近日，華海清科股份有限公司（下稱：華海清科）科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)更新為“已問詢”，這意味著華海清科的IPO之路再邁一步。

　　招股書顯示，華海清科是一家高端半導(dǎo)體設(shè)備制造商，主要從事CMP（化學(xué)機(jī)械拋光設(shè)備）和工藝及配套耗材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于集成電路制造、封裝、微機(jī)電系統(tǒng)制造、晶圓平坦化、基片制造等領(lǐng)域。

　　這一領(lǐng)域長期被國外公司壟斷，成了中國集成電路制造自主發(fā)展中“卡脖子”的地方，而華海清科作為目前國內(nèi)唯一實現(xiàn)量產(chǎn)12英寸系列CMP設(shè)備并被各大集成電路廠商大生產(chǎn)線驗證、采購的高端半導(dǎo)體裝備供應(yīng)商，填補(bǔ)了國產(chǎn) CMP 設(shè)備空白，打破了國外廠商壟斷。

　　與此同時，芯片集成領(lǐng)域資金密集性的特點讓華海清科在過去幾年間進(jìn)行了大量的研發(fā)投入，公司因此處于持續(xù)虧損當(dāng)中，未來公司能否扭虧還需要持續(xù)關(guān)注，另外公司關(guān)聯(lián)交易額占比較高的特點也引發(fā)了投資者的關(guān)注。

　　打破國外壟斷 差距仍較懸殊

　　華海清科是目前國內(nèi)唯一一家量產(chǎn)12英寸CMP（化學(xué)機(jī)械拋光設(shè)備）商業(yè)機(jī)型的高端半導(dǎo)體設(shè)備制造商，在CMP設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了進(jìn)口替代。推出了國內(nèi)首臺擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的12英寸CMP設(shè)備并實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，打破國際巨頭數(shù)十年的壟斷。

　　在芯片制造過程中，CMP工藝扮演著重要角色。無論哪種芯片的制造，都要求每層表面必須保持納米級全局平坦化，以使下一層微電路結(jié)構(gòu)的加工制造成為可能，因此在集成電路制造流程中，CMP設(shè)備必不可缺且需要循環(huán)使用。

　　然而，如此重要的一個環(huán)節(jié)長期卻掌握在國外公司手中。根據(jù) Gartner 研究數(shù)據(jù)，美國應(yīng)用材料與日本荏原這兩家公司2017年、2018年合計占有全球CMP設(shè)備98%、90%的市場份額。2019年，中國大陸CMP設(shè)備市場規(guī)模達(dá)4.6億美元，但絕大部分的高端CMP設(shè)備仍然依賴于進(jìn)口。

　　華海清科是國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)量產(chǎn)12英寸系列CMP設(shè)備的制造商。據(jù)中國國際招標(biāo)網(wǎng)上公布的2019年至2020年9月期間CMP設(shè)備采購項目的評標(biāo)結(jié)果及中標(biāo)結(jié)果：長江存儲、華虹無錫、上海華力一二期項目、上海積塔等公司2019年共招標(biāo)采購38臺CMP設(shè)備，其中華海清科中標(biāo)8臺，占比21.05%；2020年1-9月共招標(biāo)采購68臺CMP設(shè)備，其中華海清科中標(biāo)28臺，占比41.18%。

　　不斷提升的國內(nèi)CMP訂單份額也進(jìn)一步佐證了華海清科過硬的產(chǎn)品實力，不過，相對于兩家擁有悠久歷史的國際巨頭，華海清科在招股書中承認(rèn)自己在經(jīng)營規(guī)模、認(rèn)知度、運營時間、客戶資源等方面與對方都存在較大的差距，導(dǎo)致公司在業(yè)務(wù)拓展、采購議價、品牌營銷、研發(fā)投入等方面的競爭均存在一定的壓力和劣勢。

　　高研發(fā)投入導(dǎo)致持續(xù)虧損

　　集成芯片領(lǐng)域素來都是一個資金密集型與知識密集型并驅(qū)的產(chǎn)業(yè)，華海清科在這方面的屬性比起其他半導(dǎo)體企業(yè)一點都不遜色。

　　在知識密集型方面，華海清科的核心團(tuán)隊成員主要來自清華大學(xué)摩擦學(xué)國家重點實驗室及業(yè)內(nèi)專業(yè)人才，有多年的CMP知識儲備及研發(fā)經(jīng)驗。招股書顯示，截至 2020年6月30日，公司研發(fā)和技術(shù)類專業(yè)人員達(dá)125人，占比37.65%，其中研發(fā)人員達(dá)96人，占比28.92%，已形成具有層次化人才梯隊建設(shè)。截至 2020年9月30日，華海清科已累計擁有已授權(quán)專利147項，其中發(fā)明專利88項。

　　在資金投入方面，據(jù)招股書顯示，2017-2019年及2020年上半年，華海清科研發(fā)投入金額分別為0.16億元、0.32億元、0.45億元和0.21億元，占營業(yè)收入比重分別為84.52%、88.63%、21.32%和34.98%。近三年半研發(fā)投入累計達(dá)1.14億元，研發(fā)費用率達(dá)34.91%。

來源：思維財經(jīng)制圖

　　高額的研發(fā)投入讓公司處于持續(xù)虧損的狀態(tài)中，招股書顯示2017-2019年及2020年上半年，華海清科扣非凈利潤分別為-0.39億元、-0.68億元、-0.48億元元和-0.39億元。華海清科為此表示，最近三年產(chǎn)銷量較小，單位成本較高或期間費用率較高，尚未體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致報告期內(nèi)公司存在持續(xù)虧損。

