隨著易方達基金和廣發基金披露旗下基金2022年年報，張坤、劉格菘、蕭楠等頂流基金經理截至2022年底的持倉情況浮出水面。張坤增加了醫藥等行業的配置，劉格菘依然圍繞已經建立全球比較優勢的高端制造產業鏈布局。

        作為最擅長消費領域投資的基金經理之一，蕭楠在年報中談到對未來消費行業投資的思考，和中國制造業優勢結合緊密的行業、國產品牌的崛起或是中長期消費行業資產配置的方向。

        張坤：高換手一定程度上

        影響長期的復利積累

        3月30日凌晨，易方達基金披露了旗下基金2022年年報，張坤管理的規模最大的產品易方達藍籌精選2022年年報顯示，該基金在2022年股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了科技等行業的配置;個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

        易方達藍籌精選部分持倉情況，來源：基金公告

        “2022年，股票市場經歷了幾次波動和下跌，每一次市場的大幅下跌，股票都是在‘打折促銷’。”張坤在年報中說。

        他表示，有些投資者缺少對所持有企業的了解和信心，投資期限也較短;另外一些投資者對企業有更深的了解并且有足夠長的持有期，當前者把股票賣給后者時，也把財富積累的機會賣給了后者。

        他認為，頻繁的交易會帶來兩方面的成本：一是意志力方面，每做一次決定都會消耗一點意志力，頻繁的交易會過度消耗意志力資源，從而導致平均決策質量的下降;二是財務方面，以2021年為例，A股上市公司合計凈利潤約5萬億元，而投資者所付出的交易成本合計達到了4000億元，占比約8%，考慮較高的換手率水平，投資者高換手帶來的交易成本一定程度上影響了長期的復利積累。

        “考慮一個投資者通常要面對數十年投資生涯，建立穩定的投資體系，保持平和的心態，避免無效地對時間和財富的浪費以及持續不斷學習復用性強的知識，才更有希望在這場無限博弈中不斷積累復利。”

        蕭楠：期待消費行業迎來復蘇

        “站在當前，我們需要重新思考未來五到十年消費行業的資產配置方向。”蕭楠表示，擴大內需對于我國實現人均GDP再上新臺階的重要性和必然性從未達到過今天的高度。這將是其投資決策的出發點。需要投入足夠的研究資源去發掘未來可能有長期機會的品類和個股。

        他會關注以下可能出現投資機會的領域：

        首先，和中國制造業優勢結合緊密的行業應該得到重視。中國目前在多個領域已經形成高效的產業鏈，并且逐步從追隨者變為引領者。超大經濟體需要依托大規模消費市場和大規模制造業，而服裝、家電、汽車、民航、芯片則是一個個必經的臺階。目前中國正沿著這條路不斷攀登，有些領域已經領先全球，這個過程必然帶來產業鏈的重塑，帶來很多投資機會。

        其次，未來隨著內需總量的擴大，市場會變得越來越細分，這就給消費品領域的投資帶來新的挑戰。生活方式、消費偏好的多元化意味著未來“超級品牌”出現的概率越來越低，新興領域的投資窗口期也變得越來越狹窄。一方面應該認真盤點和重估當前已經形成的超級品牌，另一方面應該從自己生活的地域、社交圈走出去，認真觀察和研究不同的細分市場，才能挖掘出好的超額收益。

        最后，國產品牌的崛起也是一條長期投資的主線，未來將越來越多地看到承載著中國文化和價值觀的產品和品牌的崛起。

        “我們可以期待2023年消費行業迎來一輪復蘇，也希望在更長遠的未來，我們基于上述認知下的投資能給我們帶來足夠好的回報。”

        易方達消費行業部分持倉情況，來源：基金公告

        劉格菘：看好制造業資產表現

        3月29日晚，劉格菘管理的廣發小盤成長發布2022年年報。劉格菘在年報中表示，對2023年的市場表現持樂觀態度，預計2023年的經濟增速與2022年相比會出現明顯提升。他認為，高端制造業資產經歷一年的下跌，估值已經回到歷史較低百分位，隨著生產、生活的正常化，制造業資產的表現也值得期待。

        劉格菘對廣發小盤成長持倉比例最重的光伏、儲能方向相對樂觀。他認為，2022年底，光伏上游硅料價格明顯下跌，產業鏈價格下行，使得國內裝機需求可能會重回高增速區間，海外需求預計會保持較高成長。

        在具體的持倉方面，康泰生物(300601)、西部超導、健帆生物(300529)、石英股份(603688)、德業股份(605117)、天合光能、高德紅外(002414)、通策醫療(600763)、博創科技(300548)、正泰電器(601877)成為廣發小盤成長的隱形重倉股(持倉排名在第11-20位的重倉股)。在去年，廣發小盤成長賣出最多的股票是京東方A，目前，該產品已經清倉京東方A。

        廣發小盤成長持倉情況，來源：基金公告

        傅友興：市場的天平逐步從風險轉向機遇

        廣發基金傅友興在其管理的廣發睿陽三年定開發布2022年年報中表示，展望2023年，國內經濟進入復蘇的通道，復蘇的方向較為確定。從A股的估值看，目前A股金融地產板塊估值處于歷史底部區域，非金融地產板塊的PB估值位于過去十年較低的區域。邁過熊市下跌的2022年，2023年將有望實現熊牛轉換，市場的天平逐步從風險轉向機遇。

        廣發睿陽三年定開年報顯示，截至2022年底，該產品共持有19只股票，除了此前2022年四季報披露的前十大重倉股，第11-19位持倉的股票分別是曲美家居(603818)、繼峰股份(603997)、中國黃金(600916)、安集科技、振芯科技(300101)、中熔電氣(301031)、長江電力(600900)、瑞華泰、康眾醫療。

        廣發睿陽三年定開持倉情況，來源：基金公告

《電鰻快報》