9月22日，大族激光分拆大族封測(原大族光電)獨立上市又有了新進展，大族封測回復了創業板第三輪問詢。

        近些年，大族激光不斷進行分拆，包括已經上市的大族數控、遞交上市申請的大族封測以及備戰狀態的富創得。在不斷分拆后，大族激光母公司逐漸空心化。上述三家分拆子公司2022 年末歸屬于母公司所有者權益合計約為52.86億元，已經超過大族激光同期按權益享有的歸母凈資產的37%，觸及了30%的審核紅線。從這個角度分析，大族激光或已不再適合繼續分拆，因為監管規則的核心精神之一便是防止上市公司成為“殼公司”。

        具體到大族封測，其在分拆前夕業績激增，多家新成立不久的公司便成為前五大客戶。這些新晉大客戶中，2022年度第一大客戶甚至難以印證其收入可靠性，多家客戶回款困難嚴重逾期。盡管大族封測業績激增，但公司下游行業較為低迷，兩者難以匹配。尤其是，公司凈利潤由負轉正，可經營活動現金流凈額卻逐漸走低，最近一年甚至轉為負值。

業績暴增疑點重重

        招股書顯示，大族封測主要產品為應用于 LED 及半導體封測中引線鍵合工序的焊線機。報告期內，公司產品應用于LED領域相關收入占比都占到了96%以上，可公司在招股書中多次稱是“半導體及泛半導體封測專用設備制造商”。

        2020-2022年，大族封測分別實現營業收入1.5億元、3.42億元、4.33億元，同比分別增長3.12%、127.33%、26.77%;分別實現歸母凈利潤-0.07億元、0.52億元、0.64億元(扣非后)，實現了扭虧并大幅增長。

        獨立上市前夕，大族封測的業績翻倍增長。不過，公司大幅增長的業績與下游狀況十分背離，公司下游LED封裝主要上市公司2022年營業收入、利潤都出現了大幅下滑。

        2022年，大族封測6家下游LED封裝主要上市公司的營收都出現了下滑，5家公司的歸母凈利潤出現了下滑，其中木森林、國星光電、瑞豐光電的凈利潤降幅分別高達83.27%、40.10%、85.88%。

        來源：大族封測公告

        大族封測凈利潤的大幅增長也難與自身現金流相匹配。2020-202年，公司經營活動產生的現金流凈額分別是0.09億元、0.08億元、-1.44億元，與不斷增長的凈利潤嚴重背離。公司凈利潤扭虧并大增，可經營凈現金流卻下降并轉為較大的負值。

        大族封測業績的質疑還體現在異常增長的大客戶上。如公司2022年第一大客戶深圳市大合半導體科技有限公司(大合半導體)成立于2021年3月，成立當年便成為大族封測第五大客戶，在2022年便成為第一大客戶，交易金額高達10,166.37萬元，占總營收的23.46%。

        再如公司2022年第二大客戶今上半導體(信陽)有限公司(下稱“今上半導體”)成立于2021年8月，2022年便為大族封測貢獻9292.04萬元營收，占當年總營收的21.44%。還有赤壁市中亮光電科技有限公司，成立于2020年10月，2021年便成為大族封測第四大客戶。

        又如公司2019年前五大客戶中的廣西東科視創光電科技有限公司(下稱“東科視創”)，成立于2019年4月，當年便躋身前五大客戶之列。但東科視創目前已經是最高人民法院所公示的失信公司，俗稱“老賴”。

        此外，2022年第一大客戶大合半導體的收入規模還難與經營規模相印證。如當交易所問詢客戶采購規模是否與其經營規模是否相匹配時，大族封測并沒有給出大合半導體的經營數據，只是稱“大合半導體 2021 年下半年開始經營，采購規模與其經營規模匹配”，基本上等于沒有回答。

