上述標的在收購之時均未做出業績承諾，公司年報對其基本沒有披露，真實經營狀況未知。不過，根據招股書，珠海艾格2017年和2018年凈利潤分別為882萬元、259萬元，2019年1-6月為117萬元，業績大幅下降。

????????上述負責人表示，公司至少每年測試商譽是否發生減值，并嚴格履行信披義務。

《電鰻快報》