證監(jiān)會官網(wǎng)近日披露的消息顯示，雨中情防水技術(shù)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“雨中情”)IPO上會遭暫緩表決。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，雨中情所從事的防水相關(guān)業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)，受防水行業(yè)產(chǎn)能過剩、競爭加劇等因素影響，雨中情報(bào)告期內(nèi)(2018年-2020年及2021年1-9月，下同)應(yīng)收賬款急劇膨脹，占營收的比重持續(xù)上升，而其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率卻呈持續(xù)下滑態(tài)勢，公司引以為傲的直銷模式伴隨大量訴訟，雨中情持續(xù)盈利能力遭遇諸多挑戰(zhàn)。

        公司訴訟激增

        招股書顯示，雨中情主要從事建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供防水工程施工服務(wù)。公司主要產(chǎn)品為防水卷材、防水涂料系列產(chǎn)品，可為客戶提供“一站式”建筑防水解決方案。作為創(chuàng)始于西北的防水企業(yè)，雨中情現(xiàn)已在陜西西安、陜西咸陽、甘肅蘭州、江蘇泰州、山東壽光、陜西渭南等地建立生產(chǎn)研發(fā)基地，銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已覆蓋國內(nèi)大部分地區(qū)。

        報(bào)告期內(nèi)，雨中情期末資產(chǎn)總額分別為10.31億元、13.69億元、17.80億元和22.95億元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益分別為6.35億元、8.06億元、11.48億元和15.79億元。報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為10.98億元、12.77億元、15.98億元、12.16億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.93億元、1.71億元、2.24億元、1.29億元。公司營業(yè)收入主要來源于防水材料的銷售收入，占比超過90%，其中防水卷材的銷售收入占比每期均超過80%。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為36.65%、42.03%、43.38%和37.40%。而可比同行業(yè)的綜合毛利率均值為34.25%、36.12%、39.06%和30.75%。

        可見，雨中情的綜合毛利率高于同行業(yè)上市公司的平均值。對此，雨中情解釋稱公司產(chǎn)品銷售以直銷為主，報(bào)告期內(nèi)直銷占90%，產(chǎn)品直銷毛利率普遍高于經(jīng)銷毛利率，且報(bào)告期內(nèi)直銷毛利率比經(jīng)銷的毛利率高15%左右;而同行業(yè)可比的東方雨虹、凱倫股份、科順股份報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷銷售收入占比高于公司，直銷占比較高導(dǎo)致雨中情毛利率較高。此外，同行業(yè)可比公司防水施工收入占比較大。

        然而，直銷模式再給雨中情帶來高毛利的同時(shí)，也伴隨著大量的訴訟。雨中情的產(chǎn)品主要用于房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋修繕及二次裝修等市場，下游市場除了大中型客戶外，還存在大量的小型工程、自建房等零散需求。這些小客戶采購量往往僅有數(shù)十萬元，因各種原因?qū)е略V訟頻發(fā)。

        《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者通過中國裁判文書網(wǎng)檢索“雨中情防水”，共找到369個法律文書，其中民事案件245件，執(zhí)行案由123件;基層法院審理330件。2018年至今，雨中情共涉及329件裁判文書，其中2020年100件。多數(shù)為雨中情提起的訴訟，訴訟種類多為合同糾紛，即防水材料款糾紛，標(biāo)的額幾十萬的有數(shù)十起。

        另據(jù)天眼查顯示，雨中情共有385條法律訴訟，涉及金額2060.49萬元。其中合同糾紛358件，另外還涉及票據(jù)追索權(quán)以及建設(shè)工程合同糾紛等。而雨中情作為原告的案件有160條，申請執(zhí)行人96條。由此可見，每條法律訴訟涉及的案值并不高。

        “直銷沒有中間商，利潤的確高一些，但是雨中情直接面對最終的消費(fèi)客戶尤其是一些小型客戶，必然導(dǎo)致糾紛數(shù)量增加。從財(cái)務(wù)的角度來說，這將影響到雨中情的應(yīng)收賬款以及壞賬計(jì)提。”資深會計(jì)師胡先生坦言。

        應(yīng)收賬款占比持續(xù)上升

        事實(shí)上，雨中情的應(yīng)收賬款無論是數(shù)額還是占比均呈持續(xù)增長態(tài)勢。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，雨中情應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4.92億元、6.59億元、9.57億元和10.55億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為44.82%、51.59%、59.89%和86.80%，占比較高;對應(yīng)當(dāng)期計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為5489.02萬元、7385.14萬元、10505.86萬元和12783.38萬元。

