《電鰻快報》 趙超/文

        預計2021年凈利潤大幅下滑的牧原股份(002714.SZ)，在2022年2月26日拋出了修改后的定增方案，公司擬募資金額由此前的不超過60億元(含本數)，調整為不低于50億元且不超過60億元(含本數)。而在此前，牧原股份曾存在商業承兌匯票逾期，以及大幅調高向關聯方借款額度。

        而在發布2021年凈利潤下滑的業績預告后，牧原股份拋出了“五折”的《2022年限制性股票激勵計劃(草案)》，授予價格為激勵計劃公告前1個交易日公司股票交易均價每股61.03元的50%，為每股30.52元，“打折”力度不可謂不大。

        《電鰻快報》研究發現，牧原股份激勵計劃向激勵對象授予限制性股票條件較為寬松。而解除限售期業依據是生豬銷售量而非凈利潤的績考核目標，則是把雙刃劍。

        調整定增方案

        根據牧原股份《調整公司2021年度非公開發行A股股票方案的公告》，公司定增數量由此前的不超過1.49億股(含本數)，調整為不低于1.24億股(含本數)且不超過1.49億股(含本數);擬募資金額由不超過60億元(含本數)，調整為不低于50億元且不超過60億元(含本數)。擬定增股份仍全部由牧原實業集團有限公司(簡稱牧原集團)以現金認購，定增發行價格為40.21元/股

        《電鰻快報》注意到，牧原股份此次募集資金，在扣除發行費用后擬全部用于補充流動資金。2018年末至2021年9月末，牧原股份資產負債率分別為54.07%、40.04%、46.09%及57.77%，隨著公司產能拓展的持續投入和經營規模的逐步增長，2019年以來公司資產負債率逐步上升。

        同期，公司營業總收入分別為133.88億元、202.21億元、562.77億元和562.82億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.20億元、61.14億元、274.51億元和87.04億元。

        牧原股份稱，此次非公開發行募集資金到位后，一方面有利于公司降低資產負債率，降低財務風險，推動公司業務持續健康發展;另一方面將增厚公司營運資金，解公司經營活動擴展的資金需求壓力。

        《電鰻快報》研究發現，此前，牧原股份曾存在商業承兌匯票逾期，以及大幅調高向關聯方借款額度。

        根據牧原股份2021年12月8日公告，由于公司未及時收到部分持票人的有效提示付款申請，或持票人選擇的清算方式不符合銀行要求等原因，導致公司32家子公司未按時兌付商業承兌匯票。經牧原股份核查，截至2021年11月30日，其中23家子公司已完成全部逾期商票的兌付。截至2021年12月6日，公司9家子公司尚存逾期未支付商業承兌匯票合計755.98萬元。經公司與持票人、銀行積極溝通，前述755.98萬元商業承兌匯票已全部兌付完畢。

        在2020年5月，牧原股份召開2019年度股東大會審議通過了《關于向關聯股東借款暨關聯交易的議案》，公司及控股子公司向關聯股東牧原集團申請借款額度不超過20億元，有效期三年。

        2021年12月，公司董事會同意公司及其控股子公司向關聯方牧原實業申請借款額度調整為不超過50億元人民幣，用于公司生產經營和發展，該額度有效期調整為自2021年第五次臨時股東大會審議通過后三年內有效。

        截至2021年9月30日，牧原集團資產總額2026.40億元，負債總額1241.76億元，凈資產784.64億元。2021年1-9月牧原集團實現營業收入591.94億元，凈利潤93.91億元。牧原集團直接持有公司13.01%股權，合計持有公司49.54%的股權對應的表決權，是公司控股股東。

        2021年12月，中誠信國際將牧原股份評級展望由穩定調整為負面，原因是：中誠信國際基于2021年以來生豬價格持續低迷，短期內價格反彈幅度有限;公司2021年第三季度出現經營虧損，盈利及獲現能力弱化;近兩年公司投資規模較大，債務持續上升; 公司近期商票逾期事件等因素。

        5折股權激勵

        2022年2月，牧原股份發布《2022年限制性股票激勵計劃(草案)》，激勵計劃采取的激勵工具為限制性股票，股票來源為公司向激勵對象定向發行公司A股普通股。

        牧原股份上述計劃擬授予的限制性股票數量8108.07萬股，占此次激勵計劃簽署時公司股本總額的1.54%。其中，首次授予6486.45萬股，占限制性股票授予總量的80%，預留1621.62萬股，占限制性股票授予總量的20%。

        《電鰻快報》注意到，上述激勵計劃限制性股票的授予價格為30.52元/股，授予價格為下列價格的較高者：此次激勵計劃公告前1個交易日公司股票交易均價(前1個交易日股票交易總額/前1個交易日股票交易總量)每股61.03元的50%，為每股30.52元;此次激勵計劃公告前20個交易日均價(前20個交易日股票交易總額/前20個交易日股票交易總量)每股56.81元的50%，為每股28.41元。

        牧原股份上述激勵計劃授予的激勵對象總人數為6093人，包括公司公告此次激勵計劃時在公司(含控股子公司)任職的董事、高級管理人員、核心管理人員、核心技術人員、核心業務人員、公司董事會認為需要激勵的其他人員。

        牧原股份上述計劃同時滿足下列授予條件時，公司應向激勵對象授予限制性股票：最近一個會計年度財務會計報告被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告;最近一個會計年度財務報告內部控制被注冊會計師出具否定意見或者無法表示意見的審計報告;上市后最近36個月內出現過未按法律法規、公司章程、公開承諾進行利潤分配的情形;法律法規規定不得實行股權激勵的;中國證監會認定的其他情形。

        牧原股份激勵計劃首次授予限制性股票的解除限售考核年度為2022-2023年兩個會計年度，每個會計年度考核一次：第一個解除限售期業績考核目標為，以2021年生豬銷售量為基數，2022年生豬銷售量增長率不低于25%;第二個解除限售期業績考核目標為，以2021年生豬銷售量為基數，2023年生豬銷售量增長率不低于40%。預留部分限制性股票各年度績效考核目標同上。

        因為2021年牧原股份生豬出欄量較上年同期大幅增加，但由于國內生豬產能逐漸恢復，2021年生豬價格較去年同期明顯下降，導致公司2021年營業收入雖然同比增長，但歸屬于上市公司股東的凈利潤卻預計同比下滑70.86%至76.32%。

        《電鰻快報》研究發現，牧原股份激勵計劃向激勵對象授予限制性股票條件較為寬松。而解除限售期業績考核目標的依據是生豬銷售量，而非凈利潤，則是雙刃劍：如果生豬價格持續下滑，則公司或將面臨銷量越多、凈利潤下滑幅度越大的尷尬;反之，則公司凈利潤將因此受益。

        值得注意的是，牧原股份上述激勵計劃限制性股票的授予價格為30.52元/股，為公告前1個交易日公司股票交易均價的五折，打折力度不可謂不大。

        2022年2月25日，牧原股份收盤價為每股57.2元，以此計算，如果公司上述激勵計劃順利實施，則獲得限制性股票的員工賬面總盈利約21.61億元。

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