假如現(xiàn)在你手中有一塊錢，你向一個(gè)陌生人借一千元，并表示，我在未來(lái)“有可能”會(huì)還你一百萬(wàn)、一千萬(wàn)，甚至一個(gè)億......但是我不能給你打包票，甚至借款時(shí)長(zhǎng)我也無(wú)法保證。

        那這個(gè)陌生人第一反應(yīng)應(yīng)該是莫名其妙，然后八成會(huì)認(rèn)為你瘋了，并且回復(fù)道，“你這不是赤裸裸的畫餅嗎!”。

        不過(guò)，這個(gè)聽起來(lái)有些離譜的假設(shè)卻是有些IPO企業(yè)在募資時(shí)慣用的說(shuō)辭。

        近期，又有這么一家給投資者“畫餅”的企業(yè)，寧波斯貝科技股份有限公司(下稱“斯貝科技”)向上交所遞交了招股書，擬通過(guò)主板登陸二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行募資。

        那么對(duì)于用腳投票的投資市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這個(gè)“天降大餅”真的會(huì)落下來(lái)嗎?真的有人會(huì)去接嗎?

        “轉(zhuǎn)型”

        此次IPO，斯貝科技擬通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)募資7.5億元，按照招股書中披露的募資計(jì)劃，公司擬將全部資金用于輕量化發(fā)動(dòng)機(jī)及新能源汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目。

        而IPO日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，按照斯貝科技目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司一直以來(lái)的業(yè)務(wù)重心并不在新能源汽車之上，募投計(jì)劃更著實(shí)是在給資本市場(chǎng)“畫餅”，有些讓人摸不著頭腦。

        招股書顯示，斯貝科技是一家專業(yè)從事鋁合金精密壓鑄件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要包括通用發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、摩托車零部件和汽車零部件三大系列產(chǎn)品。

        其中，通用發(fā)動(dòng)機(jī)零部件和摩托車零部件主要包括發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、小型發(fā)電機(jī)、摩托車等終端產(chǎn)品;汽車零部件以新能源汽車電機(jī)、電控系統(tǒng)的精密鋁合金殼體、箱體為主。

        不過(guò)，雖然公司將汽車零部件系列產(chǎn)品列為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，但根據(jù)招股書，公司銷售通機(jī)零部件與摩托車零部件的收入幾乎構(gòu)成了公司全部的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，汽車零部件帶來(lái)的收入僅有1.77%、0.85%、3.08%。

        招股書顯示，2020年-2022年(下稱“報(bào)告期”)，公司通機(jī)零部件與摩托車零部件收入合計(jì)分別為4.56億元、8.54億元和9.93億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.70%、96.43%和94.03%。

        而公司在報(bào)告期內(nèi)，雖然逐漸開始為新能源汽車提供精密鋁合金壓鑄件，但銷售金額分別只有2.55萬(wàn)元、63.78萬(wàn)元和2631萬(wàn)元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比分別為0.01%、0.07%和2.49%，規(guī)模依舊較小。

        從行業(yè)來(lái)看，新能源汽車這兩年的發(fā)展速度確實(shí)是有目共睹的。數(shù)據(jù)顯示，2022年，新能源汽車在我國(guó)的滲透率已提升至27.6%，在這種趨勢(shì)下，斯貝科技似乎也想要乘上這一波快船，成為新能源車產(chǎn)業(yè)工業(yè)鏈的一員。

        不過(guò)，隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，新能源汽車整車廠供應(yīng)商體系已初步建立，并具有相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)。斯貝科技作為后進(jìn)入者，已經(jīng)喪失先發(fā)優(yōu)勢(shì)，開拓新能源車零部件市場(chǎng)需要投入較高的成本。

        并且，在公司新能源業(yè)務(wù)尚未成型的情況下，一股腦的投入全部募資金額，能否在這片競(jìng)爭(zhēng)激烈的紅海當(dāng)中激起水花?募投是否會(huì)打水漂?

        另外，公司此時(shí)貿(mào)然發(fā)展新能源車業(yè)務(wù)，也讓人不禁懷疑，是否是原有業(yè)務(wù)確實(shí)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，才想要一猛子扎進(jìn)新能源車行業(yè)，尋找出路......

