處于業績壓力之下的公募基金，多了一絲“裁判員”的色彩。

        今年以來，在許多基金產品業績頻頻跑輸基準線甚至大幅虧損的背景下，變更基金產品業績比較基準的現象顯著增加。盡管一些基金公司的官方說辭強調，變更業績比較基準以更好地反映基金產品的實際持倉，但通過變更業績比較基準以幫助產品跑贏業績基準或成為部分基金更真實的目的。證券時報記者注意到，部分公募在“增強”某部分弱勢行業指數的業績基準后，大幅減倉相關行業的現象，在基金業績排名上既當運動員又當裁判員的心態日益凸顯。

        虧損基金頻頻變更基準

        近日，上海一家中型公募基金發布公告稱，旗下一只滬港深多策略基金決定自2023年7月18日起變更基金的業績比較基準并相應修訂基金合同。該基金的原合同于2018年3月21日生效，基金原業績比較基準為“滬深300指數收益率×35%+恒生指數收益率×35%+中證全債指數收益率×30%”。根據公告內容，變更后的比較基準弱化了滬深300的業績基準，強化了港股市場，具體變成為“滬深300指數收益率×10%+恒生指數收益率×80%+中證全債指數收益率×10%”。

        這家總部位于上海的基金公司對此解釋，變更該只滬港深基金的業績比較基準，是鑒于基金運作后投資策略、基金業績體現出的實際風險收益特征及為更好地保護基金份額持有人的利益，使該只滬港深基金的業績比較基準更好地反映基金的投資策略，從而更科學合理地評價基金的業績表現。

        幾乎與此同時，北京一家超大型公募基金也發布公告稱，旗下一只FOF基金產品將自2023年7月21日起，變更業績比較基準為“中證偏股型基金指數收益率×90%+中債綜合指數收益率×10%”。

        值得一提的是，上述FOF基金變更比較基準，意味著它原本的比較基準只運行了5個月。該基金成立時原本的業績比較基準為“中證800指數收益率×75%+中證港股通綜合指數收益率×5%+中債綜合指數收益率×20%”，基金合同于今年2月中旬生效。

        證券時報記者注意到，自今年5月份以來市場加速調整后，公募基金產品變更比較基準的現象顯著增加，變更比較基準的產品幾乎毫無例外地出現了業績壓力。以變更比較基準的上海某基金公司為例，其旗下變更業績比較基準的基金產品凈值連續三年大幅虧損，產品成立以來累計虧損已超過21%，今年前7個月就虧損了12%。而剛成立5個月就急著變更基準的北京某大型公募旗下FOF，顯然也遭遇了凈值壓力，該只剛成立的FOF基金產品目前已跌破面值1元，凈值不足0.98元。

        變更是為掩蓋風格漂移?

        變更業績基準的官方說辭，多是為了能夠更好地反映基金的持倉，但“耍滑頭”的疑問一直存在。

        證券時報記者注意到，最近一只變更業績比較基準的滬港深基金產品，自成立以來的核心倉位都是主打港股市場，在前十大股票中罕見“滬深股票”，變更比較基準后更突出港股市場，弱化了滬深300的業績基準，這或許符合官方的說辭“較為科學地反映該基金的持倉情況”。

        然而，變更業績比較基準普遍發生在業績壓力之際，本身就令該類現象的合理性存疑。以上述滬港深基金為例，該產品風光時刻累計獲利高達40%，當時雖然也是幾乎全押港股，但業績比較基準依然將滬深300和恒生港股指數平衡對待。而今，該產品連續三年出現凈值下行，從最高的1.42元跌至0.78元，此時突然拋出業績比較基準變更，淡化滬深300的同時強化恒生港股指數，這種做法或有在業績壓力下規避基金風格漂移的可能。

        “風格漂移的產品在賺錢的時候，什么都可以容忍，如果虧錢了可能會涉及一些法律層面的爭議。”國內一家大型公募的市場部人士向證券時報記者坦言。但亦有業內人士指出，在業績壓力之際，規避風格漂移并非一些變更業績基準產品的核心目的，部分產品變更業績比較基準，存在業績不利之際下調業績基準的考慮。

        證券時報記者注意到，北方一家公募旗下的一只滬港深消費主題基金成立以來累計虧損高達30%，今年以來虧損接近9%。該產品原本的業績比較基準突出了恒生指數，變更后的比較基準則突出了港股通消費指數。在經濟弱復蘇的背景下，恒生指數總體抗跌能力明顯強于港股通消費指數，該產品變更業績基準的核心原因是更加靠近走勢不明朗的港股消費?

        7月20日，該基金發布的最新持倉顯示，其持倉依然更加體現恒生指數成份股，中特估與熱門AI(人工智能)成為核心品種。業內人士認為，相關業績基準的變更和最新持倉情況，或顯示該產品意在下調業績比較基準。

        “增強”基準后反手減倉

        業績壓力下頻頻出現的業績比較基準變更現象，或成為許多公募未來反復使用的套路。

        在一只次新產品成立半年多時間就大幅虧損后，華南地區一家大型公募也宣布對該產品變更業績比較基準。該基金公司同時強調，如果今后法律法規發生變化，或者有更權威的、更能為市場普遍接受的業績比較基準推出，或者市場上出現更加適合用于本基金的業績比較基準，或者未來指數發布機構不再公布上述指數或更改指數名稱時，基金可按照監管部門要求履行適當程序后變更業績比較基準并及時公告，無需召開基金份額持有人大會。

        顯而易見，變更比較基準對許多公募基金而言，并非在于約束基金經理的實際操作，而是在于幫助基金產品跑贏業績基準。在美股市場相對較強而港股和A股走弱的背景下，國內一家公募旗下的QDII基金數個月前發布了變更業績比較基準的公告，最新的業績比較基準增加了港股醫藥股的業績基準權重，該基金公司增加港股醫藥的比較基準，真實目的是什么呢?

        證券時報記者注意到，該基金在7月21日發布的基金二季度報告顯示，在變更業績比較基準尤其是增加港股醫藥的業績比較基準權重后，該只QDII產品的美股醫藥持倉從57%大增至68%，增強港股醫藥基準后的港股醫藥持倉比例不增反減，從增強港股醫藥基準前持倉港股醫藥高達30%，大幅下調到僅持有8%的比例。

        有分析人士認為，業績變更基準相當程度上反映公募基金在產品跑贏比較基準這件事上，更希望成為“裁判員”的真實心態。

《電鰻快報》