????????A股在錯(cuò)綜復(fù)雜的風(fēng)格切換中進(jìn)入四季度。不到一年時(shí)間，醫(yī)藥、消費(fèi)、半導(dǎo)體、新能源、周期行業(yè)等輪番起舞。未來市場(chǎng)如何演繹，風(fēng)格如何切換?哪些行業(yè)有望企穩(wěn)反彈?

????????在雪球私募2021秋季策略會(huì)上(10月11日-10月22日)，多位知名私募基金經(jīng)理以不同視角帶來主題演講，既有市場(chǎng)熱點(diǎn)解讀，又有投資策略分析，為私募投資者后市決策指明了方向。

????????“火中取栗”的周期投資

????????此前，順周期行業(yè)頻頻成為投資者熱議的話題，也成為市場(chǎng)上各路資金追捧的熱點(diǎn)。為何順周期行業(yè)能走出獨(dú)立行情?在此次私募策略會(huì)10月12日的直播中，明世伙伴基金基金經(jīng)理胡彧以“順周期行業(yè)四季度及2022年展望”為主題展開探討，圍繞投資框架、后市機(jī)遇等分享了自己的見解和投資策略。

????????胡彧形容周期投資為“火中取栗”，認(rèn)為周期行業(yè)基本面和股價(jià)不同步的程度非常高。建議參與周期投資要有前瞻意識(shí)，從周期的確定性、波動(dòng)性以及周期的長度和位置深入研究基本面，并領(lǐng)先于基本面進(jìn)行布局。胡彧自己的投資理念是“周期+成長”組合配置，同時(shí)持有兩類資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)多數(shù)情況下的市場(chǎng)環(huán)境。

????????在胡彧看來，周期行業(yè)的未來會(huì)有分化。他認(rèn)為與新能源相關(guān)的周期品，因?yàn)樾枨箝L期向好，雖然會(huì)有比較大的波動(dòng)，但是仍然值得長期持有。而那些與新能源關(guān)聯(lián)度不高的周期品，因?yàn)橄揠娤蕻a(chǎn)的原因，供給受限造成價(jià)格高企，同時(shí)也給PPI帶來了比較大的壓力，那么在未來一段時(shí)間，價(jià)格大概率會(huì)回落。

????????關(guān)注醫(yī)藥細(xì)分賽道機(jī)會(huì)

????????作為去年的熱門賽道，醫(yī)藥板塊自今年2月份開始進(jìn)入了漫長的回調(diào)階段，其內(nèi)在投資邏輯是否發(fā)生變化?各細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)如何?此次策略會(huì)上，多位私募大咖聚焦醫(yī)藥行業(yè)熱點(diǎn)話題展開深度剖析。

????????醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域眾多，在10月12日的直播中，敏行阿杏一號(hào)基金經(jīng)理@吉普賽007 圍繞中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械六大細(xì)分行業(yè)進(jìn)行分析和梳理，并介紹了其看好的三類投資方向：首先，成長類公司仍然是醫(yī)藥投資的主基調(diào)，長期看好出口比例高、低滲透率的醫(yī)療消費(fèi)品;其次，尋找短期底部扎實(shí)、經(jīng)營情況穩(wěn)健類的公司;第三，中短期看好業(yè)績能呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的公司。

????????10月13日，東方馬拉松基金經(jīng)理王攀峰在“投資就是一場(chǎng)馬拉松——投資理念及行業(yè)投資機(jī)會(huì)”的直播中分享了投研觀點(diǎn)和未來布局方向。他認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)屬于“大水大魚、坡長雪厚的行業(yè)”，對(duì)行業(yè)前景依然長期樂觀。隨著人均GDP和人均可支配收入的增長，不斷會(huì)有新的需求涌現(xiàn)，而隨著科技創(chuàng)新的推進(jìn)，也會(huì)有非常多的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療供給出現(xiàn)，未來創(chuàng)新藥有高賠率的機(jī)會(huì)、醫(yī)療器械有穩(wěn)健的機(jī)會(huì)、醫(yī)療服務(wù)板塊有超中長期的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

