據上交所官網最新顯示，因上海晉飛碳纖科技股份有限公司(簡稱“晉飛碳纖”)及其保薦機構海通證券向上交所提交了撤回首次公開發行股票并在科創板上市申請文件的申請，根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十三條的有關規定，上交所決定終止對晉飛碳纖首次公開發行股票并在科創板上市的審核。

        《經濟參考報》記者注意到，報告期(指2019年至2021年及2022年1-6月)內，晉飛碳纖營收規模增長較快，但與光威復材、恒神股份等同行業可比公司相比，仍存在不少差距。同時，從研發費用規模和研發費用率來看，晉飛碳纖也低于同行業公司。此次IPO，晉飛碳纖欲募資58888.31萬元，分別用于高性能復合材料制造項目、研發中心建設項目和補充流動資金。但截至招股書簽署日，前兩大項目尚未取得主管部門環評批復，存在較大不確定性。

        持續“造血”能力不佳

        據招股書介紹，晉飛碳纖主要從事高性能碳纖維復合材料制品、高性能碳纖維預浸料、碳纖維織物等產品的研發、生產和銷售，以及部分貿易業務。

        報告期內，晉飛碳纖的營業收入分別為12321.14萬元、18601.91萬元、23825.38萬元和13299.13萬元，其中2020年和2021年分別同比增長50.98%和28.08%;同期歸母凈利潤分別為530.33萬元、1076.07萬元、3479.73萬元和1972.50萬元，其中2020年和2021年分別同比增長102.90%和223.37%，增長速度較快。

        不過，和同行業上市公司相比，晉飛碳纖的營收規模仍處于較低水平。在招股書中，晉飛碳纖列舉了光威復材和恒神股份兩家同行業公司用來對比，2019年至2021年及2022年1-6月，光威復材的營業收入分別為17.15億元、21.16億元、26.07億元和13.14億元，同期恒神股份的營業收入分別為2.90億元、5.42億元、9.06億元和5.05億元，均高于晉飛碳纖。

        盡管晉飛碳纖經營業績實現增長，但報告期內其經營活動產生的現金流量凈額分別為-1305.39萬元、-1341.65萬元、2935.01萬元和-2962.24萬元，除2021年外，其余各期均為負數，“造血”能力表現一般。對此，晉飛碳纖表示，公司碳纖維復合材料行業客戶主要為各領域的大型制造商，產品銷售回款周期較長，行業供應商則為大宗原料廠商，采購付款結算賬期較短，行業具有營運資金占用較大的特點。

        從產業鏈的上下游來看，晉飛碳纖確實存在客戶和供應商集中度較高的情況。報告期內晉飛碳纖對前五大客戶的銷售收入分別為6362.70萬元、11820.93萬元、17617.26萬元和9680.68萬元，分別占當期營業收入的52.03%、63.87%、74.69%和73.52%。同期，晉飛碳纖對前五大供應商采購金額分別為4498.67萬元、5518萬元、5598.90萬元和7485.20萬元，分別占當期采購總額的67.65%、53.10%、44.57%和71.48%。

        一方面大客戶較為集中，另一方面客戶銷售回款周期較長，進而導致了晉飛碳纖應收賬款逐年增長。截至報告期各期末，晉飛碳纖應收款項、應收票據及應收款項融資賬面余額合計分別為4484.81萬元、7962.80萬元、10673.09萬元及12268.10萬元，占各期營業收入比例分別為36.40%、42.81%、44.80%及46.12%。晉飛碳纖稱，如果公司客戶信用管理制度未能有效執行，或因下游客戶經營狀況發生重大不利變化，則可能導致公司應收款項無法按期收回及承兌或者無法收回及承兌的風險，從而對公司的經營業績及現金流造成不利影響。

        供應商集中度較高

        報告期內，晉飛碳纖的營業成本分別為8147.50萬元、13450.26萬元、15271.52萬元和8852.60萬元，超七成為直接材料。具體來看，晉飛碳纖產品生產所需原材料為碳纖維、碳纖維織物、樹脂、離型紙、金屬件等，主要原材料為碳纖維，報告期內碳纖維采購占公司采購總額的比例分別為54.29%、39.01%、45.36%及70.90%。碳纖維的價格波動將直接影響公司營業成本。

