《電鰻財經》文 / 李炳瑤

        3月31日，廣州騰龍健康實業股份有限公司(以下簡稱騰龍健康)創業板IPO已接受了問詢。招股書顯示，騰龍健康主要從事水療按摩缸配件的研發、設計、生產和銷售，該公司主營業務收入主要來源于水療按摩缸配件產品。主要產品按功能分為按摩產品、水處理產品、燈光產品和附件產品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，騰龍健康計劃募集資金10.1億元，其中2.8億元用來補充流動資金，然而過去三年，該公司分紅1.5億元。而且，此次募集資金是該公司凈資產的3倍多，未來必定會對該公司的各項經營指標產生影響。此外，該公司的研發投入占比呈下降趨勢，且其對海外收入極其依賴。

        2.8億元補流 1.5億元分紅

        招股書顯示，此次IPO，騰龍健康計劃募集資金10.1億元，計劃投入到水療按摩池配件生產基地升級、水療按摩池關鍵部件產業化、智能倉儲及信息化建設、研發中心升級建設等項目以及補充流動資金等。

        此次IPO，騰龍健康計劃用2.8億元用于補充流動資金，占到其募集資金的27.6%，幾乎達到了該公司募資總額的1/3。

        然而，在巨額募資補充流動資金的同時，騰龍健康卻在巨額分紅。從2020年至2022年， 該公司的現金分紅分別為1200.36萬元、5600萬元和8000萬元，合計1.48億元。

        截至招股說明書簽署日，騰龍健康的控股股東、實際控制人均為彭學文。彭學文持有該公司 4910.40萬股股份，占此次發行前該公司總股本的51.67%。由此可見，上述分紅有超過一半落入了實控人的口袋里。

        此外，在上述募集資金中，騰龍健康擬將4.09億元投入水療按摩池配件生產基地升級項目，為擬募投金額最大的一個項目。招股書顯示，騰龍健康對該項目的概況、投資概算，項目生產工藝、主要原料和能源供應情況、項目的選址、項目的環保情況，項目的組織實施都進行了披露。

        騰龍健康在招股書中表示，該項目實施后，將實現公司產能的大幅提升，解決現有產能瓶頸，實現公司的可持續發展。但值得注意的是，對于這大幅提升的產能具體數字究竟是多少，該如何消化，騰龍健康在招股說明書中卻沒有進行具體披露。

        招股書顯示，該水療按摩池配件生產基地擬在廣東省廣州經濟技術開發區新建一棟廠房，用于生產車間、食堂、員工活動中心及停車場，并對公司現有注塑車間實施自動化改造。

        從項目的投資概算來看，項目的建設投資為3.77億元，占比為92.03%，其中，建筑工程費用為2.01億元，占總投資的近50%。

        此外，廣州市生態環境局官網發布的《廣州騰龍健康實業股份有限公司水療按摩池配件生產基地升級項目環境影響報告表受理公告》顯示，上述募資的水療按摩池配件生產基地升級項目的總投資額為4.77億元，與招股書披露的4.09億元的投資金額存在差異。

        募資規模超凈資產三倍

        招股書顯示，截至2022年12月31日，騰龍健康的資產總額為3.9億元，凈資產為3.2億元，而其預計募集的資金總額高達10.13億元，是公司凈資產的3倍有余，其中2.8億元用于補充流動資金，也幾乎與公司凈資產規模相當。

        根據騰龍健康的預測，募投項目每年將新增折舊攤銷費用共5079.11萬元。而2019年至2021年，騰龍健康歸母凈利潤分別是2602.85萬元、6496.95萬元、1.15億元，若募投項目盈利能力未達預期，未來該公司的盈利水平將面臨大幅下滑的可能。

        業內分析人士認為，募投項目將為騰龍健康帶來凈資產、每股凈資產的顯著增加，財務結構得到改善。但同時，規模的擴大對于騰龍健康的盈利能力、凈資產收益率等也是一次考驗。

        2021年，騰龍健康營業收入僅為3.9億元，但騰龍健康在招股書中預測，募投項目每年將為其新增營業收入6.85億元，若以2021年營業收入計算，增幅達到75%。而2020年、2021年，騰龍健康營收同比分別增加20.23%、61.58%，其中2021年受美國房地產、疫情導致居家辦公等影響帶來增長。

        截至目前，騰龍健康的市場占有率極低。2020年，美國是全球水療按摩缸最大的消費國家，其銷售金額占全球的19%左右;同時，該年度美國水療按摩缸市場規模達到36億美元，其中零售及配件市場規模約為13億美元。若據此計算，2020年全球水療按摩缸配件市場規模約68.42億美元，以匯率7計算，約為人民幣479億元，而該年度騰龍健康營收2.41億元，市場占有率約0.5%。

        研發投入占比逐年下降

        招股書顯示，騰龍健康的研發投入金額分別為1063.74萬元、1463.69萬元和1606.96萬元，占當期營業收入的比例分別為4.41%、3.75%和3.64%，研發投入占比呈下降趨勢。

        截至2022年12月31日，騰龍健康共擁有中國大陸專利173項，其中發明專利14項，實用新型77項，外觀設計82項，共擁有境外專利16項，均為發明專利，范圍涵蓋公司研發及生產過程中的各個關鍵環節。

        騰龍健康在國內的發明專利全部在2014年至2022年期間取得。其海外的16項發明專利中，有5項發明專利是繼受取得。

        報告期內，在騰龍健康的主營業務收入中，其外銷收入分別為21,343.58萬元、34,968.79萬元和24,949.80萬元，占比分別為88.67%、89.91%和96.04%。

        目前，騰龍健康的產品主要通過境外子公司向境外銷售。報告期各期，公通過境外子公司取得的營業收入金額占當期營業收入金額的比例分別為88.43%、89.67%和 95.81%，境外子公司的凈利潤占公司合并報表凈利潤的比重分別為 15.04%、11.48%、11.06%。

        從營業收入和凈利潤的占比情況來看，騰龍健康的海外子公司創造利潤的能力并不突出，在營收占比約九成的情況下，其創造的利潤僅為一成多。

        事實上，除了創造利潤能力弱外，騰龍健康甚至很難將其海外子公司創造的利潤拿出來。該公司在招股書中提示：“存在子公司無法向母公司分紅風險”。

        騰龍健康位于中國香港、美國、泰國三地的5家子公司章程未對其分紅做出任何限制，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時受境外子公司可分配利潤、現金流、外匯監管政策等因素的影響。

        招股書顯示，騰龍健康境外子公司所在國家或地區對現金分紅的監管政策發生不利變化，或境外子公司自身經營情況發生不利變化導致其無法及時、充足地向公司進行現金分紅，將會限制公司向股東分配現金股利的能力。

        對于上述問題，《電鰻財經》向騰龍健康發去了求證函，截至發稿時未收到該公司對相關問題的回復。

《電鰻快報》