????????在10月15日的直播中，小豐基金基金經(jīng)理張小豐針對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)表了自己的觀點(diǎn)和對(duì)于后市的看法。談及近期醫(yī)藥行業(yè)的調(diào)整，張小豐認(rèn)為，一是與全球醫(yī)藥估值偏高有關(guān)，在新冠疫情刺激下，全球醫(yī)藥指數(shù)漲幅遠(yuǎn)大于平均業(yè)績?cè)龇乐荡蠓嵘?二是受全球醫(yī)藥政策影響。不過，在張小豐看來，從更宏觀的層面看，未來伴隨醫(yī)保資金增加、商業(yè)保險(xiǎn)迅速成長、自費(fèi)支出增加、人口老齡化等利好，醫(yī)藥開支總量將持續(xù)增加，因此對(duì)醫(yī)藥前景持樂觀態(tài)度。

????????作為一名專注醫(yī)藥的主題基金經(jīng)理，張小豐將自己的投資總結(jié)為“在有魚的地方釣魚”。醫(yī)藥行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)無股可買的狀況;醫(yī)藥屬于非周期性行業(yè)，總量會(huì)持續(xù)增長;中美雙配之下，股票池較大，持續(xù)可以有新鮮血液加入;醫(yī)藥行業(yè)長牛股多，優(yōu)秀企業(yè)成長的速度高于行業(yè)平均，具有天生優(yōu)勢(shì)。

????????10月18日，泓湖投資基金經(jīng)理湯詩語在直播中分享了其關(guān)于中國醫(yī)藥行業(yè)投資的困惑及解決思路。湯詩語介紹，目前總體投資策略是首選和創(chuàng)新相關(guān)的高成長領(lǐng)域，其次是用低估值策略填補(bǔ)倉位，這兩部分會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況做動(dòng)態(tài)調(diào)整。其主要投資方向?yàn)閯?chuàng)新藥、器械和互聯(lián)網(wǎng)的藥品銷售。其中港股醫(yī)藥股是他的近期主戰(zhàn)場(chǎng)，因?yàn)楦酃芍袆?chuàng)新藥企業(yè)跌幅普遍較大，可選擇、可投資的范圍大，同時(shí)會(huì)回避A股中“大市值+高估值”的企業(yè)。

????????消費(fèi)仍具備吸引力

????????今年以來，消費(fèi)板塊“跌落神壇”，不過近期在“雙節(jié)”帶動(dòng)下，消費(fèi)明顯回暖。如何看待當(dāng)前消費(fèi)板塊投資機(jī)遇?消費(fèi)龍頭投資價(jià)值幾何?多位私募專業(yè)人士從不同角度為投資者指點(diǎn)迷津。

????????10月14日，雪球私募劉曉晨、李翔進(jìn)行了主題為“未來周期是否轉(zhuǎn)換：大消費(fèi)還是大制造”的直播，針對(duì)“過去20年的消費(fèi)大周期是否已經(jīng)切換”展開探討。劉曉晨認(rèn)為，在消費(fèi)升級(jí)大背景下，伴隨新需求刺激，創(chuàng)新消費(fèi)模式正在引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)生重大變革，細(xì)分領(lǐng)域如掃地機(jī)、家用美容儀等新興家電已融入百姓生活。此外，醫(yī)美賽道快速發(fā)展，已逐漸出現(xiàn)區(qū)域龍頭，“大市場(chǎng)+利潤空間大”使得該領(lǐng)域投資吸引力提升。

????????回顧過往表現(xiàn)，盡管消費(fèi)板塊經(jīng)歷過多次回調(diào)，但不乏被機(jī)構(gòu)長期看好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。東方馬拉松基金經(jīng)理王攀峰表示，以食品飲料為代表的大消費(fèi)行業(yè)是團(tuán)隊(duì)目前看好的行業(yè)之一，中長期看好高端白酒，認(rèn)為價(jià)值投資是以合理價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司，并伴隨企業(yè)成長。

????????科技長期趨勢(shì)未改

????????此外，大愚基金基金經(jīng)理@倉又加錯(cuò)-劉成崗 、格雷資產(chǎn)基金經(jīng)理馮立輝等嘉賓針對(duì)科技和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)行回顧和展望。

