《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

        3月22日，上交所科創(chuàng)板上市委員會(huì)2021年第20次審議會(huì)議召開(kāi)，審議結(jié)果顯示，長(zhǎng)威信息科技發(fā)展股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)長(zhǎng)威科技)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這是今年過(guò)會(huì)的第103家企業(yè)。

        招股書(shū)披露的信息顯示，長(zhǎng)威科技是一家從事智慧城市建設(shè)的信息技術(shù)企業(yè)。該公司專(zhuān)注于政府治理、應(yīng)急指揮、政務(wù)民生等領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)，為各級(jí)黨政機(jī)關(guān)、金融、企業(yè)等客戶(hù)提供集行業(yè)應(yīng)用開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成、運(yùn)維和技術(shù)服務(wù)于一體的綜合信息技術(shù)服務(wù)。

        《電鰻快報(bào)》注意到，長(zhǎng)威科技股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁且在較短時(shí)間內(nèi)股價(jià)變化較大，而且該公司的關(guān)聯(lián)交易占比較高，關(guān)聯(lián)交易對(duì)業(yè)績(jī)支撐較大。

        此外，近年來(lái)，長(zhǎng)威科技的應(yīng)收賬款余額居高不下，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量低，增收不增利現(xiàn)象嚴(yán)重，目前該公司不得不舉債度日。

        股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靠關(guān)聯(lián)交易

        招股書(shū)披露的信息顯示，2019年5月，長(zhǎng)威科技計(jì)劃增資，由5名新增股東以17.21元/股的價(jià)格，共計(jì)7778.92萬(wàn)元，分別溢價(jià)認(rèn)購(gòu)新增股份452萬(wàn)股。同年6月，長(zhǎng)威科技再度增資，深創(chuàng)投和紅土智為以17.21元/股共計(jì)998.18萬(wàn)元的價(jià)格，認(rèn)購(gòu)該公司新增58萬(wàn)股股份。

        然而，在深創(chuàng)投入股不足一年后，長(zhǎng)威科技的股權(quán)估值反而縮水了。2020年4月，長(zhǎng)威科技股東榮安投資三位合伙人，因個(gè)人財(cái)務(wù)安排，尋求轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)威科技股份，匯銀龍商和天壹同禧以15.67元/股的價(jià)格接手。這一轉(zhuǎn)讓價(jià)格，相比2019年的兩次增資價(jià)，縮水近9%，而在兩個(gè)月后，長(zhǎng)威科技再現(xiàn)股權(quán)折價(jià)轉(zhuǎn)讓。

        2020年6月，正德投資將其所持長(zhǎng)威科技的股份，以每股13.93元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給深創(chuàng)投、紅土智為和匯鑫至誠(chéng)3家機(jī)構(gòu)，相比2019年的增資價(jià)格，此次轉(zhuǎn)讓價(jià)已縮水近20%。

        值得注意的是，榮安投資與正德投資均為長(zhǎng)威科技員工持股平臺(tái)，長(zhǎng)威科技實(shí)際控制人林韶軍，更擔(dān)任正德投資執(zhí)行事務(wù)合伙人。截至招股書(shū)簽署日，林韶軍直接和間接持有公司股份總數(shù)為2483.75萬(wàn)股股份，合計(jì)控制長(zhǎng)威科技股份總數(shù)為2772萬(wàn)股，占公司股份的48.28%，系該公司實(shí)際控制人。

        此外，在長(zhǎng)威科技股東中，福建本土具有政府背景的企業(yè)較多。招股書(shū)顯示，截至發(fā)行前，福建省電子信息(集團(tuán))有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)福建電子信息)持有該公司18.22%股份，是該公司第二大股東，僅次于實(shí)控人。

        資料顯示，福建電子信息由福建省國(guó)資委100%持股，在長(zhǎng)威科技過(guò)往業(yè)績(jī)中，扮演著突出角色。招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期內(nèi))，長(zhǎng)威科技持續(xù)向福建電子信息進(jìn)行關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售，金額分別為6446.94萬(wàn)元、8624.15萬(wàn)元、2536.07萬(wàn)元和610.78萬(wàn)元，占長(zhǎng)威科技各期營(yíng)收比重分別為19.85%、23.59%、6.6%以及3.1%。

        事實(shí)上，與同行相比，長(zhǎng)威科技的局限性或已顯現(xiàn)。招股書(shū)顯示，作為同行業(yè)可比上市公司，易華錄、辰安科技、南威軟件、榕基軟件的規(guī)模均高于長(zhǎng)威科技，長(zhǎng)威科技在其間不僅營(yíng)收墊底，資產(chǎn)規(guī)模也排在最后。

