《電鰻財經》文/曹偉明

        2024年1月1日，蘇州奧德高端裝備股份有限公司(以下簡稱奧德裝備)披露最新版招股書申報稿，最核心業務占比降到歷史最低，工業溫控設備收入15439.18萬元，占比72.93%。該公司正在申報深交所創業板IPO。

        《電鰻財經》研究發現，奧德裝備多個事項透著怪異：該公司明確表示，本次首發最大募投項目的用地需要“上市成功”;非經常性損益嚴重侵蝕利潤，而非經常損益絕大部分支出讓實控人周定山受益;報告期從未進行分紅，而對資金占用摳“毛角分”利息，極為細致;在《天眼查》提示的138條風險中，存在幾千元的小額強制執行;最重要子公司涉訴，被原告方黏住不放，要求其停商業詆毀、公開致歉。值得關注的是，該公司的“奧德式”輕研發，研發投入“狂奔”、卻一直低于行業平均水平，反觀其銷售費用率、管理費用率卻遠高于行業水平。

        最大IPO募投項目需要“上市成功”

        奧德裝備主要從事高精密工業溫控設備及配件的研發、生產和銷售，致力于為客戶提供高效、安全、環保的工業溫控系統解決方案。

        據招股書，奧德裝備本次IPO擬募集資金46069.96萬元，4個募投項目全部依靠擬募資金。其中，工業溫控設備生產基地建設項目投資額最大，項目總投資額為22495.25萬元，占比48.83%，計劃建設期2年。項目完全達產后，將能夠每年新增生產制熱系列產品1.1萬臺，制冷系列產品0.6萬臺、冷熱一體系列產品800臺及工業溫控設備配件10萬個。

        最大IPO募投項目的土地使用成為一個重要話題。

        該項目選址位于江蘇省蘇州市昆山高新區紅楊路地塊。奧德裝備與昆山高新技術產業開發區管理委員會簽訂《項目意向書》，約定管委會提供紅楊路附近約40畝工業用地，且該地塊于奧德裝備“上市成功后辦理土地相關手續”。

        昆山是奧德裝備大本營，土地使用上大概率不會有變數。然而，上市畢竟有較長周期，且上述項目建設期也僅有2年，是否能夠通過自有資金、銀行貸款等形式，啟動項目?如果不能，只能依賴上市，那么項目本身的價值又有幾何?風險又有多大?

        非經常性損益侵蝕利潤 實控人受益最大

        從奧德裝備披露的財務數據看，非經常性損益侵蝕了很多凈利潤，尤其是2022年非經常損益減少利潤超過1700余萬元。

        非經常性損益主要受股份支付金額影響，且這個影響上市后仍會持續。

        奧德裝備2018年2月、2022年12月實施股權激勵。其中，2018年2月的股權激勵需確認股份支付費用，相應的等待期持續到上市后三年，將在等待期內對公司利潤情況持續產生影響。

        報告期內，奧德裝備的股份支付費用分別為862.50萬元、516.96萬元、2133.26萬元和 181.74 萬元，其中實際控制人周定山因受讓退出員工的股權而一次性計入當期損益的股份支付費用分別為502.15萬元、101.62萬元、1827.32萬元和 0元。

        不好看你的財務指標除了非經常損益，奧德裝備的存貨、應收賬款也在保持加大比例，跌價風險、呆壞賬風險居高不下。

        報告期各期末，奧德裝備存貨賬面價值分別為8823.35萬元、12824.97萬元、13895.03萬元和15888.37萬元，占各期末流動資產的比重分別為30.80%、34.42%、28.82%和31.13%，存貨周轉率分別為2.73次/年、2.80次/年、2.27次/年和0.86次/半年。

        奧德裝備客戶分散、數量眾多，回款管理能力要求較高。

        報告期各期末，奧德裝備應收賬款賬面價值分別為6880.86萬元、8653.85萬元、11910.56萬元和11947.45 萬元，占各期末流動資產的比重分別為24.02%、23.23%、24.70%和23.41%。

        “奧德式”輕視研發：一直在努力、永遠趕不上同行

        《電鰻財經》研究發現，奧德裝備由于主營業務對核心技術高度依賴，因此一直很重視研發、也不得不重視研發，該公司在研發投入上增速很大、處于“狂奔”狀態。然而，奧德裝備的研發費用率一直低于行業均值。更為值得關注的是：奧德裝備的銷售費用率、管理費用率遠高于同行業。

        核心技術對奧德裝備發展至關重要，報告期內，該公司核心技術形成的產品收入占主營業務收入的比例分別為95.25%、92.37%、97.68%和和97.48%。

        截至2023年6月30日，奧德裝備取得 260 項專利、14 項軟件著作權和 17 項注冊商標;研發人員65人，占員工總數的比重為11.75%。在研發人數和占比上，奧德裝備有所退步。截至2022年12月31日，該公司研發人員67人，占員工總數的比重為12.69%。