????????在10月12日直播中，談及過去投資中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)不賺錢的原因，大愚基金基金經(jīng)理@倉又加錯(cuò)-劉成崗 認(rèn)為，主要原因與估值太貴有關(guān)，騰訊、阿里、百度等過去5年業(yè)績?cè)鲩L了好幾倍，后市能否繼續(xù)買入的關(guān)鍵指標(biāo)要看估值是否合理，目前納斯達(dá)克100指數(shù)PE約35倍，屬于合理范圍之內(nèi)，中國科技股指數(shù)PE約35倍，考慮到很多公司利潤為負(fù)，估值同樣也在合理范圍，若當(dāng)前布局指數(shù)基金，如納斯達(dá)克100指數(shù)、中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)都有投資機(jī)會(huì)。

????????在10月13日的直播中，格雷資產(chǎn)基金經(jīng)理馮立輝圍繞“互聯(lián)網(wǎng)龍頭還有機(jī)會(huì)嗎?”展開討論。他認(rèn)為，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)估值仍處于估值下沿，PE在20倍甚至20倍以內(nèi)，且長期成長空間依然存在，未來依然有“戴維斯雙擊”的效應(yīng)可期，因此長期看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資價(jià)值。投資過程中主要關(guān)注三類企業(yè)：第一，競(jìng)爭(zhēng)壁壘強(qiáng)、商業(yè)模式好、護(hù)城河最深的公司;第二，超越行業(yè)平均增長水平的企業(yè);第三，增長周期長的行業(yè)，通過布局這些企業(yè)，既能獲得好的估值，還能防范風(fēng)險(xiǎn)。

????????多變市場(chǎng)中把握機(jī)遇

????????作為擁有長達(dá)20年的證券投資經(jīng)歷的老將，百創(chuàng)資本董事長陳子儀在市場(chǎng)洗禮中積累了豐富的投研經(jīng)驗(yàn)。10月13日，陳子儀在直播中分享了自己在投資上的思考：第一，投資盡量全行業(yè)覆蓋，當(dāng)機(jī)會(huì)來臨時(shí)才能夠把握住;第二，任何投資策略都要以深入研究為基礎(chǔ)，沒有捷徑可走;第三，緊密跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)和趨勢(shì)，將基本面和技術(shù)面結(jié)合在一起是最有效的方式。

????????展望后市，陳子儀認(rèn)為，市場(chǎng)依舊呈分化走勢(shì)，對(duì)今年四季度和明年上半年行情比較樂觀，消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、軍工等賽道均有投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥方面，估值相較年初下跌較多，如CXO、醫(yī)療服務(wù)等均有分化投資機(jī)會(huì);消費(fèi)方面，疫情總會(huì)結(jié)束，當(dāng)觸底回升，消費(fèi)股可能將迎來好機(jī)會(huì);軍工方面，伴隨行業(yè)發(fā)生的積極變化，以及中國在國防方面的投入加大，未來5-10年值得期待，也是一個(gè)比較長牛的賽道。

????????10月13日，龍航資產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)程佳佳進(jìn)行了“價(jià)值為王，尋找核心資產(chǎn)”的直播，她介紹，團(tuán)隊(duì)主要以“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”的三好標(biāo)準(zhǔn)去選擇目前估值較低，但未來成長性非?？捎^的標(biāo)的，并以此來構(gòu)造投資組合。目前持倉相對(duì)比較分散，會(huì)在醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源、高端制造、互聯(lián)網(wǎng)等賽道中做均衡配置，優(yōu)勢(shì)在于能相對(duì)較好地適應(yīng)任何一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格。

????????據(jù)悉，雪球私募2021秋季策略會(huì)將持續(xù)到10月22日，在為期10天的活動(dòng)中，諸多私募管理人通過39場(chǎng)直播，與投資者進(jìn)行深度溝通，為投資者帶來更直觀的感受和認(rèn)知，幫助其更有效地找到優(yōu)質(zhì)的可投資標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)個(gè)人財(cái)富的雪球越滾越大。

????????風(fēng)險(xiǎn)提示：以上僅供參考，任何信息均不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

《電鰻快報(bào)》