參與過去年“7·20鄭州特大暴雨”救災搶險的僑龍應急正在沖擊創業板上市。

        僑龍應急是工信部第一批“專精特新‘小巨人’企業”，是國內較早采用液壓驅動水泵技術的供排水應急搶險裝備制造商，制定了我國現行有效唯一關于應急排水車輛的行業標準《排水搶險車》(QC/T1055-2017)，填補了該項領域空白。公司目前累計獲得已授權專利178項，發明專利24項，其中就包含參與鄭州特大暴雨救災中的“龍吸水”牌搶險車的自主知識產權，該搶險車也被科技部等認定為“國家重點新產品”。

        雖然僑龍應急在排水搶險領域是家標桿企業，但仍存在的一些不容忽視的問題。

        行業性質導致業績不穩定

        從招股書中可以看到，僑龍應急在2018年、2019年、2020年以及2021年前三季度營業收入分別為7722.16萬元、1.98億元、1.58億元和 2.56億元;歸屬于母公司所有者扣除非經常性損益后的凈利潤分別為102萬元、4519萬元、3039萬元和6670萬元。公司去年前三季度的業績表現遠遠好于前三年，主要原因在于去年年中發生的鄭州特大暴雨事件，僑龍應急參與了搶險救災，其“龍吸水”搶險車在救災中發揮重大作用。

        但需要留意的是，去年前三季度的高光業績表現難以延續。首先，應急裝備存在使用頻率較低、維護保養費用較高的現狀，客戶對于應急裝備的購買需求受到資金實力等因素影響，因此客戶及訂單不夠穩定、采購需求頻次也并不是很高。其次，自然災害雖然具有季節性特點，但無法得知災害的出現時間及次數。僑龍應急未來的業績能否保持持續增長受到宏觀經濟環境、產業政策、自然因素、資金投入等影響。

        另外，從僑龍應急客戶構成中可以看到，前五大客戶銷售占比公司總營收的66.7%，且由于行業特殊性，公司客戶類型主要為應急管理部門、武警部隊、水利系統、消防系統、能源化工系統、水務及防汛系統、市政部門等?？蛻纛愋偷男再|使得訂單和收入在各季度之間分布存在波動。

        此外，應收賬款回款慢也是所無法避免的。僑龍應急在2018年、2019年、2020年以及2021年前三季度應收賬款賬面價值分別為2173萬元、7076萬元、5221萬元和1.33億元，占當期末總資產比例分別為12.10%、29.73%、17.00%和31.99%。因為僑龍應急客戶主要為武警部隊及地方政府，該類型客戶付款周期相對較長，資金審批流程相對繁瑣，導致一年以內的應收賬款占比超過86%。去年起有逐漸增大趨。若未來隨著生產規模擴大，應收賬款余額增長速度過快，資金周轉將可能受到影響。

        產能擴張是否有必要?

        僑龍應急此次上市計劃募集6.22億元，并將其中大部分資金2.47億元投入用于救援裝備改擴建項目，項目建成達產后，將新增年產各類應急裝備144臺的生產能力。

        不過，僑龍應急是否急需擴產要打上一個問號。招股書中披露的數據顯示，截至2021年9月末，公司存貨賬面價值為1.46億元，占期末流動資產比重為45.48%，且最近三年占比均超過40%，存貨堆積的情況相當嚴重。如果下游客戶臨時改變需求或市場環境發生巨大不利變化，將導致產品滯銷、存貨積壓，最終不得不進行減值處理。

        界面新聞在存貨細分列表中發現，僑龍應急在產品以及庫存商品近三年中一直維持著6到7成的存貨占比，去年因為河南暴雨事件庫存量有所下降，但依然占比接近6成。在原有庫存還未消化的情況下，何談消化募集資金項目新增產能?

        另外，救援裝備擴產項目建設完工后，預計僑龍應急固定資產將顯著增加、每年折舊相應增加。若在救援裝備擴產項目達產前，公司不能通過增加營業收入等方式提高盈利水平，則存在由于固定資產折舊大幅增加而導致毛利率下降、凈利潤下降的風險。

《電鰻快報》