作為后發(fā)的人造石墨負極材料生產商，石家莊尚太科技股份有限公司(下稱尚太科技)主要從事人造石墨負極材料的研發(fā)生產，并提供負極材料石墨化工序的受托加工業(yè)務。同時，公司還從事碳素制品金剛石碳源、石墨化焦的生產及相關受托加工業(yè)務。

　　據第十八屆發(fā)審委2022年第96次會議，尚太科技首發(fā)上會獲得通過，成為今年過會第273家企業(yè)。公司擬在深交所主板公開發(fā)行新股上限為6494.37萬股，擬募資約15.44億元，用于“北蘇總部項目”以及“補充流動資金”。

　　但梳理招股書(申報稿)不難發(fā)現，不管是銷售還是技術、資金方面公司均重依賴單一大客戶，此外公司經營資金成謎、融資困難，且第一大供應商采購數據“打架”、信披資料也不嚴謹，招股書申報稿暴露一些問題。

　　重依賴單一大客戶

　　據招股書(申報稿)，尚太科技的客戶包括寧德時代、國軒高科、蜂巢能源、雄韜股份、萬向一二三等鋰電池廠商。2018年至2021年上半年(下稱報告期)公司實現營收4.69億元、5.47億元、6.82億元、7.37億元；前五大客戶銷售占比51.23%、68.39%、71.27%和74.24%。其中，寧德時代及子公司貢獻收入比16.77%、59.01%、57.73%、57.90%，占當期負極材料銷售金額的73.88%、92.30%、79.39%、72.80%。顯然，其他“四大客戶”銷售占比萎縮較多、國軒高科等客戶收入占比也不過半；而寧德時代不僅收入占比高、也幾乎包攬公司七、八成負極材料的銷售，公司經營重度依賴寧德時代可見一斑。

　　寧德時代是公司第二大股東長江晨道LP(有限合伙人)問鼎投資的母公司，長江晨道入股尚太科技于2017年12月，公司首次公開發(fā)行股票前長江晨道持股2727萬股，持股比例約14.0%；發(fā)行后，持股比例稀釋為10.50%。而尚太科技于2017年9月向寧德時代送樣，經過小試、大度、實地審查等環(huán)節(jié)，于2018年7月開始批量供貨。從時間線來看，寧德時代間接持股、尚太科技取得訂單時間線“重疊”，兩者之間是否存在關聯存疑。

　　技術合作方面，雙方還簽訂《開發(fā)協議》及補充協議，協議內容包括開發(fā)人造石墨ST-10及改進品、ST-22T及改進品、ST-36及改進品。根據協議，尚太科技雖可銷售上述產品給第三方，但不得超過寧德時代向公司累計采購的30%。同時，《開發(fā)協議》(MA-00000003565-CATL-2020)、《開發(fā)協議》(MA-0000003571-CATL-2020)、《開發(fā)協議》(MA-0000003575-CATL-2020)的有效期分別至2021年9月30日、2022年7月31日、2022年9月22日；即便《關于<開發(fā)協議> 之補充協議》(MA-0000004497-CATL-2021)有效期為2021年6月18日至2024年6月18日，但合作時間也較為有限，如若后續(xù)雙方技術合作終止，對于尚太科技獨立研發(fā)能力考驗較大。 

　　由于銷售方面高度依賴寧德時代，公司各期末的應收賬款也主要來自于寧德時代。各期末，尚太科技的應收款賬面價值1.26億元、2.12億元、3.03億元、4.09億元，占各期公司總資產的18.77%、22.16%、20.12%和19.29%，占比較高、公司資產質量不高。其中，歸于寧德時代的應收賬款0.81億元、1.86億元、2.36億元、2.93億元，占應收賬款比重60.94%、82.87%、74.09%、68.16%，占比始終未低于六成。一方面，公司給負極材料客戶的信用期較其他業(yè)務客戶長，為120天-150天；另一方面，大額應收賬款處于“路上”、無疑讓公司流動資金緊張。

　　根據招股書(申報稿)，2021年7月31日，公司與寧德時代簽訂《合作協議》，約定后者在收到公司控股股東、實控人歐陽永躍及配偶章紫娟簽署的《保證函》后，于2021年8月31日、10月31日前以銀行承兌匯票方式向公司支付3億元、5億元貨款預付款，用于協議約定的產能建設和產品供應，有效期為2021年7月1日至2023年12月31日。公司將坐落于無極縣經濟開發(fā)區(qū)西區(qū)經三街路西不動產(不動產權證號：冀(2021)無極縣不動產權第0000670號)抵押擔保，公司承諾上市3日內或2022年4月31日前(以先到期為準)辦理抵押登記。2021年9月15日，公司又與寧德時代簽訂《合作協議之補充協議》，對相關條款修改。

