近幾年來，新能源汽車行業(yè)的發(fā)展如火如荼，與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也得到了迅猛發(fā)展。

        近期，一家產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域的印制電路板生產(chǎn)企業(yè)，超穎電子電路股份有限公司(下稱“超穎電子”)向上交所主板遞交了招股說明書，擬登陸二級(jí)市場(chǎng)公開發(fā)行。公司此次IPO，由民生證券保薦。

        根據(jù)招股書中披露的數(shù)據(jù)來看，近幾年公司營收、凈利、毛利率均出現(xiàn)波動(dòng)，在資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行的情況下，擬將募集資金的六成用于補(bǔ)充流動(dòng)性及償還負(fù)債，并且公司未來發(fā)展也尚不明朗……

        無實(shí)控人

        印制電路板的英文全稱為“Printed Circuit Board”(下稱“PCB”)，是指組裝電子零件用的基板，是在通用基材上按預(yù)定設(shè)計(jì)，形成點(diǎn)間連接及印制元件的印制板。

        根據(jù)招股書，超穎電子的主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車電子、顯示、儲(chǔ)存、消費(fèi)電子、通信等領(lǐng)域。

        2020年-2022年及2023年上半年(下稱“報(bào)告期”)，公司營業(yè)收入分別為29.86億元、37.84億元、35.14億元及17.36億元;同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.73億元、1.46億元、1.40億元及1.22億元。

        從招股書中披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，超穎電子目前并無實(shí)際控制人。

        根據(jù)招股書，超穎電子的間接控股股東為中國臺(tái)灣上市公司定穎投控。截至報(bào)告期期末，定穎投控第一大股東為黃銘宏，黃銘宏及其一致行動(dòng)人(包括其配偶詹俐嫻、詹俐嫻控制的宏俐投資有限公司和謙宏投資有限公司)合計(jì)持有定穎投控 8.62%的股份。此外，定穎投控前十大股東合計(jì)持股比例為 24.72%，持股比例分散，無單一股東對(duì)定穎投控實(shí)施實(shí)質(zhì)性控制，因此定穎投控?zé)o實(shí)際控制人。

        若后續(xù)定穎投控股東之間出現(xiàn)分歧，公司可能面臨股東大會(huì)提案等重大決議未能獲得通過的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致公司決策效率降低、貽誤業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)而影響公司經(jīng)營政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性，可能對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績?cè)斐刹焕绊憽?/p>

        另外，在一定程度上，PCB制造屬于資金密集型行業(yè)。這主要是由于PCB生產(chǎn)具有技術(shù)復(fù)雜、生產(chǎn)流程長和制造工序多的特點(diǎn)，因此PCB企業(yè)普遍需要投入大量資金購置較多先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備。同時(shí)，為保障產(chǎn)品質(zhì)量的可靠性，往往還需配套高端的檢測(cè)設(shè)備，以滿足市場(chǎng)對(duì)PCB產(chǎn)品質(zhì)量、穩(wěn)定性和大規(guī)模生產(chǎn)的要求。

        不過，根據(jù)招股書來看，超穎電子目前的資金狀況并不樂觀。

        報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.00%、67.15%、72.14%及69.55%，報(bào)告期前三年負(fù)債水平不斷提升。相對(duì)于同行來看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也遠(yuǎn)超同行平均水平。

        招股書顯示，同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值分別為41.57%、47.73%、44.94%及44.64%，相比之下，超穎電子的負(fù)債水平高出同行均值20多個(gè)百分點(diǎn)。

        而對(duì)于未來仍面臨較大規(guī)模的資金投入的超穎電子來說，壓力可想而知，這也直接的反映在公司此次的募投計(jì)劃上。

        此次IPO，公司擬募資10億元，并計(jì)劃將其中的6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，另外的4億元用于高多層及HDI項(xiàng)目第二階段。

        在這種情形之下，此次IPO能否募資成功，對(duì)于超穎電子來說，便顯得尤為關(guān)鍵。不過公司將大規(guī)模募投資金用于補(bǔ)流的合理性，未來預(yù)計(jì)會(huì)受到監(jiān)管部門進(jìn)一步的關(guān)注。

        高度依賴外銷

        另外，從全球市場(chǎng)來看，PCB行業(yè)呈現(xiàn)集中度不高、生產(chǎn)商眾多、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分等特點(diǎn)。2022年，臻鼎為全球排名第一的PCB生產(chǎn)廠商，銷售金額為57.04億美元，市場(chǎng)占有率約為6.98%，全球排名前十的PCB廠商合計(jì)市場(chǎng)占有率為36.29%。

        而與全球PCB行業(yè)相似，我國PCB行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也相當(dāng)激烈。

        根據(jù)中國電子電路行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年，中國大陸PCB產(chǎn)值排名第一的鵬鼎控股(19.320, -0.10, -0.51%)(深圳)股份有限公司，營業(yè)收入為362.11億元，市場(chǎng)份額約為12.36%，排名前十的廠商合計(jì)市場(chǎng)份額約為51.88%。

        不過，根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，超穎電子的主力戰(zhàn)場(chǎng)似乎并不在國內(nèi)。

        招股書顯示，公司大部分的收入來源于境外銷售。報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入分別為23.74億元、29.52億元、27.89億元及13.86億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.16%、82.53%、81.89%及82.75%，依賴度較高。

        而公司外銷產(chǎn)品主要以美元計(jì)價(jià)，報(bào)告期內(nèi)，公司匯兌損失分別為3163.23萬元、1777.21萬元、-4057.50萬元，-2232.62萬元，波動(dòng)較大。

        另外，印制電路板作為電子產(chǎn)品的關(guān)鍵互連件，其銷量與下游行業(yè)聯(lián)系密切，與全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的相關(guān)性較大。

        其中，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)PCB下游行業(yè)，例如消費(fèi)電子、工業(yè)控制、汽車電子、醫(yī)療器械、通信設(shè)備等行業(yè)都會(huì)產(chǎn)生不同程度的影響，進(jìn)而影響PCB行業(yè)的需求。

        近兩年，在俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)等多重因素的影響下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性加深，全球處于去庫存化狀態(tài)。短期內(nèi)，全球及中國大陸消費(fèi)電子、個(gè)人計(jì)算機(jī)、5G通訊領(lǐng)域PCB需求呈現(xiàn)疲態(tài)。

        2022年，受消費(fèi)電子行業(yè)市場(chǎng)需求疲軟及終端客戶去庫存等因素影響，全球PCB總產(chǎn)值達(dá)到817.40億美元，較2021年增幅為1.0%，增速有所放緩，而中國大陸PCB產(chǎn)值出現(xiàn)下降，降幅為1.4%。

        公司也不例外的受到了全球市場(chǎng)的影響，報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為16.28%、12.79%、15.20%及19.96%，呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)。

        若全球經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩甚至停滯，印制電路板行業(yè)的發(fā)展速度也將放緩或陷入下滑，對(duì)公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展及營業(yè)收入增長產(chǎn)生負(fù)面影響。

《電鰻快報(bào)》