        更令人擔(dān)心的是，長(zhǎng)威科技的客戶(hù)集中于福建省本土，2017年至2019年，該公司來(lái)自福建省內(nèi)的業(yè)務(wù)收入占比分別為93.22%、93.72%和85.08%，始終位居高位，而榕基軟件、南威軟件等均為長(zhǎng)威科技在福建省內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2019年南威軟件在福建省內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入達(dá)到9.53億元，接近長(zhǎng)威科技的3倍。

        應(yīng)收賬款居高不下 凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量低

        招股書(shū)披露的信息顯示，長(zhǎng)威科技2017年至2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.25億元、3.66億元和3.81億元，同比增速分別為11.16%、12.55%和4.1%，凈利潤(rùn)分別為0.31億元、0.42億元和0.51億元，均保持保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

        事實(shí)上，凈利潤(rùn)低曾是長(zhǎng)威科技幾年前上市未果的一個(gè)原因，雖然目前該公司的凈利潤(rùn)進(jìn)步了許多，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流卻出了問(wèn)題。從2017年2019年，長(zhǎng)威科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為0.4億元、-0.43億元和-0.09億元，與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)背道而馳。

        凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量不高，與該公司的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)有關(guān)。2017年至2019年，長(zhǎng)威科技的應(yīng)收賬款分別為0.36億元、0.83億元和1.40億元，分別占同期營(yíng)收的11.09%、22.84%和36.88%。每年不斷升高的應(yīng)收賬款不僅使2018年與2019年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入大幅減少，且?guī)?lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。

        此外，長(zhǎng)威科技在福建省內(nèi)的業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了下降，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心該公司的競(jìng)爭(zhēng)力已出現(xiàn)下滑。從2017年至2019年，該公司來(lái)自福建省內(nèi)的收入分別為3.03億元、3.43億元和3.24億元，分別占總營(yíng)收93.22%、93.72%和85.08%。省外收入分別為0.22億元、0.23億元和0.57億元，2019年有較大的增長(zhǎng)。雖然該公司在省外業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯，但在全國(guó)范圍內(nèi)公司的市場(chǎng)地位并沒(méi)有在福建省內(nèi)高，發(fā)展會(huì)面臨較大困難。

        增收不增利 舉債度日難

        招股書(shū)顯示，黨政機(jī)關(guān)在長(zhǎng)威科技的客戶(hù)群體中占據(jù)突出的地位。從2017年至2019年，長(zhǎng)威科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元、3.66億元和3.81億元，其中黨政機(jī)關(guān)類(lèi)項(xiàng)目收入分別為1.73億元、2.42億元以及2.91億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為53.18%、66.12%以及76.41%，對(duì)黨政機(jī)關(guān)的業(yè)務(wù)在長(zhǎng)威科技的經(jīng)營(yíng)中扮演著越來(lái)越重要的角色。

        對(duì)黨政機(jī)關(guān)的業(yè)務(wù)給長(zhǎng)威科技經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了諸多問(wèn)題。比如：長(zhǎng)威科技招股書(shū)中寫(xiě)道：“由于該公司客戶(hù)主要以黨政機(jī)關(guān)、事業(yè)單位、國(guó)有企業(yè)為主，其回款受財(cái)政付款審批進(jìn)度、撥款資金到位時(shí)間的影響，回款進(jìn)度較慢。”

        應(yīng)收賬款回款較慢導(dǎo)致長(zhǎng)威科技的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯承壓，且波動(dòng)較大。數(shù)據(jù)顯示，2017年，長(zhǎng)威科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為4037.4萬(wàn)元。2018年，該公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流驟降至-4302.2萬(wàn)元;2019年長(zhǎng)威科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口收窄至-932.6萬(wàn)元，而在2020年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流又降至-5948.95萬(wàn)元。

        在凈利潤(rùn)方面，2020年上半年，長(zhǎng)威科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅539.9萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)僅121.46萬(wàn)元。

        造血能力欠缺，長(zhǎng)威科技不得不舉債度日。長(zhǎng)威科技披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，長(zhǎng)威科技短期借款分別為4372.93萬(wàn)元、5626.78萬(wàn)元以及5760.3萬(wàn)元;而在2020年上半年，長(zhǎng)威科技的短期借款驟增至9995.26萬(wàn)元，半年增幅超過(guò)70%。

        需要注意的是，上市前，長(zhǎng)威科技業(yè)績(jī)已出現(xiàn)變臉跡象。招股書(shū)顯示，該公司預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.83億元，同比增長(zhǎng)26.9%;同期實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)為4851.31萬(wàn)元，同比下滑5.05%;該公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4197.8萬(wàn)元，同比下降7.94%。

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