主營(yíng)業(yè)務(wù)智慧交通ETC產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的貴州黔通智聯(lián)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“黔通智聯(lián)”)提交的創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)已獲深交所受理，有望登陸資本市場(chǎng)。

        雖然所在行業(yè)獲政策扶持，但黔通智聯(lián)也面臨諸多問題，這家公司未來空間能有多少?

        業(yè)務(wù)過分依賴省內(nèi)資源

        黔通智聯(lián)第一大股東為貴州高速公路集團(tuán)有限公司(下簡(jiǎn)稱“貴州高速集團(tuán)”)，持股比例達(dá)到60%。貴州高速集團(tuán)的第一大股東為貴州省國(guó)資委，持股比例高達(dá)75.27%，綜上可知，黔通智聯(lián)的實(shí)際控制人為貴州省國(guó)資委。

        資料顯示，截至2020年12月31日，貴州高速集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理的高速公路占貴州省高速公路通車總里程超過50%。這是黔通智聯(lián)發(fā)展智慧交通業(yè)務(wù)得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)。

        數(shù)據(jù)來源：招股書

        也因此，黔通智聯(lián)營(yíng)業(yè)收入過度依賴省內(nèi)客戶資源。數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，貴州省內(nèi)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為90.92%、97.70%、98.91%和95.72%。

        數(shù)據(jù)來源：招股書

        從客戶結(jié)構(gòu)看，黔通智聯(lián)客戶收入過多依賴政府部門以及國(guó)有企業(yè)，該部分收入占據(jù)主營(yíng)收入接近8成。

        關(guān)聯(lián)交易情況嚴(yán)重

        關(guān)聯(lián)交易占比較大也是業(yè)務(wù)過度依賴大股東的另一種體現(xiàn)。黔通智聯(lián)在2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，關(guān)聯(lián)銷售金額分別為7，092.27萬元、1，146.32萬元、25，202.26萬元、13，431.07萬元，占營(yíng)業(yè)收入比重為26.21%、1.05%、24.03%、50.00%。

        由于2020年ETC門架系統(tǒng)一體化解決方案的一次性設(shè)備銷售金額較大，智慧交通機(jī)電設(shè)備的生命周期一般為5-8年，設(shè)備銷售收入存在階段性，2021年1-6月黔通智聯(lián)營(yíng)業(yè)收入無該類收入，所以在去年上半年關(guān)聯(lián)交易占比呈現(xiàn)進(jìn)一步放大。

        其中公司前兩大股東貴州高速集團(tuán)和工銀投資(股本占比13%)之間關(guān)聯(lián)銷售占比相對(duì)較高。貴州高速集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售占比從2018年起到2021年中期分別為24.72%、0.56%、12.84%和30.25%，交易內(nèi)容主要為ETC車道收費(fèi)系統(tǒng)一體化解決方案和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)。

        黔通智聯(lián)是貴州省交通廳確認(rèn)的ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)，2019年ETC開始普及，工商銀行(4.680,-0.01,-0.21%)成為了黔通智聯(lián)當(dāng)年第一大客戶。之后隨著工銀投資的入股，公司這部分業(yè)務(wù)逐步提高。數(shù)據(jù)顯示，工行與黔通智聯(lián)的關(guān)聯(lián)交易金額在2020年和2021年1-6月分別為11，339.03萬元和5，063.76萬元，關(guān)聯(lián)交易占營(yíng)業(yè)收入比例分別為10.81%和18.85%。

        黔通智聯(lián)關(guān)聯(lián)銷售收入的占比呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，若未來非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，可能會(huì)在較大程度上影響公司盈利水平。

        還需注意的是，ETC發(fā)行服務(wù)方面的商業(yè)模式正由2019年基于交通運(yùn)輸部路網(wǎng)中心與工商銀行在內(nèi)12家商業(yè)銀行總行簽署合作備忘錄并確定ETC的合作模式，向路網(wǎng)中心建立統(tǒng)一服務(wù)平臺(tái)、各省ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)與汽車主機(jī)廠對(duì)接合作的模式逐漸演變。未來將采用開放平臺(tái)模式和自主組合模式兩種模式，用戶可自主選擇發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)。

        2021年9月，黔通智聯(lián)已與路網(wǎng)中心簽署《汽車選裝ETC車載裝置發(fā)行服務(wù)合作協(xié)議》，并選擇開放平臺(tái)模式。若未來平臺(tái)無法被貴州省交通廳指派或者用戶并沒有選擇工商銀行作為自己的ETC合作銀行，黔通智聯(lián)未來業(yè)績(jī)將受影響。

        可比公司對(duì)比不占優(yōu)

        目前A股市場(chǎng)中，與黔通智聯(lián)業(yè)務(wù)類似的公司有金溢科技(14.490,-0.63,-4.17%)(002869.SZ)、萬集科技(31.100,-0.72,-2.26%)(300552.SZ)、華銘智能(11.720,-0.58,-4.72%)(300462.SZ)、千方科技(13.970,-0.51,-3.52%)(002373.SZ)、皖通科技(8.000,-0.45,-5.33%)(002331.SZ)、中遠(yuǎn)海科(9.370,-0.43,-4.39%)(002401.SZ)。前三者為 ETC 設(shè)備生產(chǎn)商，后三者為智慧交通運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

        作為智慧交通行業(yè)的企業(yè)，研發(fā)投入可以說是企業(yè)未來產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的保障。黔通智聯(lián)在2018年、2019年、2020年以及2021年上半年，研發(fā)費(fèi)用分別為811.16萬元、692.01萬元、986.65萬元和823.65萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分比為3.00%、0.64%、0.94%和3.07%。

        數(shù)據(jù)來源：招股書

        與ETC設(shè)備的生產(chǎn)商相比，黔通智聯(lián)研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低;與千方科技、皖通科技、中遠(yuǎn)海科等上市公司相比，公司智慧交通數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)正處于起步階段，研發(fā)費(fèi)用率同樣大幅落后于行業(yè)平均水平。

        數(shù)據(jù)來源：招股書

        在資產(chǎn)負(fù)債率方面，黔通智聯(lián)大幅高于行業(yè)的平均水準(zhǔn)，這與公司側(cè)重的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同有關(guān)。與金溢科技、萬集科技、華銘智能等ETC設(shè)備生產(chǎn)商相比，黔通智聯(lián)的負(fù)債主要為應(yīng)付ETC資金 。

        黔通智聯(lián)作為貴州省交通廳確認(rèn)的ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)，承擔(dān)ETC通行費(fèi)交易資金的代收代付工作，受通行費(fèi)資金代收代付結(jié)算時(shí)點(diǎn)差異及ETC儲(chǔ)值卡儲(chǔ)值資金等原因影響，代收代付通行費(fèi)資金過程會(huì)產(chǎn)生較大規(guī)模的沉淀資金，從而拉高了公司的資產(chǎn)負(fù)債率。根據(jù)招股書顯示，公司將大部分沉淀資金用于購買銀行存款類產(chǎn)品，這就對(duì)公司資金管理能力提出了高要求。

        數(shù)據(jù)來源：招股書

        黔通智聯(lián)目前從事的智慧交通數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)業(yè)務(wù)，行業(yè)發(fā)展迅速、市場(chǎng)參與者數(shù)量較多。如果未來黔通智聯(lián)不能解決上述過度依賴股東資源、輕研發(fā)等問題，將很難在競(jìng)爭(zhēng)加劇的市場(chǎng)中脫穎而出。

《電鰻快報(bào)》