《電鰻快報(bào)》 文/曹偉明

        疫苗概念備受青睞，因此“好風(fēng)憑借力”的疫苗類(lèi)IPO公司順風(fēng)順?biāo)?。然而，繁榮背后也有隱憂。

        長(zhǎng)春百克生物科技股份公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“百克生物”)本次科創(chuàng)板IPO募資規(guī)模高達(dá)15億元，甚至高出去年全年的營(yíng)業(yè)收入。據(jù)《電鰻快報(bào)》研究，該公司營(yíng)業(yè)收入目前主要依賴水痘疫苗，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，另外2個(gè)在售產(chǎn)品面臨著較為不利的狀況，其他品種則在研發(fā)的路上。值得關(guān)注的是，該公司2021年的業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)頹勢(shì)。

        業(yè)績(jī)頹勢(shì)顯露 募資規(guī)模驚人

        百克生物最新披露科創(chuàng)板首發(fā)進(jìn)展，該公司已經(jīng)完成發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為36.35元/股，發(fā)行數(shù)量為4128.407萬(wàn)股，募資總規(guī)模達(dá)到15億元，全部為新股發(fā)行。

        這一募資規(guī)模超過(guò)了百克生物去年全年的營(yíng)業(yè)收入，而今年該公司業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的下滑。

        據(jù)披露，百克生物在2018年、2019年和2020年的報(bào)告期，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.19億元元、9.76億元和14.41億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.28億元、2.21億元和4.18億元。

        但根據(jù)最新披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，百克生物業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

        2021年1-6月份，百克生物預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入51684.33萬(wàn)元至57124.78萬(wàn)元，同比下降4.81%至13.87%;預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)13205.75萬(wàn)元至14595.83萬(wàn)元，同比下降18.83%至26.56%;預(yù)計(jì)歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)13056.49萬(wàn)元至14430.86萬(wàn)元，同比下降17.27%至25.15%。

        百克生物稱(chēng)，業(yè)績(jī)下降主要有兩方面原因，一方面全國(guó)范圍內(nèi)逐步實(shí)施新冠疫苗大規(guī)模集中接種，各地疾控中心的庫(kù)房和接種人員等資源較為緊張，對(duì)其主要產(chǎn)品的采購(gòu)和接種造成影響，水痘疫苗銷(xiāo)量下降。另一方面是，該公司提高職工薪酬導(dǎo)致管理費(fèi)用上升。

        業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴單一產(chǎn)品“水痘疫苗”

        百克生物是一家主要致力于傳染病防治的創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)。從以上信息可以看出，百克生物具有較大規(guī)模的營(yíng)收和可觀的利潤(rùn)，但是該公司嚴(yán)重依賴水痘疫苗的狀況，以及業(yè)績(jī)較大幅度下滑的趨勢(shì)令投資者堪憂，其他在研產(chǎn)品遠(yuǎn)水不解近渴。

        據(jù)介紹，該公司目前獲批在售產(chǎn)品有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗三種。同時(shí)，該公司還擁有14項(xiàng)在研疫苗和2項(xiàng)在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體。

        本次IPO發(fā)行募資投向有5個(gè)，主要還是強(qiáng)化在售產(chǎn)品和另外兩個(gè)品種的產(chǎn)能，分別是年產(chǎn)2000萬(wàn)人份水痘減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗項(xiàng)目，年產(chǎn)600萬(wàn)人份吸附無(wú)細(xì)胞百白破(三組分)聯(lián)合疫苗項(xiàng)目，年產(chǎn)1000萬(wàn)人份鼻噴流感減毒活疫苗(液體制劑)項(xiàng)目，年產(chǎn)300萬(wàn)人份狂犬疫苗、300萬(wàn)人份Hib疫苗項(xiàng)目，以及在研產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。

        但百克生物單品種依賴的經(jīng)營(yíng)狀況或很難改觀，水痘疫苗本身的市場(chǎng)空間也十分有限，且推廣成本高企。

        2018年、2019年和2020年，百克生物水痘疫苗的收入占比分別為84.96%、97.06%和76.83%。

        據(jù)介紹，水痘疫苗市場(chǎng)較為成熟，目前部分沿海省份水痘疫苗接種率較高，如果未來(lái)新生兒數(shù)量持續(xù)下降、兩針?lè)ㄍ茝V進(jìn)度未達(dá)預(yù)期或者免疫規(guī)劃政策出現(xiàn)不利的調(diào)整，水痘疫苗市場(chǎng)增長(zhǎng)的空間可能會(huì)受到較大的限制。此外，水痘疫苗市場(chǎng)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定且競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，產(chǎn)品各年銷(xiāo)售費(fèi)用率約為40%，推廣費(fèi)用相對(duì)較高。

