“雙碳”目標(biāo)下，光伏賽道風(fēng)頭正盛。

        近日，作為光伏組件“五巨頭”之一的阿特斯，成功在科創(chuàng)板上市。6月15日，公司股價上漲7.97%，報收16.4元/股。

        值得一提的是，阿特斯股價已連續(xù)五日上漲，6月9日和6月10日分別上漲17.57%和12.41%，上漲幅度較大。不過，6月13日和6月14日這兩日股價僅上漲0.89%和2.64%，上漲幅度顯著下降。

        對于公司股價上漲是否符合預(yù)期，記者曾致電阿特斯董秘辦，顯示無人接聽，隨后記者發(fā)郵件到其郵箱，也無人回應(yīng)。

        實(shí)際上，最近光伏企業(yè)扎堆尋求上市。據(jù)不完全統(tǒng)計，年初以來，已有近20家光伏企業(yè)沖刺IPO，其中不乏中潤光能、華耀光電、正泰新能等企業(yè)，覆蓋光伏產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)。

        記者梳理發(fā)現(xiàn)，阿特斯、華耀光電、中潤光能這三家企業(yè)普遍存在經(jīng)營業(yè)績嚴(yán)重依賴某單一業(yè)務(wù)，存貨賬面價值上升及負(fù)債率高等問題。

        記者也電話聯(lián)系了中潤光能證券事務(wù)部，工作人員告知記者以郵件形式發(fā)采訪函至其公司郵箱，但截至發(fā)稿前，公司無人回應(yīng)。

        經(jīng)營業(yè)績過于依賴某單一業(yè)務(wù)

        據(jù)悉，光伏產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋多晶硅料、硅片、電池片、組件及電站五個環(huán)節(jié)。華耀光電現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)位于上游的硅片環(huán)節(jié)，中潤光能和阿特斯的主營業(yè)務(wù)分別位于中游的電池片環(huán)節(jié)和組件環(huán)節(jié)。

        據(jù)記者了解，三家企業(yè)近幾年業(yè)績增長迅猛，但其營收過于依賴某單一業(yè)務(wù)，應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險的能力較弱。

        公開資料顯示，2022年阿特斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入475.36億元，同比2021年的280.09億元的營收增長了69.71%;實(shí)現(xiàn)凈利潤21.54億元，相較于2021年的4244.58萬元的凈利潤，同比增長4975.79%。而公司2020年營業(yè)收入和凈利潤分別是232.80億元、16.23億元，明顯也高于2021年的凈利潤。

        2020年下半年以來，以硅基材料為代表的原材料價格大幅上漲，同時境外運(yùn)輸價格也大幅上漲。公司2021年的毛利率下降了9.21%，顯著低于同行頭部企業(yè)。

        2022年上半年，阿特斯光伏組件占主營業(yè)務(wù)收入的80.30%，比例較高。公司盈利極易受到原材料價格影響。

        不止阿特斯，華耀光電和中潤光能存在同樣的狀況。

        2020年—2022年，華耀光電的營業(yè)收入分別為1.47億元、20.87億元、45.63億元，凈利潤分別為323.95萬元、2.01億元、2.87億元。經(jīng)測算，公司2021年凈利潤同比增幅超60倍，不過，2022年凈利潤同比增長約43%，不及前一年增速。

        從其收入構(gòu)成來看，公司主要產(chǎn)品單晶硅片及硅棒產(chǎn)品收入分別為1.47億元、20.65億元、42.09億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、99.06%、94.13%，為營業(yè)收入的主要來源。

        公司稱，主要業(yè)務(wù)集中于硅片環(huán)節(jié)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，抗風(fēng)險能力相對不足。公司正在建設(shè)自有組件產(chǎn)能，但短期內(nèi)公司主要收入和盈利來源可能仍為硅片產(chǎn)品。

        中潤光能坦言，公司業(yè)務(wù)主要集中于電池片環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈上下游波動的抗風(fēng)險能力不足。

        2020年至2022年，公司太陽能電池片業(yè)務(wù)收入分別為25.29億元、48.12億元和115.78億元，占同期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為99.99%、95.14%和92.50%。

        此外，公司各期歸母凈利潤分別為1.12億元、-1.92億元和8.30億元，存在較大波動。2021年，受硅料價格階段性上漲帶動單晶硅片價格提升的影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率由12.56%下降至5.28%，降低7.28%，使得公司2021年度出現(xiàn)虧損。

        財經(jīng)評論員張雪峰曾向記者表示，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，過度依賴單一產(chǎn)品可能會使公司面臨市場風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。如果公司無法及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)新產(chǎn)品，可能會影響公司未來的競爭力和盈利能力。

        存貨減值及跌價風(fēng)險大

        需要提及的是，阿特斯、華耀光電和中潤光能存貨賬面價值均有增長。

        相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019—2021年以及2022年上半年，阿特斯存貨賬面價值分別為67.29億元、37.12億元、66.76億元和101.68億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為30.37%、19.70%、29.16%和32.74%。

        阿特斯稱，一方面，存貨金額較大對公司流動資金占用高，從而可能導(dǎo)致一定的經(jīng)營風(fēng)險;另一方面，若未來客戶因市場環(huán)境惡化等不利因素出現(xiàn)違約撤銷訂單，導(dǎo)致公司庫存商品、在產(chǎn)品及原材料等存貨出現(xiàn)積壓，可能將使公司面臨存貨減值風(fēng)險，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。此外，若原材料市場價格下滑，將導(dǎo)致公司在日后的經(jīng)營中出現(xiàn)存貨跌價減值的風(fēng)險。

