????????《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

????????7月9日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2021年第46次審議會議結(jié)果公告，蘇州新銳合金工具股份有限公司(以下簡稱新銳股份)首發(fā)獲通過。7月23日，新銳股份提交了注冊。

????????招股書顯示，新銳股份主要從事硬質(zhì)合金及工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括硬質(zhì)合金、硬質(zhì)合金工具，以及相應(yīng)的配套產(chǎn)品。硬質(zhì)合金作為工業(yè)生產(chǎn)的中間品及耗材，廣泛應(yīng)用于礦山采掘、石油鉆井、工程機(jī)械、金屬切削機(jī)床、汽車制造、電子信息和航天軍工等行業(yè)領(lǐng)域。

????????在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報(bào)》注意到，報(bào)告期內(nèi)，新銳股份的存貨余額占流動資產(chǎn)的比例在三成左右，而應(yīng)收賬款余額的占比在三成之上，讓人不得不對該公司未來的業(yè)績增長產(chǎn)生懷疑。

????????另外，有業(yè)內(nèi)分析人士指出新銳股份的信息披露存在造假的嫌疑，該公司的一位副總裁與其第五大客戶的法定代表人同名同姓且人生經(jīng)歷極為相似，但新銳股份否認(rèn)二者為同一人。該公司需要進(jìn)一步披露這位副總裁的信息以打消業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。

????????值得注意的是，新銳股份的核心產(chǎn)品的單價在下降，導(dǎo)致該公司的收入增速驟減。這是否意味著該公司的核心產(chǎn)品的競爭力在減弱?

????????存貨和應(yīng)收賬款高企 業(yè)績?nèi)绾伪３?

????????招股說明書顯示，從2018年至2020年(以下簡稱報(bào)告期)，新銳股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.40億元、6.94億元和7.30億元，同期凈利潤分別為8016.99萬元、9090.07萬元和1.25億元。同期，新銳股份存貨賬面價值分別為1.68億元、1.76億元和1.92億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為35.13%、28.40%和27.88%。

????????新銳股份的存貨主要由庫存商品、發(fā)出商品和原材料組成，同期庫存商品金額分別為9623.08萬元、9749.79萬元和9159.41萬元，占存貨總金額的55.94%、53.61%和46.41%，是存貨最主要的部分。

????????新銳股份表示，公司的庫存商品和發(fā)出商品主要為硬質(zhì)合金及工具，余額較為平穩(wěn)。原材料期末庫存主要包括碳化鎢粉、鈷粉，以及牙輪鉆頭生產(chǎn)所需的牙輪和牙掌毛坯。最近三年末，原材料余額隨產(chǎn)品產(chǎn)銷量的增長整體呈上升趨勢。2020年末存貨余額上升的主要原因是受牙輪鉆頭產(chǎn)銷量的大幅增長和廠區(qū)搬遷備貨的影響，在產(chǎn)品和自制半成品的余額上升。

????????除存貨外，新銳股份的應(yīng)收賬款也在持續(xù)增長。

????????報(bào)告期內(nèi)，新銳股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.80億元、2.02億元和2.15億元，同期壞賬準(zhǔn)備金額分別為1558.00萬元、2333.42萬元和2216.52萬元。最近三年末，該公司的應(yīng)收賬款賬面價值占流動資產(chǎn)的比例分別為37.60%、32.66%和31.31%。

????????最近三年公司應(yīng)收賬款復(fù)合增長率為10.13%，同期營業(yè)收入的復(fù)合增長率為6.77%，應(yīng)收賬款的增幅高于公司營收規(guī)模的擴(kuò)大。此外，新銳股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也明顯低于同行業(yè)上市公司，比行業(yè)平均值低了一倍。報(bào)告期內(nèi)，新銳股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.31、3.30和3.15。

????????對此，新銳股份在招股說明書中解釋稱，硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率受所處產(chǎn)業(yè)鏈位置和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的影響存在差異。中鎢高新、章源鎢業(yè)和翔鷺鎢業(yè)等上游資源類企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高，通常高于平均水平;歐科億和華銳精密的主要產(chǎn)品為數(shù)控刀片，下游行業(yè)主要為機(jī)械加工領(lǐng)域，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與平均水平較為接近;石化機(jī)械、鳴利來和公司的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)槭汀⒌V山開采和基建，該領(lǐng)域終端客戶通常規(guī)模較大、賬期較長，因此公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與石化機(jī)械和鳴利來較為接近。

????????信息披露造假被業(yè)內(nèi)分析人士“揪出”?

