近日，在摩根士丹利基金舉辦的2023年中期投資策略會上，主動權益投資團隊表示，今年經濟溫和復蘇可能性較大，結合當前所處的政策周期、盈利周期來看，預計市場結構更偏成長和消費，當前A股處于預期和估值低點，看好現代化產業體系的發展趨勢。

        宏觀經濟方面，摩根士丹利基金預計2023年下半年國內經濟依然呈現溫和復蘇態勢，全年經濟增速有望位于5%-5.5%區間。雖然今年一季度經濟經歷恢復性復蘇后，二季度環比動能有所轉弱，但下半年隨著庫存周期和價格指數觸底反彈，經濟有望企穩回升。展開來看，今年4月份工業企業庫存增速降至5.9%，目前去庫存經歷了11個月，收入增速有所企穩，三季度有望進入被動去庫存階段，供需矛盾或將改善，價格有望企穩，從而迎來工業企業利潤增速抬升;今年5月中國PPI為-4.6%，增速延續下行，已經處于歷史底部區域，未來一個季度之內有望看到PPI同比增速開始出現收窄，環比增速轉正。

        流動性方面，寬松態勢逐步顯現。國內貨幣政策仍保持積極，6月份LPR與MLF同步下調，美聯儲加息周期接近尾聲，中美利差有所收斂，降息帶來的資金流出壓力下降。四季度全球貨幣政策有望進入共振階段，人民幣貶值壓力緩解，北向資金也有望呈現凈流入趨勢。

        盈利與估值方面，去年A股上市公司凈利潤錄得負值，為-0.8%左右，而今年一季度凈利潤實現了1.4%的增速，改變了去年業績增速下行的趨勢，業績增速已出現拐點，摩根士丹利基金預計全年A股盈利增速在5%-10%。當前A股多數指數估值分位數處于較低水平，滬深300、上證50、中證1000、科創50等指數均位于歷史估值的1/3分位。而和海外市場相比，截至今年6月底，當前滬深300指數靜態估值僅為11.7倍，而標普500指數靜態估值為25.3倍，差距明顯拉大，并且顯著低于經濟低速增長的日本等國家的估值。當前A股低估值狀態更多是受到市場情緒的影響，市場綜合情緒指數顯示，市場在2023年6月上旬市場處于過冷階段，市場情緒過于悲觀，目前正處于緩慢回升階段。而歷史表明，當市場綜合情緒指數處于低位時，市場大概率也處于底部區域，繼續下行風險很小。加之，今年國內流動性寬松，海外美聯儲有望結束加息周期政策面更加積極友好，摩根士丹利基金認為，A股具備估值擴張基礎。

        從美國、日本股市結構變化可以看到成熟市場產業的長期發展趨勢。美國作為消費型經濟體，消費行業和醫療保健占比較高，其中消費占比合計在20%左右，且比較穩定。醫療保健行業占比在13%左右，過去十年穩定性極強。信息技術行業占比持續提升，截至2023年5月，信息技術市值占美股總市值的比例達到了32%。而日本股市今年創了上世紀90年代以來的新高，日本經濟在經歷了長期的低速增長后，仍有不少公司股價強勢上漲、屢創新高。從過去30年日本股市的行業變遷看，電器、信息技術、汽車、化工、機械、醫藥等保持著較高的份額，而不少優質公司也出現在這些行業當中。現代化產業體系是我國當前高質量發展的關鍵領域，尤其處在國產替代的重要時期，當前國產化率較低、后續具有較大增長空間的細分領域值得長期看好，主要集中在通用機械、信息技術、半導體、醫藥等領域，未來隨著技術突破打破壁壘，更有望受益于國產替代進程。

        展望下半年A股配置策略，摩根士丹利基金主動權益投資團隊表示，鑒于今年溫和復蘇可能性較大，市場結構上或更偏成長與消費風格，將重點關注現代化產業體系下的高端制造、信息技術，估值優勢明顯的醫藥、消費行業?；趪a化率、滲透率等指標以及當前所處的產業周期，看好半導體、工業母機、機器人等高端制造子行業，這些領域中的很多環節的國產化率均不足50%，具備可觀的提升空間。長期看，中國人口正步入老齡化階段，醫藥、醫療需求的長期性、持續性強，參考海外疫后復蘇的節奏，今年院內復蘇確定性更為明顯，生物醫藥板塊具備良好的業績和增長基礎。另外，依靠技術推動的信息技術板塊擁有廣闊想象空間，其中，數字經濟是未來重要的經濟形態，成為大國搶占競爭制高點的必經之路，當前數字經濟中不少細分行業正處于景氣度快速提升的階段。再次，受到市場悲觀情緒影響，A股中的核心消費標的目前處于明顯低估狀態，而2023年為“消費提振年”，“把恢復和擴大消費擺在優先位置”的高層表態明確了消費在未來中國經濟結構中的地位;隨著下半年國內 CPI 的企穩回升，消費的動能有望提升，也為相關板塊帶來較為積極的機會。

《電鰻快報》