????????“在提高上市公司質量方面，上市公司是資本市場的基石，上市公司質量直接影響著市場功能的發揮。”11月21日，證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會發表演講時強調，“尤其是在退市改革中，我們堅持‘應退盡退’，拓寬多元退出渠道，努力做到既要‘退得下’，又要‘退得穩’，促進市場優勝劣汰。”

????????11月23日，證監會公布《推動提高上市公司質量三年行動方案(2022—2025)》指出，鞏固深化常態化退市機制，堅決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場;優化上市公司破產重整制度，支持符合條件且具有挽救價值的危困公司通過破產重整實現重生。

????????此后，上交所、深交所發布的相應“提質”方案中，深化退市改革均處于重要位置。如深交所稱，將緊盯“關鍵少數”，壓實中介機構責任，加大對“首惡”的懲戒力度，嚴厲打擊財務造假、占用擔保等惡性違法違規行為。

????????退市最多的一年，“讓做壞事的人付出慘痛代價”

????????“讓做壞事的人付出慘痛代價。”在2022金融街論壇年會上，易會滿表示。

????????對一家上市公司來說，退市無疑是最慘痛的結局。以往，臨近年關，上市公司花式保殼運動總是要上演一波又一波。然而，今時不同往日，“應退進退”成為常態。

????????《中國經濟周刊》記者統計，自2012年以來，我國上市公司股票共退市142只。自2016年以來，退市數量逐年增加，2020年起連續3年退市數量數倍于以往年份，2020、2021年分別退市20、23家，而截至2022年12月14日，2022年退市數量已達50家，是我國證券市場有史以來退市數量最多的一年。

????????這背后是“建制度”的持續努力。

????????2018年7月27日，證監會發布《關于修改〈關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》。滬深兩地交易所也推出相應規則。隨后，長生生物(002680.SZ)重大違法強制退市成為標志性案例。

????????2019年底，證券法大修完成，新證券法于2020年3月1日起正式施行，加大了對證券違法行為的處罰力度，為塑造健康的行業生態提供了法律依據。

????????2020年底，《中華人民共和國刑法修正案(十一)》將刑法第一百八十二條第一款修改為：“操縱證券、期貨市場，影響證券、期貨交易價格或者證券、期貨交易量，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金;情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金。”2021年3月1日正式施行。

????????此舉扭轉了長期以來資本市場違法成本過低的局面。

????????2021年7月，中辦、國辦出臺《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》指出，打擊證券違法活動是維護資本市場秩序、有效發揮資本市場樞紐功能的重要保障。“零容忍”是第一原則，其目標是，到2022年，資本市場違法犯罪法律責任制度體系建設取得重要進展，依法從嚴打擊證券違法活動的執法司法體制和協調配合機制初步建立，證券違法犯罪成本顯著提高，重大違法犯罪案件多發頻發態勢得到有效遏制，投資者權利救濟渠道更加通暢，資本市場秩序明顯改善。

????????11月21日，易會滿表示，長期以來違法成本過低的情況得到根本扭轉，“零容忍”立體執法震懾顯著增強，市場生態明顯好轉。

????????恪守“看門人”責任是對保薦中介機構的基本要求

????????2022年11月18日，*ST紫晶(688086.SH)與*ST澤達(688555.SH)同一天發布公告稱，因涉嫌欺詐發行、信息披露違法違規等收到證監會《行政處罰及市場禁入事先告知書》，并稱公司可能被實施重大違法強制退市。

????????科創板退市第一股即將水落石出。

????????回溯公開信息，*ST紫晶無論是上市前還是上市后，財務造假消息就未曾消停過。虛構銷售合同、偽造物流單據和驗收單據入賬、安排資金回款、提前確認收入，*ST紫晶以種種手段虛增業績，并且年年如此。其中，2020年虛增營業收入3.41億元，虛增利潤1.70億元，占當期利潤總額的151.1%。

