????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????2月10日，浙江比依電器股份有限公司(以下簡稱比依電器)首次公開發(fā)行A股股票已進(jìn)行了網(wǎng)上申購。此次發(fā)行股份數(shù)量為4666.50萬股，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為2799.90萬股，占此次發(fā)行總量的60%;網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1866.6萬股，占此次發(fā)行總量的40%。

????????招股書顯示，比依電器成立于2001年，是一家以空氣炸鍋、空氣烤箱、油炸鍋、煎烤器等加熱類廚房小家電產(chǎn)品的設(shè)計、制造和銷售為核心業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)主要包括ODM/OEM業(yè)務(wù)和“BIYI 比依”自主品牌OBM業(yè)務(wù)。目前比依電器與飛利浦、NEWELL、SharkNinja小熊電器、蘇泊爾等客戶合作。

????????在研究該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，比依電器的多個供應(yīng)商疑似個體戶且社保人數(shù)為零，對此，該公司并沒有“認(rèn)真”披露。比依電器的銷售嚴(yán)重依賴外銷，近年貿(mào)易戰(zhàn)帶來的關(guān)稅變動已經(jīng)影響到了該公司的業(yè)績。

????????另外值得注意的是，比依電器的研發(fā)投入占比在下降，且最近兩年沒有新的發(fā)明專利，該公司的毛利率還落后于行業(yè)平均。在毛利率低的情況下，該公司還出現(xiàn)了增收不增利的情況。

????????供應(yīng)商疑似個體戶 數(shù)據(jù)披露有“遮掩”

????????招股書顯示，2018年至2021年上半年(以下簡稱報告期)，比依電器對前五大供應(yīng)商采購額合計分別為9440.26萬元、10589.11萬元、17616.62萬元和11027.51萬元，占比分別為20.63%、22.73%、20.55%和17.89%。

????????值得注意的是，在比依電器的前五大供應(yīng)商中出現(xiàn)了多個社保人數(shù)個位數(shù)或“零社保”的情況。

????????比如2021年上半年新增的第三大供應(yīng)商寧波邁爾盛新材料有限公司(以下簡稱邁爾盛)，比依電器對其采購額為1,499.50萬元，之所以能夠成為其前五大供應(yīng)商，是因為該公司在2021年上半年對其的采購占比上升。

????????邁爾盛是國內(nèi)大型改性塑料生產(chǎn)企業(yè)之一，在全國大部分城市均有辦事處，并且擁有多名高分子專業(yè)并從事改性行業(yè)工作多年的博士、碩士技術(shù)人員，與國內(nèi)許多院校結(jié)為合作伙伴。

????????根據(jù)邁爾盛披露的工商年報顯示，近年來該公司社保繳納人數(shù)多為個位數(shù)，2020年則并未披露社保繳納人數(shù)。有業(yè)內(nèi)媒體對該公司的員工構(gòu)成提出了質(zhì)疑，尤其是關(guān)于其員工中有較多碩、博士技術(shù)人員，另外該供應(yīng)商信息的真實性也令人生疑。

????????此外，比依電器的另一大供應(yīng)商余姚市春霖塑業(yè)有限公司(以下簡稱春霖塑業(yè))也存在類似的情況。資料顯示，春霖塑業(yè)成立于2020年，但在招股書中，2019年其便成為公司的第四大供應(yīng)商，相關(guān)采購額為1503.58萬元。

????????業(yè)內(nèi)人士分析，出現(xiàn)這種情況，可能是因為比依電器將與春霖塑業(yè)同一控制人旗下的余姚市理特塑料廠一同計算。也就是說，2019年成為公司前五大供應(yīng)商的其實是理特塑料廠。資料顯示，理特塑料廠在2019年之前均為個體戶，法定代表人為陶理群。

????????類似的還有寧波齊舜金屬材料有限公司(以下簡稱寧波齊舜)、佛山市億璞電器有限公司(以下簡稱億璞電器”)，其中寧波齊舜與其受同一實控人控制的的寧波寶浦在2018年至2021年上半年均為該公司前五大供應(yīng)商;億璞電器與其受同一實控人逸文五金則在2018年曾是該公司第五大供應(yīng)商。

