近日，吉林省春城熱力股份有限公司(簡稱：春城熱力)主板IPO獲深交所受理，保薦機構為中銀國際證券。招股書顯示，春城熱力擬發行不超過1.56億股，計劃募集資金4.01億元，將用于供熱設施智能化改造項目。

        值得注意的是，春城熱力的主要業務集中于吉林省長春市。截至2021年6月30日，春城熱力總供熱面積約為6020萬平方米，是吉林省和長春市最大的供熱企業，吉林省市占率達8.41%，遠超同行業競爭對手。

        作為長春供熱龍頭企業，春城熱力的主要營收來自于“三供一業”業務，政策紅利過后主營業務面臨營收下降的風險。此外，公司九成營收來源于長春市，供熱行業的業務擴張具有較大難度，企業成長存天花板。同時，春城熱力還有近億元的關聯交易，大筆資金拆借未償還。

        政策紅利消失，成長性堪憂

        春城熱力主營業務聚焦于供熱服務，包括通過自建的一級熱力輸送管網為其他供熱企業提供熱力輸送服務。同時利用在供熱服務方面的資源和技術優勢開展的配套或延伸業務，通過為房地產開發商、建筑公司、供暖企業提供供熱相關的建設、維護及設計服務來形成營業收入。

        報告期內(2018-2021年6月)，春城熱力建設、維護及設計業務收入分別約為4.99億元、5.96億元、4.66億元和0.29億元，占營業收入的比例分別為34.68%、38.18%、24.59%和3.39%。2021年上半年建設、維護及設計業務收入同比大幅下跌93%。

        春城熱力解釋，建設、維修及設計業務的大幅下滑主要是由于已簽約的“三供一業”業務逐漸完成所致。

        “三供一業”業務是指供熱、供水、供電及物業管理服務。自2016年起，國務院發布“三供一業”政策，即將供熱、供水、供電及物業管理服務從開展該業務作為副業的國有企業分離出來而轉由專門從事提供有關服務的企業經營的國家政策。

        受此政策紅利，春城熱力接管沈陽鐵路局、中國水利水電第一工程局、吉林森工紅石林業局和中石油天然氣股份有限公司的相關資產及業務，并由春城投資下屬13家“三供一業”運營主體實際運營供熱業務，促進了業績的大額增長。

圖片來源：招股書

        報告期內，春城熱力營業收入分別約為14.4億元、15.61億元、18.97億元和8.79億元，歸母凈利潤分別約為0.87億元、1.35億元、1.70億元和1.25億元。

        隨著“三供一業”業務的完成，春城熱力2021年的業績有下滑趨勢。隨著政策紅利消失，春城熱力未來又將何去何從?

        業務擴張存壁壘，九成營收在長春

        此外，春城熱力的全部供熱業務收入和大部分建設、維護和設計服務收入均來自長春市，報告期內公司長春地區占營業收入的比重分別為77.62%、74.28%、78.65%和98.97%。

圖片來源：招股書

        供熱行業具有較強的區域性特質，春城熱力拓展業務區域至吉林省其他地市或吉林省外存在一定壁壘，如供熱業務難以取得相應資質，且管網設施建設受制于城市建設整體規劃，公司于長春市已有的品牌、運營、模式等優勢較難在其他地區直接建立等等問題，具有很強的擴張難度。

        就長春市內而言，目前春城熱力以6020萬平方米的供熱面積位居行業龍頭，但值得注意的是，集中供熱通常需要在城市地下建設供熱管網，由于城市地下、地面空間有限，當地政府將針對地下管網建設做全盤規劃，通常禁止新企業進入已經由現有供熱企業覆蓋的地區來避免不必要的重復建設。市政當局通常僅授權一家供熱企業在規劃供熱服務面積內運營，在已規劃供熱服務面積內一般不存在多家供熱服務供應商競爭的情形。

        換言之，長春地區的供熱服務“粥多僧少”，春城熱力進一步擴張供熱面積存天花板，且還面臨著現有供熱面積可能因政府不再授權而減少的風險。

        關聯交易過億，資金拆借未償還

        值得注意的是，春城熱力還有幾筆較大的關聯交易情況。

        關聯銷售方面，報告期內關聯銷售的總金額分別約為1.04億元、0.61億元、0.41億元和0.17億元，其中建設維護、設計服務及其他收入占當期同類業務收入的比例為20.26%、9.70%、7.57%、37.42%，供熱業務占當期同類業務收入的比例為0.35%、0.40%、0.37%、0.29%。

        關聯采購方面，報告期內春城熱力關聯采購的總金額分別約為1.00億元、1.65億元、1.96億元和1.24億元，其中主要為熱源采購，采購熱源的成本占當期同類業務成本的比例為9.67%、18.65%、14.71%、18.84%。

        除此之外，春城熱力子公司潤鋒安裝與維修實業2018年至2019年間向關聯方吉林省新達投資管理有限公司拆入資金，2018年發生利息費用合計993.16萬元，2019年發生利息費用合計411.10萬元。

        界面新聞記者注意到，潤鋒安裝與維修實業向新達投資2018年拆入資金約1.15億元，目前只償還700萬元，還有1.08億元的資金未償還。

圖片來源：招股書

《電鰻快報》