        成貨快速增加

        從招股書中披露的營(yíng)收和凈利增速來(lái)看，斯貝科技近幾年的發(fā)展其實(shí)還算不錯(cuò)。

        報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.86億元、8.92億元和10.67億元，增長(zhǎng)速度較快，其中，2021年?duì)I收規(guī)模增長(zhǎng)顯著，相較于2020年，同比增長(zhǎng)84%。

        同期，公司扣非歸母凈利潤(rùn)分別為4236.38萬(wàn)元、5307.40萬(wàn)元和11329.74萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，并且公司2022年扣非歸母凈利潤(rùn)在2021年的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)翻倍有余。

        不過(guò)，近幾年，斯貝科技對(duì)于前五大客戶的依賴度不斷提升。

        招股書顯示，公司外銷通機(jī)零部件的主要客戶為川崎、杰耐瑞克、科勒、本田等知名通機(jī)廠商，與其他零部件一起裝配成通用發(fā)動(dòng)機(jī)之后，主要用于割草機(jī)、小型發(fā)電機(jī)等終端產(chǎn)品之上。

        報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶銷售金額分別為2.97億元、6.06億元及7.75億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例不斷提升，分別為61.12%、67.94%及72.56%。

        對(duì)此，公司解釋稱，是由于報(bào)告期內(nèi)通機(jī)、摩托車零部件的客戶均為國(guó)內(nèi)外該領(lǐng)域的規(guī)模較大的客戶，在公司資源有限的情況下，滿足數(shù)量有限的大客戶需求所導(dǎo)致的客戶集中度較高具有合理性。

        誠(chéng)然，對(duì)于鋁合金壓鑄行業(yè)來(lái)說(shuō)，受產(chǎn)業(yè)鏈下游主機(jī)及整機(jī)廠商市場(chǎng)集中度較高等因素影響，行業(yè)整體企業(yè)客戶集中度處于較高水平，不過(guò)對(duì)比來(lái)看，公司同行可比公司向前五名客戶銷售金額占比的平均值僅有50%左右，斯貝科技的依賴程度確實(shí)較重。

        同時(shí)，公司出口美國(guó)的金額在同步提升，分別為2.29億元、5.50億元及7.39億元，2022年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)到7成。

        但值得注意的是，美國(guó)近幾年在各個(gè)地區(qū)推行減排的力度不斷加大。

        以加利福尼亞州為例，該州于2020年9月通過(guò)行政命令的方式規(guī)定：非道路車輛及設(shè)備在2035年將實(shí)現(xiàn)100%零排放。

        在減排力度不斷加強(qiáng)的影響之下，斯貝科技部分產(chǎn)品的銷量已經(jīng)受到明顯沖擊。

        具體來(lái)看，公司通用發(fā)動(dòng)機(jī)零部件主要包括通用發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸箱體、缸頭、缸體、邊蓋等，其中，通機(jī)-箱體類產(chǎn)品是公司通機(jī)零部件銷售的主要核心零部件。

        不過(guò)，2022年，公司通機(jī)-箱體類產(chǎn)品的銷量為120.77萬(wàn)件，較2021年的160.42萬(wàn)件，下滑幅度接近25%。

        而該產(chǎn)品銷量下滑背后的主要原因，就是由于美國(guó)排放法規(guī)的限制，公司大客戶之一本田的單缸發(fā)動(dòng)機(jī)逐漸停產(chǎn)，從而導(dǎo)致公司通機(jī)-缸體類產(chǎn)品銷量下滑。

        并且，公司產(chǎn)品銷售疑似受阻的狀態(tài)也直接反映在公司的存貨規(guī)模之上。

        報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為9263.62萬(wàn)元、17332.21萬(wàn)元及24435.02萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為34.96%、44.23%及51.25%，占比連年提升。

        而未來(lái)若因產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)、交貨周期等因素不能滿足客戶的需求，或客戶因下游市場(chǎng)情況發(fā)生變化而削減或取消訂單，可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品無(wú)法正常銷售，造成存貨跌價(jià)損失，對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

        如此看來(lái)，公司急迫轉(zhuǎn)型新能源車業(yè)務(wù)似乎有跡可循，或許有點(diǎn)無(wú)奈。不過(guò)，在用腳投票的資本市場(chǎng)，投資者是否會(huì)相信公司勾畫的“藍(lán)圖”，還有待觀察。IPO日?qǐng)?bào)后續(xù)也會(huì)持續(xù)跟蹤。

《電鰻快報(bào)》