因國銘鑄管股份有限公司(簡稱“國銘鑄管”)及保薦機構主動向上交所提交了撤回發(fā)行上市申請，根據(jù)相關規(guī)定，上交所于近日終止該公司發(fā)行上市審核。此次IPO，國銘鑄管原計劃募資約7億元，近六成募集資金擬用于補充流動資金及償還銀行借款。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，報告期(指2019年至2021年及2022年1-6月，下同)內(nèi)，國銘鑄管的資產(chǎn)負債率較高，綜合毛利率逐年下滑。

        原材料價格走高

        據(jù)招股書介紹，國銘鑄管主要從事球墨鑄管研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是我國球墨鑄管行業(yè)知名企業(yè)。財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)國銘鑄管的營業(yè)收入分別為36.01億元、40.62億元、50.58億元和22.51億元，其中2020年和2021年分別同比增長12.80%和24.52%;同期歸母凈利潤分別為1.16億元、2.12億元、1.67億元和0.42億元，2021年同比下滑21.10%，出現(xiàn)增收不增利的情況。

        在盈利能力方面，報告期內(nèi)國銘鑄管的綜合毛利率分別為17.52%、14.23%、10.04%和8.74%，逐年下滑。《經(jīng)濟參考報》記者注意到，目前公司毛利率主要受原材料價格和公司產(chǎn)品價格等因素的影響。而在國銘鑄管成本結(jié)構中，原燃料占比較高，報告期各期占比分別為89.27%、85.48%、88.55%和90.10%，其中，主要原燃料鐵礦石、焦炭占比較高。

        報告期內(nèi)，國銘鑄管鐵礦粉的平均采購價分別為697.61元/噸、790.98元/噸、964.00元/噸和933.85元/噸;球團礦的平均采購價分別為942.71元/噸、1027.25元/噸、1537.87元/噸和1259.37元/噸;塊礦的平均采購價分別為769.61元/噸、805.55元/噸、1053.98元/噸和1069.14元/噸;焦炭的平均采購價分別為1831.41元/噸、1825.52元/噸、2815.84元/噸和3219.02元/噸，2021年采購價格大漲。國銘鑄管坦言，未來若該等原燃料價格持續(xù)上漲，且公司無法及時將價格上漲壓力傳導至下游，則可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

        另外，記者還進一步注意到，國銘鑄管的存貨金額較高。截至報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3.99億元、3.59億元、3.53億元和7.71億元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為12.86%、11.34%、10.11%和18.59%。截至報告期各期末，公司存貨余額中的原材料分別為1.68億元、1.49億元、1.07億元和1.07億元;庫存商品為1.39億元、1.12億元、1.60億元和5.34億元。

        國銘鑄管表示，2022年4月下旬以來，受下游行業(yè)需求疲軟等因素影響，生鐵價格在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度下降，出現(xiàn)了市場價格低于公司庫存生鐵可變現(xiàn)凈值的情形，公司對2022年6月末的生鐵計提跌價準備682.25萬元。若未來遇到管理不善或者客戶需求發(fā)生重大變動，則可能增加公司存貨跌價的風險。

        盈利能力面臨挑戰(zhàn)

        從產(chǎn)品結(jié)構來看，國銘鑄管的主要產(chǎn)品為球墨鑄管和生鐵。報告期內(nèi)，公司球墨鑄管的營業(yè)收入分別為18.31億元、23.93億元、30.62億元和12.96億元，分別占當期主營業(yè)務收入的53.63%、62.49%、63.50%和61.96%;生鐵的營業(yè)收入分別為15.83億元、14.36億元、17.60億元和7.96億元，分別占當期主營業(yè)務收入的46.37%、37.51%、36.50%和38.04%。

        在主要原材料售價出現(xiàn)大幅度上漲的情況下，其主要產(chǎn)品價格也出現(xiàn)上漲。報告期內(nèi)，其球墨鑄管的單位價格分別為4636.96元/噸、4464.29元/噸、4995.42元/噸和5373.01元/噸;生鐵的單位價格分別為2514.98元/噸、2555.15元/噸、3543.64元/噸和3664.49元/噸。但即便漲價，國銘鑄管主要產(chǎn)品毛利率仍在下滑。報告期內(nèi)球墨鑄管的毛利率分別為30.27%、27.59%、19.50%和19.17%;生鐵的毛利率分別為4.44%、4.35%、4.17%和0.53%。

