《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        今年1月18日，深圳市譽辰智能裝備股份有限公司(以下簡稱譽辰智能)科創(chuàng)板首發(fā)申請獲通過。招股書顯示，譽辰智能主營業(yè)務為非標自動化智能裝配設備、測試設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        此次科創(chuàng)板IPO，譽辰智能計劃募集資金42801.78萬元，其中，32801.78萬元用于研發(fā)生產(chǎn)基地新建項目，10000萬元用于補充流動資金。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，近年來，譽辰智能的研發(fā)投入占比持續(xù)下降，目前已降到行業(yè)均值之下，其未來核心技術(shù)競爭力令人擔憂。此外，該公司嚴重依賴“寧王”，近年來隨著三元鋰電池優(yōu)勢不在，“寧王”正面臨嚴峻挑戰(zhàn)，譽辰智能未來恐受其“掣肘”。

        研發(fā)投入占比連年下降

        招股書顯示，譽辰智能主要產(chǎn)品為鋰離子電池智能裝備與消費電子類智能制造設備，可廣泛運用于新能源、汽車電子、消費電子等多領域產(chǎn)品的智能生產(chǎn)制造，是實現(xiàn)生產(chǎn)自動化、智能化和高效化的關(guān)鍵裝備。

        2022年上半年，譽辰智能有89.56%的收入來自鋰電池制造設備，9.66%的收入來自配件、增值及服務，2.52%的收入來自其他領域制造設備。

        截至2022年6月30日，該公司已擁有77項專利，其中發(fā)明專利18項，實用新型專利57項，外觀設計專利2項，此外還擁有109項軟件著作權(quán)。

        然而，值得注意的是，從2019年至2021年以及2022年1-6月份(以下簡稱報告期)譽辰智能的研發(fā)投入金額分別為2295.25萬元、1962.93萬元、2403.45萬元和1847.48萬元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為15.06%、9.67%、6.44%和6.88%，呈逐年大幅下降的趨勢。

        報告期內(nèi)，可比公司研發(fā)投入占比的行業(yè)均值分別為9.63%、9.09%、9.51%和8.54%。由此可見，譽辰智能的研發(fā)投入占比從領先行業(yè)均值到落后行業(yè)均值，在行業(yè)均值保持相對穩(wěn)定的情況下，譽辰智能的研發(fā)投入占比卻呈逐年下降趨勢。

        對于上述情況，譽辰智能在招股書中解釋稱，一方面原因為可比公司規(guī)模明顯大于公司，另一方面公司為保持產(chǎn)品核心競力，重視對現(xiàn)有包膜設備、注液設備、氦檢設備等的升級研發(fā)。2021年和2022年1-6月研發(fā)費用率低于可比公司，一是因為公司集中力量在核心產(chǎn)品的技術(shù)深度上加大的研究，研發(fā)大項目數(shù)量有所減少;二是由于收入增長較快，拉低了研發(fā)費用占銷售收入比重。

        在研發(fā)投入占比大幅下降的情況下，譽辰智能在2020年和2021年分別分紅1200萬元和3500萬元。

        嚴重依賴“寧王” 未來恐受“掣肘”

        報告期內(nèi)，譽辰智能前五大客戶(含同一控制下企業(yè))銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為92.69%、95.76%、88.14%和89.25%，公司客戶集中度較高，其中，該公司對第一大客戶寧德時代銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為75.20%、69.45%、44.93%和48.87%，對主要客戶存在集中度較高的風險。

        值得注意的是，寧德時代正面臨危機。除了近期被各大車企集體反對，磷酸鐵鋰電池的崛起正威脅寧德時代。

        眾所周知，在動力電池領域主要分為兩大派系——磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，磷酸鐵鋰電池的優(yōu)勢是成本低、安全性高，但能量密度較低，而三元鋰電池的優(yōu)勢則是能量密度高，但成本比較高。

        2016年三元鋰電池被納入政府補貼，其地位開始逐漸攀升，受歡迎程度超過了磷酸鐵鋰，而作為三元鋰電池龍頭的寧德時代迎來飛速發(fā)展。

        不過，隨著近期技術(shù)的更迭，三元鋰電池相對于磷酸鐵鋰的優(yōu)勢正在逐漸消失。例如能量密度方面，比亞迪在2020年3月發(fā)布的“刀片電池”，就是在磷酸鐵鋰技術(shù)路線上進行突破的，它不僅體積能量密度較原有電池系統(tǒng)提升30%以上，而且成本還下降30%。