        2020—2022年，華耀光電的存貨賬面價值分別為1.17億元、4.73億元、5.82億元，占流動資產(chǎn)比例分別為18.58%、27.01%、23.04%，整體呈上升趨勢。

        公司稱，公司產(chǎn)品或原材料大幅降價，公司可能存在存貨跌價的風(fēng)險。公司存貨跌價準(zhǔn)備余額分別為0萬元、829萬元、1.52億元。

        事實(shí)上，根據(jù)硅業(yè)分會6月9日公布的數(shù)據(jù)顯示。國內(nèi)N型料價格區(qū)間在10.0萬-11.0萬元/噸，成交均價為10.39萬元/噸，周環(huán)比降幅為16.48%;單晶致密料價格區(qū)間在8.30萬-9.80萬元/噸，成交均價為9.59萬元/噸，周環(huán)比降幅為16.68%。悲觀預(yù)期籠罩，市場擴(kuò)大跌幅。

        “隨著硅料、硅片價格的下降，一些企業(yè)的盈利空間會收窄。”隆眾資訊分析師方文正告訴《華夏時報》記者，目前硅料價格已經(jīng)基本逼近成本線了。

        2020年至2022年，中潤光能的存貨賬面價值分別為2.55億元、2.53億元和9.38億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為10.33%、8.13%和12.40%。公司存貨跌價準(zhǔn)備分別為1057.22萬元、1999.98萬元和1.01億元，也隨之提高。

        公司稱，2022年末，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格波動影響，硅片及電池片市場價格下降，公司對相關(guān)存貨計提跌價準(zhǔn)備。

        方文正向《華夏時報》記者表示，當(dāng)前市場上主流182mm硅片產(chǎn)品的每片價格在2.5元-3元左右，電池片價格在0.78元-0.8元之間。他預(yù)計，下半年價格將會維穩(wěn)。

        上海有色網(wǎng)分析師指出，電池片價格緩慢下跌，隨著上游硅片的價格走跌，電池片價格暫難企穩(wěn)，但由于電池片環(huán)節(jié)相對其上游和下游供需結(jié)構(gòu)更為合理，其當(dāng)前利潤月內(nèi)仍將持續(xù)。

        當(dāng)前，光伏產(chǎn)能是否出現(xiàn)過剩?方文正認(rèn)為，要分情況來看，目前先進(jìn)產(chǎn)能還沒有出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)能過剩更多的是比較老的產(chǎn)能，市場整體增量仍比較大。從產(chǎn)量上來看，產(chǎn)能有過剩的趨勢，但他認(rèn)為這是市場發(fā)展一個必經(jīng)的階段。

        研發(fā)費(fèi)用率低負(fù)債率高

        值得一提的是，三家企業(yè)普遍還有研發(fā)費(fèi)用率低，資產(chǎn)負(fù)債率較高的問題，其中，部分企業(yè)依賴大客戶。

        數(shù)據(jù)顯示，阿特斯2022年上半年的研發(fā)投入為2億元，占營業(yè)收入的比例為1.01%，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)降低。

        過去三年，華耀光電的研發(fā)費(fèi)用金額分別為226.40萬元、2117.39萬元、5192.85萬元， 2022年，公司研發(fā)費(fèi)用率僅為1.14%。

        中潤光能2020年—2022年的研發(fā)費(fèi)用占營收比例分別為3.33%、4.15%、2.94%，研發(fā)費(fèi)用占比出現(xiàn)下降。

        除此之外，資產(chǎn)負(fù)債率方面，阿特斯在其招股書中提示，2019—2021年以及2022年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為74.14%、67.32%、72.25%和76.85%，負(fù)債規(guī)模較大，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高可能加大公司財務(wù)風(fēng)險，對公司融資能力、償債能力和盈利能力造成不利影響。

        2020年末至2022年末，華耀光電資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為91.55%、56.24%、69%。數(shù)據(jù)顯示，華耀光電2022年的負(fù)債率高于同行業(yè)平均值56.97%。

        2020年至2022年，中潤光能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為92.29%、95.56%和79.38%，一直很高。公司明確表示，如果未來下游市場波動導(dǎo)致公司收入增速放緩，或新建項目盈利水平不及預(yù)期，將導(dǎo)致公司不能按時償還債務(wù)本息，使得公司經(jīng)營性資產(chǎn)被債權(quán)人處置，進(jìn)而對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大不利影響。

        上市可以通過資本市場進(jìn)行資金補(bǔ)充，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營風(fēng)險，這也是破局企業(yè)發(fā)展難題的路徑之一，因此，也出現(xiàn)了眾多光伏企業(yè)扎堆尋求上市現(xiàn)象。

        方文正對《華夏時報》記者說道，一方面，光伏是一個資金密集型的行業(yè)，需要大量的資金投入，因此上市融資是發(fā)展的必經(jīng)之路。另一方面，就目前全球經(jīng)濟(jì)而言，光伏成長性比較確定，對于資本來講，依靠光伏實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值是一個比較好的方式。所以，資金需要公司，公司也需要資金。

        需要關(guān)注的是，華耀光電的實(shí)控人荀建華在2018年曾被上交所予以公開譴責(zé)，被寧波監(jiān)管局給予警告和罰款。

        晶科能源是中潤光能的最大客戶，2022年，銷售收入為26.44億元，占后者當(dāng)期營收的21.07%。值得一提的是，晶科能源不僅是中潤光能第一大客戶，同時，也是其競爭對手。

《電鰻快報》