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    1. 電鰻財(cái)經(jīng)|海達(dá)光能IPO:現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù) 募資1.1億補(bǔ)流 

      2023-03-24 09:02 | 來源:電鰻財(cái)經(jīng) | 作者:李炳瑤 | [IPO] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小


      ?招股說明書顯示,此次上交所主板上市,海達(dá)光能計(jì)劃募集資金總金額為6.31億元,保薦機(jī)構(gòu)為華英證券有限責(zé)任公司。募集資金擬用于無錫光伏組件封裝材料智能化生產(chǎn)基地建設(shè)...

              《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

              3月1日,無錫海達(dá)光能股份有限公司(以下簡稱海達(dá)光能)在上交所網(wǎng)站更新了滬主板IPO的招股說明書。海達(dá)光能的主營業(yè)務(wù)為光伏組件玻璃、光伏建筑一體化用玻璃(BIPV)及其它特種玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

              在閱讀該公司提供的上市資料時(shí),《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到,此次IPO,海達(dá)光能計(jì)劃用1.1億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金,而該公司過去幾年現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)數(shù),其經(jīng)營資金比較緊張。過去幾年,海達(dá)光能的毛利率大幅下降,且毛利率低于可比公司行均值。而且該公司六年無發(fā)明專利,研發(fā)人員學(xué)歷較低。

              連續(xù)四年現(xiàn)金流為負(fù) 募資1.1億補(bǔ)流

              招股說明書顯示,此次上交所主板上市,海達(dá)光能計(jì)劃募集資金總金額為6.31億元,保薦機(jī)構(gòu)為華英證券有限責(zé)任公司。募集資金擬用于無錫光伏組件封裝材料智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、泗陽光伏組件封裝材料智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

              此次IPO,海達(dá)光能計(jì)劃用募集資金中的1.1億元補(bǔ)充流動(dòng)資金,可見海達(dá)光能的運(yùn)營資金比較緊張。招股書顯示,截至2022年6月30日,該公司的貨幣資金為1.5億元,應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為3.2億元,應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值為2.2億元,其他應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值為3203萬元,存貨賬面價(jià)值為3855萬元。

              從2019年至2021年以及2022年1-6月(以下簡稱報(bào)告期),海達(dá)光能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別是2.6億元、6.03億元、9.08億元和6.44億元,同期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別是1996.86萬元、9519.93萬元、8146.38萬元和5079.7萬元。營業(yè)收入和凈利潤總體保持著增長。

              招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),海達(dá)光能經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1456.33萬元、-3168.38萬元、-19363.87萬元和-2998.09萬元,其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流近幾年持續(xù)為負(fù)。對(duì)此公司解釋稱,主要是因?yàn)楣静少徃犊詈弯N售收款賬期不一致疊加報(bào)告期內(nèi)銷售規(guī)模持續(xù)大幅增長所導(dǎo)致,報(bào)告期內(nèi),公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

              截至2022年6月末,海達(dá)光能應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為3.2億元,占總資產(chǎn)額比重為32.17%。從賬齡結(jié)構(gòu)看,一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額為3.3億元,占比為99.99%;從欠款客戶集中度看,前五大客戶欠款金額占比為87.95%。應(yīng)收賬款金額較高,且相對(duì)比較集中。

              海達(dá)光能在招股書表示,未來若出現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)整體增速不及預(yù)期等負(fù)面因素出現(xiàn),公司主要下游客戶在出現(xiàn)經(jīng)營狀況惡化的不利經(jīng)營狀況時(shí),公司可能面臨應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn),將會(huì)直接影響公司的現(xiàn)金流量、經(jīng)營業(yè)績和償債能力。如果公司無法及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金,將面臨經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出的風(fēng)險(xiǎn)。

              毛利率低于行業(yè)均值

              招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),海達(dá)光能的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.55%、24.02%、16.93%和14.17%,總體呈下降趨勢(shì)且波動(dòng)較大。