　　營收端的入不敷出也使公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額常年為負(fù)，2017年-2019年及2020年上半年，華海清科的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-0.03億元、-1.1億元、-0.28億元、-1.19億元。

　　公司資金來源主要是籌資活動，招股書顯示2017年-2019年及2020年上半年的籌資活動現(xiàn)金流凈額為0.38億元、1.33億元、0.90億元、3.75億元，主要系股東增資、關(guān)聯(lián)方借款和銀行借款等，其中股東增資是近兩年現(xiàn)金流入的主要來源。報告期內(nèi)各期末公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為0.64億元、0.61億元、0.80億元、1.01億元。

　　若以每年3000多萬的虧損繼續(xù)下去，華海清科1億多的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物顯然支撐不了多久，這也是本次華海清科申請IPO募集資金的動力之一。招股書顯示，公司本次IPO計劃募集的10億資金中，其中3億元用來補(bǔ)充流動資金。

　　當(dāng)然，比起短期的虧損，投資者最關(guān)心的是，未來華海清科能否實現(xiàn)自我造血，也就是能否通過CMP高端設(shè)備的規(guī)模化生產(chǎn)銷售實現(xiàn)盈利？對此，公司在招股書中提示，無法保證短期內(nèi)實現(xiàn)盈利或進(jìn)行利潤分配，上市后亦可能面臨退市的風(fēng)險。

　　清華大學(xué)控股 關(guān)聯(lián)交易引注意

　　公開資料顯示，華海清科成立于2013年，是天津市政府與清華大學(xué)踐行“京津冀一體化”國家戰(zhàn)略，為推動我國CMP（化學(xué)機(jī)械拋光技術(shù)）和設(shè)備產(chǎn)業(yè)化成立的高科技企業(yè)。

　　據(jù)招股書披露，在經(jīng)歷了增資和整體變更設(shè)立股份公司等變更后，清控創(chuàng)投直接持有華海清科37.58%的股份，為公司控股股東。清華大學(xué)通過清華控股間接持有清控創(chuàng)投100%股權(quán)，為公司實際控制人。另外，持股5%以上的股東有清津厚德、路新春、科海投資、國投基金。

華海清科股東圖 來源：華海清科招股書

　　簡而言之，華海清科的實際控制人為清華大學(xué)。

　　招股書同時提示，在華海清科的前五大客戶中，有長江存儲與華虹集團(tuán)兩家與公司屬于關(guān)聯(lián)交易關(guān)系，另外除前五大客戶外，清華大學(xué)也采購公司一定金額的材料。

華海清科關(guān)聯(lián)交易明細(xì) 來源：華海清科招股書

　　招股書顯示，2017年-2019年及2020年上半年，以上三家關(guān)聯(lián)交易方與華海清科的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為0.004億元、0.017億元、1.24億元和0.30億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.21%、0.48%、58.65%和50.07%。公司解釋稱，2019 年和2020 年1-6月關(guān)聯(lián)交易金額及占比較高，主要由于下游客戶所處的集成電路制造行業(yè)集中度較高和公司報告期內(nèi)確認(rèn)收入的設(shè)備數(shù)量較少所致。

　　對于兩家金額較大的關(guān)聯(lián)交易方，招股書顯示，長江存儲為公司間接控股股東清華控股下屬企業(yè)紫光集團(tuán)有限公司（清華控股持股51%）的第七級控股子公司，與華海清科共同的控股股東為清華控股。

　　華虹集團(tuán)之所以列為關(guān)聯(lián)方，華海清科解釋稱：2019年10月21日上海國資委聘請張國銘為華虹集團(tuán)的外部董事，張國銘于2019年11月1日正式受聘成為公司總經(jīng)理，故公司把2019年11月之后公司與華虹集團(tuán)下屬企業(yè)之間發(fā)生的交易認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易。

　　企查查信息顯示，華虹集團(tuán)（上海華虹（集團(tuán)）有限公司）的控股股東為上海國資委，主營業(yè)務(wù)為集成電路的設(shè)計、生產(chǎn)、加工與銷售。

來源：企查查

　　華海清科對于關(guān)聯(lián)交易占比高的風(fēng)險解釋稱：關(guān)聯(lián)銷售主要內(nèi)容為公司向長江存儲和華虹集團(tuán)銷售CMP設(shè)備，長江存儲和華虹集團(tuán)對相關(guān)交易履行了招標(biāo)手續(xù)，公司也履行了必要的決策程序，交易定價具有公允性。

　　不過華海清科同時提示到，若公司未來的關(guān)聯(lián)交易未能履行相關(guān)決策程序或關(guān)聯(lián)交易占比進(jìn)一步大幅上升，將可能對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。畢竟關(guān)聯(lián)交易占比過高，會讓市場懷疑華海清科CMP設(shè)備相關(guān)產(chǎn)品的真實市場競爭力，另外過高的關(guān)聯(lián)交易金額還可能會帶來虛增收入的質(zhì)疑。

　　目前就華海清科的現(xiàn)狀，有長期從事集成芯片投資的業(yè)內(nèi)人士對《投資者網(wǎng)》稱，華海清科在12英寸CMP設(shè)備的率先量產(chǎn)，說明其技術(shù)能力已經(jīng)不遜色于國外公司，當(dāng)前包括CMP高端設(shè)備制造及國內(nèi)整個集成電路行業(yè)的發(fā)展新契機(jī)是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)開始向中國大陸轉(zhuǎn)移，且經(jīng)歷中美貿(mào)易摩擦后，國家層面開始重視高端制造領(lǐng)域的自主可控與國產(chǎn)替代，這也是華海清科的發(fā)展機(jī)遇。

《電鰻快報》