寶寶巴士股份有限公司(下稱“寶寶巴士”)上市再生變數。深圳證券交易所網站信息顯示，3月31日，寶寶巴士股份有限公司因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交，根據相關規定，深交所中止其發行上市審核。

        營收增速放緩，費用支出增加

        寶寶巴士于2009年6月在福州創立，是一家兒童啟蒙數字內容提供商，以0—8歲兒童及其家長為主要目標用戶，制作系列音視頻、APP等產品，旗下擁有“奇奇”“妙妙”“超級寶貝JoJo”“猴子警長”等IP形象。截至2021年6月底，公司已經開發了200多款APP。

        2018年至2020年期間，寶寶巴士分別實現營收2.5億元、5.3億元和6.5億元，后兩年的營收增長率從107%大幅下滑至23%。對應期間的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.1億元、2.7億元和2.6億元，2020年增收不增利。2021年上半年營收為3.9億元，歸母凈利為1.3億元。

        從營收結構來看，主要來自廣告分成收入、授權收入、兒童啟蒙衍生品銷售以及用戶付費下載或訂閱等。其中，廣告收入貢獻了70%左右的營收，公司自主研發的APP接入互聯網廣告聯盟客戶(百度、谷歌等)的程序化廣告 SDK，獲得分成收入。

        2018年至2020年，公司APP合作推廣收入分別為1.8億元、3.8億元和5億元，占主營業務收入的比例分別為 73%、73%和77%。2021年上半年廣告收入為2.7億元，占主營業務收入69%。

        盈利依賴廣告聯盟，寶寶巴士的毛利率長期保持高位，2018年至2020年及2021年上半年，公司主營業務毛利率分別為 95%、97%、95 %和93%。

        報告期內，公司期間費用合計分別為1.2億元、2.1億元、3.5億元和2.2億元 ，占當期營業收入的比例分別為 48%、40%、54%和57%。

        隨著營收增速放緩，費用支出增加，寶寶巴士的凈利率走低，2018年至2020年及2021年上半年分別為44%、51%、40%和34%。

        招股書披露，寶寶巴士原計劃募資18.5億元，擬投向動畫產品研發項目、APP產品研發升級項目、福州研發中心項目等。

        盈利模式傳統，上市之路曲折

        單一的盈利模式下，寶寶巴士的客戶集中度較高，收入與流量平臺深度綁定，主要依賴百度、Google、字節跳動、北京萬裕久鑫科技有限公司(花生頭條APP母公司)、騰訊等廣告聯盟。2018年、2019年、2020年、2021年前6個月，公司來自前五大客戶的營業收入占比分別為89%、90%、89%和85%。最近三年百度連續貢獻了約一半的年度收入。招股書顯示，公司海外運營主要通過Google Play、App Store和YouTube等渠道進行。

        艾媒咨詢CEO張毅分析，寶寶巴士以免費內容傳播，內嵌廣告聯盟廣告形式獲利，這種業務模式非常傳統，是互聯網早期的廣告模式之一，目前產生大規模獲利的企業并不多見。對于寶寶巴士來說，最大的風險來自于內容競品。由于該業務模式沒有行業壁壘，隨著企業的財務數據公開化，該業務模式必然會產生一定數量的競爭對手，存在被對手分割市場的潛在危險。

        處于教培賽道，寶寶巴士在“雙減”政策陰影下前途未卜。“雙減”指出：“要統籌做好面向3至6歲學齡前兒童和普通高中學生的校外培訓治理工作，不得開展面向學齡前兒童的線上培訓。”2月16日，北京市教委在《關于進一步做好教育移動互聯網應用程序備案及管理工作的通知(征求意見稿)》中提到，針對非學科培訓類，面向學齡前兒童培訓的教育移動應用一律停止運行。

        而在寶寶巴士海量APP中，不乏幼兒拼音、識字、數學學習等定位的APP。政策嚴監管下，寶寶巴士于2021年8月主動下架了6款教育類APP的備案。

        不過張毅認為，寶寶巴士廣告獲利的依托主要內容不完全依托其APP，很難界定為教育培訓，可以理解為兒童知識普及，故應該還是可以通過內容調整和業務升級實現一定程度上避免影響。

        寶寶巴士成立12年以來，曾進行兩輪融資，2013年9月獲得順為資本數百萬美元的A輪融資，2015年2月完成3960萬元人民幣投資，由基因資本領投，好未來參投。在寶寶巴士申請上市前，順為資本和好未來均已退出股東序列。寶寶巴士于2021年6月首次提交招股書沖擊上市，12月28日更新招股書后再次遞交，如今上市審核被中止后再無新進展。

《電鰻快報》