????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????過去三年扣非前凈利潤連續虧損，康希諾(688185.SH)在2021年終于扭虧，但該公司業績依賴一款產品，未來業績具有很大的確定性。一些機構投資者對該公司已失去耐心，已大幅減持該公司股份。

????????業績實現扭虧

????????3月28日，康希諾發布了2021年業績報告，報告期內實現營業收入約43億元，同比增長17174.82%。歸屬于上市公司股東的凈利潤19.14億元，剔除非經常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤為約18億元，成功實現扭虧。

????????對于業績大幅增長的原因，康希諾解釋道，隨著重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)(商品名稱：克威莎?)獲得境內外多個國家的附條件上市批準及緊急使用授權，該產品的商業化對公司的營業總收入及相關各項利潤指標產生積極影響。

????????《電鰻快報》注意到，康希諾的43億元收入全部由克威莎貢獻，克威莎銷售的猛增讓該公司的毛利率在2021年增加 了27.46個百分點，其綜合毛利率達到了69.85%。

????????目前中國是2020年全球第二大疫苗市場，所占市份額場為31.7%。在創新型疫苗的可及性增加、政府政策利好、疫苗技術創新及疫苗接種意識增強的推動下，中國疫苗市場由2016年的271億人民幣增加至2020年的753億人民幣，復合年增長率為29.10%，且預期將于2031 年達到3,835億人民幣，2020年至2031年的復合年增長率為15.95%。

????????面對未來巨大的市場空間，在業績大幅增長的情況下，康希諾似乎并沒有得到機構投資者的青睞。今年2月份，康希諾收到股東的《簡式權益變動報告書》。上海禮安、蘇州禮泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber于2021年9月6日至2022年2月11日 合計減持康希諾A股及H股股份約794萬股。

????????此外，康希諾第六大股東國投先進制造產業投資基金原持有3.58%的總股本，截至2022年1月21日，持股已減持34.08%，目前僅持有2.35%的總股本。2021年6月21日，摩根大通以每股374.95港元均價賣出770萬股康希諾股份，持股比例從9.25%下降至3.41%。

????????各大股東的頻繁減持讓康希諾的股價大幅下降，從2021年7月1日至2022年3月28日收盤，康希諾的股價下降了68.22%，同期所屬行業板塊下降了12.35%。

????????依賴一款藥品 業績存較大不確定性

????????為何這些機構投資者大幅減持康希諾的股份?難道不看好康希諾的未來增長潛力?

????????年報顯示，康希諾是一家致力于研發、生產和商業化符合中國及國際標準的創新型疫苗企業。在管理層帶領下，公司推進了一系列創新疫苗的研發，研發管線涵蓋預防新冠肺炎、埃博拉病毒病、腦膜炎、百白破、肺炎、結核病、帶狀皰疹等多個臨床需求量較大的疫苗品種。

????????自2019年登陸A股市場以來，康希諾生物的業績節節下滑，從2018年至2020年，該公司的凈利潤分別為-1.38億元、1.57億元和-3.97億元，扣非后凈利潤分別為-1.45億元、-1.74億元和-5.11億元。過去三年業績全部為負數。

????????事實上，盡管今年該公司的業績實現扭虧，但該公司的業績增長并不牢固，目前該公司的全部收入幾乎來自一款新冠疫苗，未來隨著新冠疫情的消退，康希諾的業績支撐何在?

????????康希諾在年報中也提及，公司雖實現扭虧為盈，但未來在研管線配套的生產線及在研管線產品研發需保持金額較大的投入。如果公司研發項目進展或產品上市后銷售情況不及預期，仍將可能出現業績大幅下滑或虧損。

????????康希諾也在加緊研發，希望盡快改變目前業務單一的狀況。目前該公司有5項發明專利，都是在2021年取得;目前該公司有在研項目9個。2020年該公司的研發投入金額為4.29億元，2021年該公司的研發投入金額為9.05億元，同期研發投入占營業收入的比例為21.05%。

????????2019年登陸A股市場時，康希諾招股書顯示，2017年、2018年和2019年，該公司的研發投入分別為8941萬元、1.24億元和1.56億元。此外，公司還在招股書中稱，未來三年(2020-2022年)將要投入9-12億元，研發投入或將使虧損持續增加。

????????康希諾拿出當年超過20%的收入用于研發投入，可見該公司決心之大。但高昂的研發投入必將侵蝕該公司的利潤，而且目前僅靠一款新冠疫苗的銷售很難說服上述機構不“離開”該公司。

????????業內分析人士認為，從當前的情況來看，該公司被寄予厚望的克威莎似乎并未讓市場滿意，而且其收入在未來也存在著不確定性。

《電鰻快報》