圖片來源：招股書申報稿

　　而該地塊是本次募資項目北蘇總部產業(yè)園所需土地，面積21.87萬平方米，土地出讓款7875萬元。為解決資金緊張，公司將募資項目地塊抵押的合規(guī)性如何，同時既然大客戶愿意“出手相助”卻選擇上述形式、而非縮短回款周期，也讓人難以理解。且需指出的是，2022年4月份沒有“31日”，但招股書卻顯示抵押日期為“或2022年4月31日前”出現了常識性錯誤。

　　經營資金成謎、融資困難

　　尚太科技的主要收入來源于負極材料和碳素制品銷售，原材料包括普通石油焦、針狀焦等焦類原料以及天然鱗片石墨等。2018年至2021年上半年，公司營業(yè)成本2.81億元、3.39億元、4.33億元、4.70億元。

圖片來源：公司招股書

　　而各期，公司購買商品、接受勞務支付的現金為1.41億元、2.30億元、3.04億元、3.26億元，支付其他與經營活動有關現金0.32億元、0.36億元、0.42億元、0.35億元；應付賬款0.22億元、0.54億元、0.46億元、1.47億元。粗略計算，三者合計金額與成本存有出入。公司是否存在體外資金承擔成本費用情況、資金流水等或需進一步解釋說明。

　　且需注意，2019年末至2021年6月末，公司經營活動產生的凈現金流持續(xù)為負，為-7087.4萬元、-1.48億元、-2502.6萬元；凈利潤8843.3萬元、1.53億元、1.75億元。公司凈現比持續(xù)為負，利潤始終沒有以現金形式實現，一方面流動資金情況堪憂，另一方面公司盈利能力也存疑。

　　為了融資，公司將部分資產抵押、質押擔保。截至2021年8月末，受限資產賬面價值達4.86億元。截至該年9月末，公司以產權證書編號為冀(2020)無極縣不動產權第0000942號、冀(2020)無極縣不動產權第0000943號的不動產抵押擔保8510.64萬元，期限為2020年9月24日至2023年9月23日；以編號為晉(2020)昔陽縣不動產權第0000013號-第0000021號的不動產抵押擔保1.46億元，期限為2021年6月25日至2026年6月24日；以編號為晉(2021)昔陽縣不動產權第0001140-0001144號、晉(2021)昔陽縣不動產權第0001146號、晉(2021)昔陽縣不動產權第0001162號抵押擔保。考慮到公司自身“造血能力”不足，目前受限資產價值是否進一步加大，也需公司給出說明。

　　第一大供應商數據“打架”

　　另據招股書顯示，2018年至2020年及2021年上半年，公司第一大供應商均為山東中陽碳素股份有限公司(即中陽股份)，采購額為3943.56萬元、6141萬元、6198.33萬元、5954.22萬元，占比13.37%、13.89%、15.22%、10.69%，采購內容為中硫煅后石油焦。

　　但據中陽股份財報數據，2018年至2021年，向公司銷售金額為3964.58萬元、7257.04萬元、7415.35萬元、1.75億元，且2019年至2021年，公司均為中陽股份的第一大客戶。同一數據卻出現兩種不同披露口徑，數據“打架”是尚太科技存在財務數據披露不實，還是中陽股份披露有誤，也頗耐人尋味。

圖片來源：中陽股份2020年年報

圖片來源：中陽股份2021年年報

圖片來源：公司招股書申報稿

　　此外，公司招股書中多處數據也不一致、存有瑕疵。比如，“向關鍵管理人員支付薪酬”報告期內分別為156.54萬元、255.44萬元、507.41萬元、134.08萬元。

圖片來源：招股書申報稿

　　但在“董監(jiān)高與核心技術人員薪酬及兼職情況”，除了三名獨立董事外，董監(jiān)高合計2020年度、2021年上半年薪酬為649.86萬元、183.39萬元。

圖片來源：招股書申報稿

　　股東中金佳泰的私募基金管理人為“中金佳合(天津)股權投資基金管理有限公司”。但據企查查顯示，該公司已注銷。

圖片來源：企查查

《電鰻快報》