????????*ST澤達的造假手段如出一轍，造假經歷同樣一貫如此，其2020年財報虛增利潤8246萬元，占當期利潤總額的88.97%。

????????在連續發布4次可能被強制退市的風險提示之后，截至12月20日，*ST紫晶股價最低已跌至2.42元/股。然而，在2020年2月26日登陸科創板之時，公司被譽為“光儲存第一股”，股價一度高達86.59元/股。

????????詭異的是，12月20日，*ST澤達與*ST紫晶雙雙出現暴漲，*ST澤達更是封在19.95%的漲停板。

????????在此之前，金剛退(300064.SZ)在進入退市整理期后，曾出現11個交易日暴漲91.3%的情況;退市前夕，長生退(002680.SZ)甚至7個連續漲停板，累計成交超17億元;還有退市游久(600652.SH)、退市夏華(600870.SH)、退市西水(600291.SH)等也有漲停表現。然而，最終，這些股票價格跌落塵埃。

????????每一只強制退市的股票背后，都是投資者們血淋淋的損失。《中國經濟周刊》記者統計，2022年退市的50只股票，有37只股票退市時的價格低于1元/股，有的股票價格甚至只有2分錢、3分錢，損失的市值相對于其歷史高點往往以10億元、100億元的規模計算。

????????注冊制下，信息披露是核心，信息披露的真實、準確、完整直接影響著投資者對上市公司的價值判斷，作為“看門人”的中介機構作用更加重要。

????????易會滿指出，恪守“看門人”責任是國際上對保薦中介機構的基本要求，把真實的公司選出來是底線，把優秀的公司選出來是水平。但有的機構過于關注“可批性”，對“可投性”重視不夠，甚至還有的“帶病闖關”。

????????在科創板上市的*ST澤達和*ST紫晶造假性質如此惡劣，持續時間如此之長，身為“看門人”的保薦機構、律所、會計師事務所去哪兒了?

????????11月25日，*ST紫晶IPO的保薦機構和主承銷商中信建投(601066.SH)公告稱，公司積極配合監管部門工作，并深刻反省、查擺問題、全面整改,對該事件造成的負面影響向社會各界致以深深的歉意。同一天，*ST澤達的上市保薦機構東興證券(601198.SH)也公告稱，公司將認真反思，加強管理，持續提升執業質量，切實履行好資本市場 “看門人”的責任。

????????2022年1—9月，中信建投完成境內股權承銷金額2609億元，市場份額20.4%。然而，12月9日，中國證券業協會發布2022年證券公司投行業務質量評價結果，其中，A類12家，B類50家，C類15家，中信建投與東興證券均列入B類。

????????對上市公司違法違規“零容忍”的同時，監管層對“看門人”也頻頻亮劍。

????????2022年11月25日，證監會通報證券公司投行業務內部控制及廉潔從業專項檢查情況，對華金證券、華龍證券、民生證券、國泰君安證券、聯儲證券、華安證券、招商證券等7家公司分別采取監管措施;其中，對違規問題多、情節嚴重的華金證券，采取責令改正、暫停保薦和公司債券承銷業務3個月的行政監管措施。

????????根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》第七十條的規定，發行人出現“證券發行募集文件等申請文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”“持續督導期間信息披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”情形之一的，證監會可以暫停保薦機構的保薦業務資格12個月到36個月，責令保薦機構更換相關負責人，對保薦代表人采取認定為不適當人選的監管措施;情節嚴重的，撤銷保薦業務資格，對相關責任人采取證券市場禁入的措施。

????????卷入*ST澤達和*ST紫晶造假旋渦中的中信建投與東興證券將面臨怎樣的處罰結果，無疑將成為注冊制下的典型案例。

????????在11月25日的上述通報中，證監會表示，下一步，將常態化開展投行內控現場檢查，從“帶病申報”、“一查就撤”、執業質量存在嚴重缺陷等典型問題入手，重點檢查投行內控制度是否健全、運行是否有效、人員及保障是否到位等，促進保薦機構真正發揮“看門人”功能，為注冊制行穩致遠夯實基礎。

《電鰻快報》