????????工商資料顯示，寧波齊舜成立于2017年，且2018年、2019年的社保繳納人數(shù)均為“0”，2020年年報顯示其從業(yè)人員僅有2人;寧波寶浦成立于2015年，近年來的社保繳納人數(shù)也僅為2人，且兩家公司的大股東旗下僅有該公司。而億璞電器與逸文五金也存在類似的情況。

????????銷售嚴(yán)重依賴外銷 關(guān)稅變動風(fēng)險較大

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，比依電器的營業(yè)收入分別為6.18億元、7.40億元、11.63億元和7.59億。其中，該公司外銷收入在報告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入比例一直高達(dá)八成以上，2018年一度高達(dá)98.42%，且近年來沒有降低趨勢。

????????報告期內(nèi)，比依電器境外銷售收入分別為6.07億元、7.05億元、10.41億元和7.2億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為98.42%、95.47%、89.64%和95.54%。

????????由此可見，比依電器營業(yè)收入嚴(yán)重依賴外銷，隨著國際貿(mào)易環(huán)境不斷變化，外銷占比高居不下或?qū)⒔o公司帶來一定的挑戰(zhàn)和風(fēng)險。

????????業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，比依電器招股書披露其核心產(chǎn)品是空氣炸鍋和空氣烤箱，銷售占比為75%左右。而比依電器出口美國并受到加征關(guān)稅條款影響的產(chǎn)品正是空氣炸鍋和空氣烤箱。

????????招股書顯示，2018年9月，美國對中國出口至美國的空氣炸鍋產(chǎn)品關(guān)稅從0調(diào)整到10%;2019年5月又進(jìn)一步調(diào)整至25%。2020年4月起該公司空氣炸鍋產(chǎn)品免征關(guān)稅。2021年1月起，該公司空氣炸鍋、空氣烤箱產(chǎn)品關(guān)稅排除期滿，稅率恢復(fù)為25%。報告期內(nèi)，該公司出口美國并受到加征關(guān)稅條款影響的產(chǎn)品為空氣炸鍋、空氣烤箱，受到加征關(guān)稅影響的產(chǎn)品占公司總收入的比重不超過20%。

????????比依電器還表示，該公司對美國出口的空氣炸鍋與空氣烤箱關(guān)稅稅率經(jīng)歷了“0-10%-25%-0-25%”的反復(fù)變化。若美國對中國出口加熱類廚房小家電進(jìn)一步加征關(guān)稅，將對公司業(yè)務(wù)造成不利影響。

????????研發(fā)、專利、毛利率明顯落后 凈利潤薄

????????招股書顯示，比依電器研發(fā)費(fèi)用各期投入分別為2,479.74萬元、2,311.32和3,898.63萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為4.01%、3.12%和3.35%，研發(fā)費(fèi)用占比逐年下降。

????????比依電器的研發(fā)和技術(shù)人員本科及以上學(xué)歷人數(shù)僅占總?cè)藬?shù)的3.96%。其中該公司3名核心技術(shù)人員中有兩名均為大專學(xué)歷。此外，比依電器擁有專利數(shù)107項，發(fā)明專利8項，最新的專利也是在2018年獲得的。從發(fā)明專利取得的時間來看，近兩年，該公司并未取得新的發(fā)明專利。

????????正如該公司在招股書中透露的那樣，近年來廚房小家電品類得到普及，但由于工藝復(fù)雜程度不高，因此公司核心產(chǎn)品空氣炸鍋、空氣烤箱存在產(chǎn)品迭代與更新被替代的風(fēng)險。

????????在研發(fā)投入不足以及專利少的情況下，業(yè)內(nèi)分析人士注意到，與同行相比，比依電器的毛利率明顯落后于同行。從2018年至2020年，該公司的綜合毛利率分別為18.09%、22.81%和23.08%。而可比同行綜合毛利率均值分別為25.36%、28.69%和34.75%，由此可見，比依電器的綜合毛利率低于可比同行綜合毛利率10個點(diǎn)上下，存在較大差異。

????????值得注意的是，在2020年比依電器的營業(yè)收入約為11.63億元，同比增幅達(dá)到57.18%。

????????然而，同期該公司的凈利潤卻少的可憐，僅為1.05億元，還不到營收的1/10。

《電鰻快報》