        和同行業(yè)上市公司相比，國銘鑄管在盈利能力方面的優(yōu)勢并不突出。在招股書中，國銘鑄管共列舉了新興鑄管、青龍管業(yè)和龍泉股份等3家上市公司作為可比公司。報告期內(nèi)，國銘鑄管主營業(yè)務毛利率分別為18.29%、14.81%、10.27%和8.83%，而同期青龍管業(yè)毛利率分別為35.06%、26.10%、26.37%和25.83%;龍泉股份毛利率分別為20.75%、25.39%、23.92%和14.32%，這兩家上市公司的盈利能力均高于國銘鑄管。新興鑄管報告期內(nèi)的毛利率分別為14.03%、13.00%、10.17%和8.24%，各期均低于國銘鑄管。不過從經(jīng)營業(yè)績的角度來看，報告期內(nèi)新興鑄管的營業(yè)收入分別為408.90億元、429.61億元、533.01億元和269.61億元;歸母凈利潤分別為14.97億元、18.12億元、20.07億元和10.64億元，要遠高于國銘鑄管。

        資產(chǎn)負債率較高

        此次IPO，國銘鑄管欲募資69935萬元，分別用于國銘鑄管智能化升級改造項目和補充流動資金及償還銀行借款，其中補充流動資金及償還銀行借款擬投入4.2億元，約占募資總額的六成。國銘鑄管表示，公司建廠投產(chǎn)經(jīng)歷時間較短，建廠初期投入資金較大，受限于融資渠道，公司主要依賴債權融資進行資金籌集，導致公司資產(chǎn)負債率水平較高。通過補充流動資金和償還銀行貸款可以有效改善公司資產(chǎn)負債結(jié)構，有利于公司長遠穩(wěn)定發(fā)展。

        《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，國銘鑄管的資產(chǎn)負債顯著高于同行業(yè)可比上市公司。報告期內(nèi)，國銘鑄管的資產(chǎn)負債率分別為74.42%、69.85%、69.31%和73.17%;同期青龍管業(yè)的資產(chǎn)負債率分別為42.51%、39.68%、41.95%和41.59%;龍泉股份的資產(chǎn)負債表分別為35.88%、29.20%、29.99%和30.36%;新興鑄管的資產(chǎn)負債率分別為54.90%、54.59%、50.66%和51.61%。

        在償債能力方面，報告期內(nèi)國銘鑄管的流動比率分別為0.85倍、0.98倍、1.05倍和1.08倍，速動比率分別為0.66倍、0.80倍、0.88倍和0.79倍;而同期其上市公司平均流動比率分別為1.38倍、1.55倍、1.52倍和1.53倍，速動比率分別為1.09倍、1.19倍、1.20倍和1.17倍，高于國銘鑄管。截至2022年6月末，國銘鑄管資產(chǎn)負債表中的短期借款為5.99億元、一年內(nèi)到期的非流動負債為2.15億元、長期借款為1億元。

        在“公司主要競爭劣勢”中，國銘鑄管坦言，經(jīng)過在球墨鑄管領域的深耕發(fā)展，公司憑借可靠的產(chǎn)品質(zhì)量、完善的服務在市場中已逐步樹立了良好的品牌形象。結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，公司仍需要加大投入來進一步擴大生產(chǎn)規(guī)模以及拓展生產(chǎn)產(chǎn)品線，然而公司融資渠道單一，資金無法及時支持公司發(fā)展戰(zhàn)略的快速落地。公司所處行業(yè)對資金要求較高，技術研發(fā)、產(chǎn)能擴張、產(chǎn)業(yè)鏈整合等經(jīng)營活動都需要雄厚的資本實力，公司的發(fā)展時間較短，不論是在規(guī)模還是在資金方面都存在一定差距。

《電鰻快報》