        奧德裝備最近三年研發費用合計為5084.98萬元，復合增長率為40.74%;2023年上半年研發支出占比進一步提高。

        從三年一期財務數據看，奧德裝備的研發費用分別為1109.62萬元、1777.57萬元、2197.79萬元和1026.27萬元，占營業收入的比例分別為3.44%、3.80%、4.43%和4.84%。

        不過，沒有對比就沒有傷害。奧德裝備收入增長、毛利率水平等處于行業適當水平，但研發費用率一直低于行業平均水平。

        嚴重依賴營銷。對比三年一期數據，奧德裝備的銷售費用率遠高于同行平均值，且整體攀升;而當期同行業的銷售費用率處于整體下降趨勢。

        此外，奧德裝備的管理費用率明顯高于行業均值和同行公司。

        分紅“鐵公雞” 資金占用摳“毛角分”利息

        從披露信息看，奧德裝備營收、利潤等財務指標良好，經營現金流穩定，本次IPO還“滿額”使用募資，非常善于“撈金”。

        報告期，奧德裝備分別實現營業收入32254.83萬元、46747.28萬元、49577.01萬元和21188.76萬元，扣除股份支付影響后的利潤總額分別為4260.23萬元、6330.61萬元、8691.09萬元和2126.66萬元。

        但各報告期，奧德裝備沒有進行分紅，作為發展中的企業來說，將利潤及資金留置在公司內、用于公司發展是好事，但在盈利良好的形勢下吝嗇于股東回報，未來上市后，是否還會保持這樣的好習慣呢?監管層和投資者是否能容忍這樣的“鐵公雞”呢?

        上市公司實控人或大股東占用資金的情形時有發生，且為監管重點。對于“機制靈活”的企業，尤其是擬上市公司規范化之前，實控人占用資金的情況也是時常發生的。

        《電鰻財經》關注到，奧德裝備披露了實控人的拆借資金，僅僅幾萬元，但報告期前是否存在資金拆借或大股東資金占用，尚未可知。

        奧德裝備在招股書中稱：報告期內，公司存在不合規使用票據、關聯方資金拆借及使用個人賬戶收付款等財務內控不規范的情況。

        報告期內，奧德裝備實控人的資金拆借金額合計4.3萬元，計提了利息，且截至2022年末，上述資金拆借已清理完畢。

        138條風險小額強制執行頗顯怪異 最重要子公司涉訴原告方黏住不放

        《天眼查》信息顯示，奧德裝備周邊風險138條，存在幾千元、幾萬元被強制執行標的，這樣的小額糾紛仍被訴諸法庭且敗訴，令人唏噓。試想，奧德裝備在合規經營方面是否不夠重視?商業合作中訴訟頻發，對奧德裝備經營及財務是否徒增困擾呢?

        《電鰻財經》還關注到，奧德裝備最重要的子公司昆山奧蘭克也涉訴，原告訴請涉及到侵害名譽、不正當競爭、公開致歉、產品銷售推廣等。

        奧德裝備披露了兩家重要子公司：昆山奧蘭克和深圳奧德，2022年分別實現營業收入11523.44萬元和9331.38萬元，實現凈利潤2679.70萬元和873.99萬元。

        昆山奧蘭克是奧德裝備的全資子公司，獲評高新技術企業、江蘇省專精特新中小企業，營業收入占公司整個營收的三一之一強，利潤貢獻也較大。

        2023年2月，上海尼可尼流體系統有限公司(“原告一”)、上海尼可尼泵業有限公司(“原告二”)向江蘇省昆山市人民法院提交《民事起訴狀》，向法院請求：判令昆山奧蘭克(“被告”)停止實施侵害原告一的商標及原告一、原告二企業名稱;判令被告立即停止違反誠實信用、商業詆毀、虛假宣傳、混淆等的不正當競爭的行為;判令被告在其官方網站、官方微信公眾號，原告官方網站、官方微信公眾號等媒體上刊登致歉聲明，就其侵權行為向原告賠禮道歉，消除影響;判令被告立即停止在百度上以‘尼可尼’、‘尼可尼泵’推廣奧蘭克網站及產品;判令被告立即停止在淘寶網上以尼可尼名義進行引流推廣銷售;判令被告立即停止在愛采購網上以‘尼可尼’進行引流推廣銷售;判令被告賠償因其不正當競爭行為而造成的原告經濟損失300萬元;判令被告承擔本案全部訴訟費用及原告為維權而支付的合理開支52218元。

        2023 年 8 月 30 日，江蘇省昆山市人民法院作出一審判決：(1)被告(昆山奧蘭克)立即停止在“百度”網中將“尼可尼泵”或“尼可尼”作為其網站搜索關鍵詞、立即停止在“百度”網搜索結果頁面的搜索鏈接中使用“尼可尼”字樣、立即停止在“愛采購”網站展示的產品中使用“尼可尼”字樣、立即停止在“http://www.ksaulank.com”網站中使用“尼可尼”字樣;(2)被告(昆山奧蘭克)自判決生效之日起十日內賠償原告二經濟損失及合理開支 7 萬元。

        2023年9月11日，原告方就該案件向蘇州市中級人民法院提起上訴，堅持原來的訴訟請求。

《電鰻快報》