????????招股書顯示，新銳股份的客戶之一是“武漢江鉆恒立工程鉆具股份有限公司(以下簡稱江鉆恒立)”，該客戶在2020年以679.52萬元的銷售額成為新銳股份境內(nèi)第五大客戶。

????????公開信息顯示，江鉆恒立的法定代表人為自然人余立新，而新銳股份的一名副總裁也名為余立新，對此新銳股份在《發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)意見》中披露：“江鉆恒立實(shí)際控制人余立新與發(fā)行人副總裁、核心技術(shù)人員余立新系重名，與發(fā)行人、發(fā)行人董監(jiān)高不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系”。

????????然而，新銳股份江鉆恒立都是或曾是新三板掛牌公司，其中新銳股份在2015年12月發(fā)布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中披露，當(dāng)時余立新還是新銳股份的監(jiān)事會主席、型材事業(yè)部總經(jīng)理，關(guān)于余立新的個人履歷描述包括：“1998年9月至2002年12月，于華中科技大學(xué)攻讀碩士學(xué)位”、“1988年8月至2005年4月，于江漢石油管理局鉆頭廠先后任熱工工藝助理工程師、工程師”等信息。

????????與此同時，另一股票簡稱為“恒立鉆具”在2015年12月發(fā)布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中披露的實(shí)際控制人余立新的簡歷中表述到：“2002年12月畢業(yè)于華中科技大學(xué)機(jī)械工程專業(yè)，獲工程碩士學(xué)位”、“1989年7月至1994年2月就職于江漢石油管理局鉆頭廠，歷任技術(shù)員、擔(dān)任助理工程師”等。

????????對比新銳股份和恒立鉆具發(fā)布的《公開轉(zhuǎn)讓說明書》，兩位“系重名”的余立新先生，同樣是在2002年畢業(yè)于華中科技大學(xué)獲得碩士學(xué)位，又都長期供職于江漢石油管理局鉆頭廠，這也純屬巧合?

????????對此，業(yè)內(nèi)分析人士質(zhì)疑，保薦機(jī)構(gòu)民生證券及保薦代表人王啟超，趙勁松未按照《上市公司信息披露管理辦法》(證監(jiān)會令第40號)第二條規(guī)定信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時地披露信息，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

????????核心產(chǎn)品競爭力減弱?收入增速驟降

????????招股書顯示，新銳股份主要產(chǎn)品包括硬質(zhì)合金、硬質(zhì)合金工具及配套產(chǎn)品，而前兩種產(chǎn)品所貢獻(xiàn)的合計(jì)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入超70%的比重，從2017年至2019年及2020年上半年分別達(dá)到了74.54%、78.52%、76.76%和75.88%。

????????值得注意的是，近年來新銳股份上述兩種產(chǎn)品的銷售單價增速在2019年出現(xiàn)突然放緩的情況。

????????報(bào)告期內(nèi)，硬質(zhì)合金的單價分別為376.91元/千克、462.12元/千克和403.62元/千克，2019年的同比增速由2018年的22.61%轉(zhuǎn)正為負(fù)，為-12.66%;同時期，硬質(zhì)合金工具單價則長期呈下滑趨勢，分別為1.22萬元/套、1.18萬元/套和1.13萬元/套，下降幅度從2018年的3.42%進(jìn)一步增加到2019年的3.44%。

????????受此影響，報(bào)告期內(nèi)新銳股份前述兩種產(chǎn)品的銷售收入同比增速隨之在2019年時突然放緩。

????????其中，硬質(zhì)合金的收入增速由2018年的29.51%降至2019年的0.87%;而硬質(zhì)合金工具2019年的收入同比增速僅有19.74%，較上一年同期縮水了近6個百分點(diǎn)。

????????由此可見，新銳股份在2019年的業(yè)績增長突然放緩，與其核心產(chǎn)品單價的突然下滑有關(guān)。而該公司的產(chǎn)品單價為何會突然下滑?是產(chǎn)品的競爭力下降了嗎?

《電鰻快報(bào)》