        此外，隨著最近幾個磷酸鐵鋰價格的大幅下滑，磷酸鐵鋰電池相對于三元鋰電池更具性價比。

        根據(jù)媒體報道，受到供給增加的影響，最近幾個月磷酸鐵鋰價格大幅回落。1月9日，電池級碳酸鋰價格跌破50萬元/噸大關(guān)，創(chuàng)4個月新低，較11月上旬的最高點跌去了約22.83%;相比之下，作為三元鋰電池材料的鎳和鈷雖然近期也有所回落，但卻依舊維持在高位。

        隨著如今磷酸鐵鋰價格大幅回落，三元鋰電池的優(yōu)勢正在進一步丟失。寧德時代也清楚自己的處境，最近一年寧德時代就推出新產(chǎn)品“麒麟電池”，該電池的體積利用率破72%，能量密度可達255Wh/kg，可實現(xiàn)整車1000公里續(xù)航很顯然，寧德時代想要通過技術(shù)，來應對以比亞迪為首的磷酸鐵鋰電池廠商的崛起。

        但寧德時代的“麒麟電池”量產(chǎn)還需要一些時間，未來存在眾多不確定。譽辰智能表示，如果未來發(fā)行人現(xiàn)有主要客戶發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生重大變化，或由于經(jīng)營不善、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、行業(yè)競爭加劇以及突發(fā)事件等原因?qū)е聵I(yè)績下滑，或公司的產(chǎn)品不能持續(xù)得到寧德時代、中創(chuàng)新航、蜂巢能源等大客戶的認可，進而減少對發(fā)行人產(chǎn)品的采購金額，而發(fā)行人未能及時開拓新客戶或拓展其他領域客戶，則將對發(fā)行人盈利能力產(chǎn)生不利影響。

        勞務外包占比高引交易所關(guān)注

        招股書披露，隨著業(yè)務規(guī)模的迅速擴大，譽辰智能用工需求增加，通過自主招聘的方式擴大了正式員工的數(shù)量，但還是無法滿足臨時性的生產(chǎn)需求，因此采取了勞務外包的方式解決用工問題。

        報告期各期末，譽辰智能正式員工人數(shù)分別為295人、247人、710人和1394，而勞務外包人員人數(shù)為76人、131人、553人和856人，勞務外包人數(shù)占比來到了20.49%、34.66%、43.78%和38.04%，占比較高;同期勞務派遣人數(shù)占比為0%、0%、6.70%和6.38%。

        較高的勞務外包占比也引起了交易所的關(guān)注。據(jù)問詢回復，上交所要求譽辰智能補充說明區(qū)分勞務外包和勞務派遣的標準、同時采用勞務外包和勞務派遣的原因及合理性以及是否混淆勞務外包和勞務派遣的情形等。

        此外，值得注意的是，招股書顯示，譽辰智能2019年母公司的社保繳納人數(shù)為294人，但天眼查顯示，其2019年工商年報中繳納人數(shù)卻為303人，比招股書多9人。譽辰智能2020年工商年報發(fā)現(xiàn)社保繳納人數(shù)竟為0人，與招股書中的243人不符;2021年其工商年報中更是沒有披露社保繳納情況。

        對于上述問題，《電鰻財經(jīng)》向譽辰智能發(fā)去了求證函，在發(fā)稿之前并未收到該公司的回復。

        不過，由于三元鋰電池的成本較高，目前麒麟電池一般只會被運用在高端車型上，未來難以得到大面積的推廣，由此來看，僅靠麒麟電池恐怕很難應對磷酸鐵鋰電池的崛起。

        一邊是越來越多的車企選擇“逃離”，一邊則是磷酸鐵鋰電池的崛起，雙面夾擊之下，作為動力電池龍頭的寧德時代如今已危機四伏;而從股價來看，截至1月11日收盤，寧德時代股價報收427.86元/股，和2021年的最高點691.35元/股相比已經(jīng)跌去了38%，市值更是蒸發(fā)超過了6000億，很顯然，資本也對如今的寧德時代多了一份擔憂。

《電鰻快報》