        值得關(guān)注的是，百克生物其他兩個(gè)在售產(chǎn)品面臨著極為不利的銷(xiāo)售局面。

        其中，新上市的“鼻噴流感疫苗”存在銷(xiāo)售分成的約定，且市場(chǎng)拓展存在一定不確定性。該公司鼻噴流感疫苗產(chǎn)品源于WHO的GAP計(jì)劃，技術(shù)授權(quán)來(lái)源于WHO與澳大利亞BioDiem公司。

        2012年2月9日，百克生物與BioDiem簽署《LICENSEAGREEMENT》，約定BioDiem將凍干流感減毒活疫苗相關(guān)技術(shù)許可給百克生物，具體銷(xiāo)售提成費(fèi)用情況為：第一，百克生物凍干流感減毒活疫苗產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)首次商業(yè)銷(xiāo)售之日起的7年內(nèi)，每銷(xiāo)售或以其他方式處置一人份凍干流感減毒活疫苗產(chǎn)品，應(yīng)向BioDiem支付0.24美元提成費(fèi);第二，7年后提成費(fèi)將減少25%到50%。

        但“鼻噴流感疫苗”的銷(xiāo)售劣勢(shì)并不止于此。

        據(jù)悉，流感疫苗為非國(guó)家規(guī)劃免疫疫苗，目前市場(chǎng)上已存在較多生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。百克生物生產(chǎn)的鼻噴流感疫苗目前僅適用于3-17歲的青少年，相較其他流感疫苗適用人群范圍較窄。雖然通過(guò)鼻噴的方式可提高目標(biāo)群體的依從性，但是相對(duì)較新的鼻噴接種方式及較高的零售價(jià)格可能對(duì)于百克生物產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣帶來(lái)一定的阻力，從而對(duì)該產(chǎn)品的銷(xiāo)售及盈利情況帶來(lái)不利影響。

        第三個(gè)在售品種，邁豐生物狂犬疫苗恢復(fù)生產(chǎn)的時(shí)間存在一定的不確定性。

        邁豐生物是百克生物的全資子公司，成立于2001年10月19日，主要從事人用狂犬疫苗(Vero細(xì)胞)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

        2018年下半年起，邁豐生物暫停了狂犬疫苗的生產(chǎn)并對(duì)生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝進(jìn)行改造升級(jí)。生產(chǎn)工藝方面，此次優(yōu)化內(nèi)容主要為細(xì)胞制備、液體配方升級(jí)以及純化工藝優(yōu)化，預(yù)計(jì)此次技術(shù)升級(jí)后，對(duì)制品的安全性、有效性、質(zhì)量的可控性均會(huì)帶來(lái)一定的提升。生產(chǎn)設(shè)施方面，邁豐生物依據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝優(yōu)化的要求新增純化設(shè)備，并對(duì)老舊的滅菌設(shè)備進(jìn)行更新替換，預(yù)計(jì)2021年下半年恢復(fù)生產(chǎn)。

        百克生物表示，目前邁豐生物已就工藝改進(jìn)向CDE提出補(bǔ)充申請(qǐng)，如果邁豐生物無(wú)法順利通過(guò)補(bǔ)充申請(qǐng)批件的現(xiàn)場(chǎng)檢查以及GMP符合性檢查，或者CDE審評(píng)放緩，可能會(huì)導(dǎo)致公司狂犬疫苗恢復(fù)生產(chǎn)的時(shí)間延后，進(jìn)而導(dǎo)致公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到影響。

        總體看，百克生物在售產(chǎn)品單一依賴性強(qiáng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，在售其他產(chǎn)品和募投項(xiàng)目的產(chǎn)品也沒(méi)有較高的護(hù)城河效應(yīng)，而且出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑，無(wú)論已經(jīng)中簽的投資者還是持幣待觀的投資者都需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

        《電鰻快報(bào)》將對(duì)百克生物后市表現(xiàn)持續(xù)關(guān)注。

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