        碳纖維市場價格受需求以及碳纖維供給端國產廠商產能擴張、進口管制等因素影響，呈現一定波動。報告期內，晉飛碳纖碳纖維采購價格分別為206.04元/kg、208.38元/kg、181.06元/kg及159.54元/kg，呈先上升后下降趨勢。晉飛碳纖預測，以2021年度公司主營業務毛利率35.91%為基準，按2021年度主營業務成本中材料占比72.51%、材料采購中碳纖維采購金額占比45.36%測算，若碳纖維價格上漲10%，公司毛利率將下降2.10個百分點。

        目前，晉飛碳纖第一大供應商為日本東麗，報告期內向其分別采購了3532.04萬元、3003.03萬元、1892.32萬元和4513.77萬元，分別占當期采購總額的53.11%、28.90%、15.06%和43.11%。不僅如此，日本東麗同時還是晉飛碳纖的客戶，報告期內晉飛碳纖分別對其銷售了285.05萬元、456.15萬元、745.67萬元和352.34萬元。另外，記者還發現，晉飛碳纖實控人朱家強2000年11月至2009年4月，曾任東麗中國投資有限公司碳纖維機能素材部部長;2009年4月至今，任東麗國際貿易(中國)有限公司顧問。

        從晉飛碳纖和日本東麗的合作方式來看，不免有些“被動”。記者注意到，除了和日本東麗簽署采購合同外，晉飛碳纖還需履行公司簽署的最終用途約定書以及東麗出具的交易貿易上的注意要點相關約定。根據最終用途約定書，日本東麗對公司原材料用途的限制為：最終使用領域為釣魚工具、高爾夫球桿、醫學影像設備部件、電動汽車部件、火車車體及座椅部件。

        研發費用低于可比公司

        作為一家擬登陸科創板的公司，晉飛碳纖的研發規模及成果備受關注。報告期內，晉飛碳纖的研發費用分別為1014.47萬元、1184.35萬元、1510.22萬元和811.97萬元，分別占當期營業收入的8.23%、6.37%、6.34%和6.11%，剔除股份支付影響后的研發費用率分別為7.96%、5.92%、5.73%和5.62%，整體呈現逐漸下滑之勢。

        和同行業公司相比，晉飛碳纖的研發費用也處于較低水平。數據顯示，2019年至2021年及2022年1-6月，光威復材的研發費用分別為19006.78萬元、27420.66萬元、23239.39萬元和12317.21萬元，研發費用率為10.75%、12.87%、8.89%和9.07%;同期恒神股份的研發費用分別為13768.15萬元、9270.74萬元、9715.39萬元和4579.36萬元，研發費用率為47.44%、17.09%、10.72%和9.06%(研發費用中已剔除股份支付費用)。

        晉飛碳纖表示，可比公司為碳纖維生產商，并向預浸料、制品等領域延伸，其針對碳纖維原材料的研發投入較大。公司主要聚焦碳纖維復合材料制品相關的應用研究，與同行業公司存在業務差異，研發費用中材料費和動力費相比同行業公司較低，導致整體研發費用率相對較低。此外，2019年度恒神股份擴大研發項目的范圍和領域、增加研發設備及軟件等，導致其當期研發費用較高，2020年后恒神股份研發投入逐漸趨于平穩。

        而反觀管理費用，報告期內晉飛碳纖的管理費用分別為1645.42萬元、2156.41萬元、2330.45萬元和1260.87萬元，剔除股份支付影響后，分別占當期營業收入的12.98%、11.18%、9.33%和9.01%。而同期光威復材的管理費用率為4.27%、3.95%、3.57%和3.34%，遠低于晉飛碳纖。恒神股份2019年度對計劃升級改造的生產線資源進行策略性調整，發生階段性停工損失計入管理費用，導致恒神股份2019年和2020年管理費用率偏高，分別為55.81%和17.26%。但2021年和2022年1-6月，恒神股份的管理費用率下降到了8.85%和7.37%，亦低于晉飛碳纖。

        此次IPO，晉飛碳纖欲募資58888.31萬元，分別用于高性能復合材料制造項目、研發中心建設項目和補充流動資金。其中，高性能復合材料制造項目總投資規模為3.19億元，建設周期為2年。值得注意的是，上述兩大募投項目需取得中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區管理委員會出具的環評批復。截至招股書簽署日，公司尚未取得主管部門環評批復。晉飛碳纖稱，若公司未來無法取得環評批復，那么上述募投項目將無法按期實施。

《電鰻快報》