              對(duì)毛利率的大幅波動(dòng),海達(dá)光能表示,光伏行業(yè)屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),其發(fā)展受國內(nèi)外行業(yè)政策和國際貿(mào)易環(huán)境影響較大,光伏行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)在波動(dòng)中上升的特征。由于光伏行業(yè)發(fā)展存在周期性,在行業(yè)發(fā)展的不同階段,受市場(chǎng)供需關(guān)系影響,光伏玻璃價(jià)格波動(dòng)較大,如果不能及時(shí)、有效將價(jià)格波動(dòng)向原材料端傳導(dǎo),則會(huì)導(dǎo)致毛利率波動(dòng)。因此,光伏玻璃行業(yè)存在毛利率波動(dòng)較大的特征,在市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度震動(dòng)時(shí),若公司不能及時(shí)、有效傳導(dǎo)價(jià)格波動(dòng),則公司毛利率存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

              值得注意的是,海達(dá)光能的毛利率明顯低于行業(yè)均值,報(bào)告期內(nèi),行業(yè)均值分別為20.71%、24.95%、17.46%和14.67%。

              對(duì)于毛利率大幅波動(dòng)的原因,海達(dá)光能在公告中解釋稱,2020年下半年,市場(chǎng)迅速升溫,需求階段性集中釋放,光伏新增裝機(jī)量大幅增長,帶動(dòng)光伏組件玻璃銷售額大幅增長,光伏組件玻璃市場(chǎng)呈現(xiàn)供小于求的狀況,導(dǎo)致當(dāng)年毛利率大幅提高,此種狀態(tài)不具有可持續(xù)性。

              對(duì)于光伏組件玻璃毛利率低于可比公司平均值,海達(dá)光能解釋道,公司自成立以來即專注于玻璃深加工領(lǐng)域,同行業(yè)可比公司中,除亞瑪頓外,其余可比公司均擁有光伏玻璃原片生產(chǎn)及鍍膜鋼化深加工產(chǎn)能,毛利率為光伏玻璃原片生產(chǎn)環(huán)節(jié)與深加工環(huán)節(jié)的綜合結(jié)果。可比公司因?yàn)榱硗鈴氖律嫌蔚牟Aгa(chǎn)業(yè)務(wù),產(chǎn)業(yè)鏈較長,毛利率相對(duì)較高。綜上,受公司與可比公司光伏組件玻璃產(chǎn)業(yè)鏈長度不同的影響,二者存在的毛利率差異具有商業(yè)合理性。

              六年無發(fā)明專利 研發(fā)人員學(xué)歷低

              事實(shí)上,在毛利率低于同行的情況下,海達(dá)光能的研發(fā)投入占比也落后于同行,報(bào)告期內(nèi),該公司的研發(fā)投入占比分別為2.94%、3.12%、2.54%和2.09%;同期可比公司的行業(yè)均值分別為3.14%、3.3%、3.55%和3.12%。

              報(bào)告期內(nèi),海達(dá)光能形成了16項(xiàng)發(fā)明專利、34項(xiàng)實(shí)用新型專利。值得注意的是,在自2016年12月份之后,該公司再也沒有取得任何發(fā)明專利,也就是說,過去6年,該公司沒有取得任何發(fā)明專利。

              研發(fā)投入占比低是該公司發(fā)明專利少的原因之一。事實(shí)上,海達(dá)光能核心技術(shù)人員學(xué)歷低也是該公司

              招股書顯示,海達(dá)光能核心技術(shù)人員為陸斌武、程健、朱劍軍三人。其中,陸斌武為碩士學(xué)歷,而程健則為初中學(xué)歷,曾任常州市鴻協(xié)安全玻璃有限公司車間操作人員、海達(dá)有限生產(chǎn)經(jīng)理,從2018年起開始擔(dān)任研發(fā)技術(shù)人員。朱劍軍則為大專學(xué)歷,先后擔(dān)任海達(dá)有限、海達(dá)光能的生產(chǎn)總監(jiān)。

              截至2022年6月30日,海達(dá)光能的432名員工中按專業(yè)結(jié)構(gòu)劃分有研發(fā)人員27人,按受教育程度劃分有19人為本科及以上學(xué)歷。

              業(yè)內(nèi)人士指出,在目前上市公司的研發(fā)人員學(xué)歷普遍較高的情況下,海達(dá)光能這樣的核心技術(shù)人員設(shè)置是否合理? 這或許也是該公司核心產(chǎn)品毛利率低以及近年來沒有發(fā)明專利的原因之一。

              對(duì)于上述問題,《電鰻財(cái)經(jīng)》向海達(dá)光能發(fā)去了求證函,截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司對(duì)相關(guān)問題的回復(fù)。

      電鰻快報(bào)


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