        來源：大族封測公告

        大族封測雖然也沒有回復2022年第二大客戶今上半導體的經營業績數據，但至少回復了“今上半導體智能化科技園項目總投資10億元，總建筑面積3.4萬平方米”，至少能夠印證今上半導體是存在的，而第一大客戶大合半導體到底是何方神圣還是個謎。

大客戶回款逾期嚴重

        盡管大族封測業績飛速增長，但很多只是形成了賬面財富，公司賬面上的應收賬款急速增加，應收賬款及合同資產賬面價值分別由2019年末的0.57億元增長至2022年末的3.05億元，三年增長了435%，高于同期營收增速196%。

        應收賬款高，但能夠回款也可以，可大族封測回款逾期十分嚴重，截至2022 年末公司逾期應收賬款為1.24億元，截止2023年末逾期應收賬款金額為1.8億元。

        截至2022年末，第二大客戶今上半導體是大族封測最大的應收款中逾期客戶，金額為5220萬元。上文提到，今上半導體成立于2021年8月，2022年便為大族封測貢獻近億元營收。

        大族封測還頻頻踩雷“老賴”公司，大額計提壞賬損失。如公司踩雷的江蘇米優光電科技有限公司(下稱“米優光電”)，是最高人民法院公示的失信公司，米優光電還申請了破產。大族封測2022年末計提了米優光電全部應收賬款的壞賬準備，金額為2371.5萬元。又如，大族封測踩雷的湖北匡通電子股份有限公司，目前已破產。

        綜上所述，大族封測高速的業績增長，沒有轉化為真金白銀。不斷高企的應收賬款背后，公司頻頻“踩雷”破產公司，部分客戶的回款逾期嚴重，公司下游的發展狀況，沒有大族封測那么樂觀。

本質上或不符合分拆上市精神

        招股書顯示，大族激光2022年末合并報表中按權益享有的大族封測凈資產占歸屬于上市公司股東的凈資產的比重為2.07%，未超過30%，符合《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(下稱《分拆規定》)。

        但近些年，大族激光不斷進行分拆，在不斷分拆后母公司逐漸空心化。已經上市的大族數控、遞交上市申請的大族封測以及備戰狀態的富創得，三家分拆子公司2022年末歸屬于母公司所有者權益合計約為52.86億元，已經超過大族激光同期按權益享有的歸母凈資產的37%，觸及了30%的審核紅線。

        當然，大族激光會解釋稱，大族封測符合分拆上市的條件。但監管部門出臺的《分拆規定》，之所以要設置一個30%的標準，目的之一就是防止上市公司“空心化”，避免過度分拆后淪為殼公司。

        其實僅大族數控一家，大族激光2022年末合并報表中按權益享有的大族數控凈資產占歸屬于上市公司股東的凈資產的比例已經超過30%。大族封測及富創得若再分拆上市，大族激光的空心化無疑為更嚴重。從上市公司大族激光的角度講，或已不再適合分拆。

        即便不考慮分拆規定，目前大族封測間接控股股東、實控人的質押狀況也可能會影響上市進程。2023年上半年末，大族激光控股股東大族控股累計質押占其持有股份的72.08%，公司實控人高云峰所持大族激光股份累計質押占其持有股份的92.45%;大族控股、高云峰合計所持大族激光股份累計質押比例為79.68%，占大族激光總股本的19.55%。交易所多次發出問詢，質押事項是否存在可能導致大族數控控制權不穩定的風險。

        前期，同樣是A股上市公司水晶光電分拆子公司夜視麗創業板IPO折戟，一個原因或是實控人的高比例質押股票。資料顯示，夜視麗實際控制人葉仙玉持有星星集團85%的股份，其中處于質押狀態的股數占比達79.07%，占水晶光電股本的7.04%。深交所要求夜視麗說明公司控制權是否穩定，控制權情況對發行上市的影響。

        根據《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法》，發行人控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東所持發行人的股份應達到權屬清晰的要求;同時應保持實控權穩定。大族封測能否順利IPO，要看間接控股股東、實控人高比例質押控股股東股票的問題能否得到妥善處理。

《電鰻快報》