        雨中情表示，未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，應(yīng)收賬款金額可能持續(xù)增加，如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、客戶經(jīng)營狀況等發(fā)生變化，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回而形成壞賬損失，公司的經(jīng)營成果將可能受到不利影響。

        而從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，報(bào)告期內(nèi)雨中情應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.24次/年、2.00次/年、1.78次/年和1.08次/年，整體偏低且呈下降趨勢，差距也在逐漸拉大。

        值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，雨中情經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5592.24萬元、4229.16萬元、6709.98萬元、-2.54億元，在最近一期出現(xiàn)大幅流出。

        與同期凈利潤相比，雨中情經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均低于同期凈利潤。

        對此，雨中情表示，“因公司增加了對原材料的儲備所致。”不過，報(bào)告期內(nèi)雨中情及其子公司原材料采購總額分別為6.78億元、7.69億元、7.65億元、7.99億元，并無太大幅度變動。

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，雨中情的貨幣資金分別為2519.89萬元、6522.27萬元、1.01億元、1.05億元，短期借款為1.52億元、2.10億元、2.05億元、1.60億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為1666.62萬元、4743.54萬元、6345.77萬元、6986.50萬元，短債合計(jì)1.69億元、2.57億元、2.63億元、2.3億元，同期資金缺口分別為1.44億元、1.95億元、1.62億元、1.25億元。

        由此可見，近四年雨中情一直存在著資金缺口。而為了緩解資金壓力，雨中情多次進(jìn)行抵押貸款，其長期借款為抵押及保證借款本金及其未到期應(yīng)付利息合計(jì)1.52億元。

        報(bào)告期內(nèi)7次違規(guī)遭處罰

        招股書及天眼查信息顯示，雨中情及其下屬公司在報(bào)告期內(nèi)因環(huán)保問題以及安全生產(chǎn)問題，7次被所在地的監(jiān)管部門處罰。

        2018年10月5日，咸陽市環(huán)境保護(hù)局大西安(咸陽)文化體育功能區(qū)環(huán)保分局針對陜西雨中情“涂油工段有機(jī)廢氣吸風(fēng)機(jī)出口存在有機(jī)廢氣外溢問題”等違反了《大氣污染防治法》第四十八條規(guī)定，決定給予責(zé)令整改，并處罰款2萬元的行政處罰。

        2018年10月29日，陜西省西咸新區(qū)涇河新城安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局針對晴空技術(shù)“安全生產(chǎn)事故應(yīng)急救援預(yù)案未修訂、未評審、未備案;未見到安全生產(chǎn)隱患臺賬”違反了《安全生產(chǎn)法》第十八條第六項(xiàng)有關(guān)規(guī)定，決定給予責(zé)令限期改正并處2萬元整的行政處罰。

        2018年12月3日，咸陽市環(huán)境保護(hù)局大西安(咸陽)文化體育功能區(qū)環(huán)保分局針對陜西雨中情“卷材車間改性瀝青工序粉塵未按要求收集”違反了《大氣污染防治法》第一百零八條第五款的規(guī)定，決定給予立即整改，并處罰款3萬元的行政處罰。

        2019年5月17日，陜西省西咸新區(qū)涇河新城環(huán)境保護(hù)局對針對晴空技術(shù)“2個瀝青儲罐、3個地下儲瀝青池?zé)o環(huán)評手續(xù)”違反《環(huán)境影響評價(jià)法》第二十五條的規(guī)定，決定給予罰款1.6萬元的行政處罰。

        2020年6月11日，咸陽市生態(tài)環(huán)境局大西安(咸陽)文化體育功能區(qū)分局針對陜西雨中情“改性卷材正在上沙，卸沙時(shí)控制揚(yáng)塵措施不到位”違反了《大氣污染防治法》第一百一十七條第三款的規(guī)定，決定給予罰款1萬元的行政處罰。

        2021年3月29日，壽光市應(yīng)急管理局對山東雨中情“未建立安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)檔案、未如實(shí)記錄安全生產(chǎn)教育和培訓(xùn)的時(shí)間、內(nèi)容、參加人員以及考核結(jié)果等情況”違反《安全生產(chǎn)法》第二十五條第四款和第二十五條第一款的規(guī)定，決定給予人民幣3.7萬元的行政處罰。

        2021年9月3日，濰坊市生態(tài)環(huán)境局對山東雨中情自粘防水卷材生產(chǎn)線涂油覆膜工序部分廢氣無組織排放事項(xiàng)處以6.5萬元罰款。

        針對上述處罰，雨中情及下屬公司均已整改完畢，并已繳納罰款。

《電鰻快報(bào)》