近日，乾元浩生物股份有限公司(以下簡稱“乾元浩”)回復(fù)深交所首輪問詢并更新招股說明書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

        此次IPO，乾元浩計劃募集資金6.38億元，募集資金將用于鄭州中牧生物藥業(yè)有限公司生物疫苗產(chǎn)業(yè)基地項目、乾元浩南京獸用生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目(一期)、禽用亞單位疫苗平臺建設(shè)與新產(chǎn)品開發(fā)項目和補充流動資金。

        乾元浩分拆于中牧股份(600195.SZ)，為中牧股份控股子公司。本次分拆后，乾元浩以禽用疫苗為主業(yè)，中牧股份以畜用疫苗及其他原有業(yè)務(wù)為主業(yè)。

        然而，乾元浩招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，與其母公司中牧股份年報中乾元浩相關(guān)數(shù)據(jù)存在差異。同時，中牧股份曾因使用過期消毒劑造成布魯氏菌抗體陽性事件，并支付相關(guān)費用1.02億元。此外，乾元浩主營業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)均值，公司政府采購模式、直銷模式及經(jīng)銷模式下毛利率差異的合理性遭深交所問詢。

財務(wù)數(shù)據(jù)與中牧股份“打架”

        乾元浩成立于2004年，公司主營業(yè)務(wù)為為禽用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品為多品種的禽用疫苗及少量畜用疫苗。

        財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2018-2020年及2021年上半年的報告期內(nèi)，乾元浩分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.25億元、4.96億元、5.67億元和2.61億元，分別實現(xiàn)凈利潤396.49萬元、3667.57萬元、7468.84萬元和3964.45萬元。

        值得注意的是，乾元浩為中牧股份控股子公司，中牧股份直接持有乾元浩27.21%股權(quán)。2020年10月，中牧股份與中國農(nóng)發(fā)集團(tuán)簽署協(xié)議，中國農(nóng)發(fā)集團(tuán)將其所持有的乾元浩全部股份對應(yīng)的表決權(quán)等權(quán)利不可撤銷地委托給中牧股份行使。通過協(xié)議的安排，中牧股份在乾元浩擁有表決權(quán)的股份比例為52.65%，為公司控股股東。中國農(nóng)發(fā)集團(tuán)間接和直接合計持有乾元浩56.68%股份，為公司實際控制人。

        中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，IPO前夕，中牧股份2020年年報中披露的乾元浩相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，與乾元浩招股書中數(shù)據(jù)存在差異。

        中牧股份年報顯示，2019年及2020年，乾元浩營業(yè)收入分別為4.80億元、5.66億元;凈利潤分別為4618.74萬元、7421.00萬元，以上數(shù)據(jù)與乾元浩招股書均有所出入。

        數(shù)據(jù)來源：中牧股份2020年年報

        除此之外，乾元浩控股股東中牧股份曾因使用過期消毒劑造成布魯氏菌抗體陽性事件。2019年，乾元浩控股股東中牧股份的下屬蘭州廠在獸用布魯氏菌疫苗生產(chǎn)過程中使用過期消毒劑，致使生產(chǎn)發(fā)酵罐廢氣排放滅菌不徹底，攜帶含菌發(fā)酵液的廢氣形成含菌氣溶膠，造成蘭州獸研所發(fā)生布魯氏菌抗體陽性事件。

        截至2021年3月，經(jīng)甘肅省疾控中心復(fù)核確認(rèn)的布魯氏菌抗體陽性人員1.14萬人。2020年及2021年上半年，中牧股份已實際支付與該偶發(fā)事件相關(guān)的費用合計為1.02億元。截至2021年6月30日基于謹(jǐn)慎性原則對該事件很可能發(fā)生的費用計提的預(yù)計負(fù)債余額為5900.93萬元。

        對此，深交所要求乾元浩說明該事件進(jìn)展情況，以及對中牧股份生產(chǎn)經(jīng)營的影響，是否存在導(dǎo)致其經(jīng)營業(yè)績不符合本次分拆上市規(guī)定的風(fēng)險。同時，乾元浩需要說明上述事件是否構(gòu)成重大違法行為，是否構(gòu)成公司本次發(fā)行上市的法律障礙。

主營業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)均值

        除財務(wù)數(shù)據(jù)與控股股東“打架”外，乾元浩主營業(yè)務(wù)毛利率情況也不容樂觀。

        中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，乾元浩主營業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)均值。報告期內(nèi)，乾元浩主營業(yè)務(wù)毛利率分別為42.75%、48.22%、47.89%和48.85%，公司各期毛利率均低于同行可比公司。

        圖片來源：乾元浩招股書

        乾元浩在招股書中解釋稱，“報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與可比上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同所致。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入平均約92%來源于禽用疫苗產(chǎn)品的銷售，與可比公司產(chǎn)品的細(xì)分品類存在差異”。

        圖片來源：乾元浩招股書

        根據(jù)招股書披露的禽用疫苗毛利率數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，公司禽用疫苗毛利率同樣低于同行業(yè)可比公司。對此，深交所要求乾元浩分析公司對應(yīng)產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品在毛利率及其波動情況方面存在差異的原因與合理性。

        銷售模式方面，招股書顯示，乾元浩產(chǎn)品根據(jù)是否屬于國家強(qiáng)制免疫疫病范圍，可分為強(qiáng)制免疫疫苗和非強(qiáng)制免疫疫苗。其中，強(qiáng)制免疫疫苗由農(nóng)業(yè)農(nóng)村部批復(fù)的定點企業(yè)生產(chǎn)，主要由各省、自治區(qū)、直轄市動物防疫主管部門組織實施招標(biāo)采購，另外有少量市場化方式銷售;非強(qiáng)制免疫疫苗主要通過市場化方式銷售。

        具體來看，乾元浩以鄭政府采購和經(jīng)銷模式為主。報告期內(nèi)，乾元浩通過政府采購實現(xiàn)的營收占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.03%、56.21%、49.11%和43.23%，經(jīng)銷模式收入占比分別為45.09%、37.56%、43.75和47.93%。

        結(jié)合乾元浩毛利率情況來看，政府采購模式和市場化銷售模式的毛利率存在差異。對此，深交所要求乾元浩結(jié)合公司對政府客戶、直銷客戶、經(jīng)銷客戶的定價方式，不同銷售模式下主要客戶平均毛利率情況，分析公司不同類型客戶毛利率存在差異的原因與合理性。

        此外，2020年，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《關(guān)于深入推進(jìn)動物疫病強(qiáng)制免疫補助政策實施機(jī)制改革的通知》，計劃2020-2021年在10個省份規(guī)模養(yǎng)殖場戶深入推進(jìn)“先打后補”改革試點;2022年所有省份規(guī)模養(yǎng)殖場戶實現(xiàn)“先打后補”;2025年逐步全面取消政府招標(biāo)采購強(qiáng)免疫苗。

        換言之，在“先打后補”、政府招標(biāo)采購強(qiáng)免疫苗政策逐步取消的實施下，公司持續(xù)盈利能力遭到考驗。

        對于乾元浩IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》