近日，有數據顯示，在業績壓力之下，一些“盲盒”賽道基金再現，這一現象引發業內較多討論。有觀點認為，這可能是近年主動權益基金業績承壓和部分賽道持續回調導致的，但業績壓力不應成為違背契約精神的借口，契約精神應是行業根基;也有業內人士表示，“業績論英雄”，雖然過程中有所出入，但結果確實為投資者賺錢效應服務，應該能被理解。雙方各執一詞，再度將基金風格漂移話題推上風口。

        “盲盒”基金卷土重來

        “原本想觀摩學習一下，結果發現是這個操作模式，忍不住拍桌，這不守武德啊……”有基金經理吐槽道。在2023年主動權益基金業績整體承壓下，一些表現相對較好基金的操作受到同行基金經理們的普遍關注。但是，在研究過程中，他們發現，有些基金的業績亮眼并非手法上的卓絕，其操作反而令人困惑：新能源主題基金重倉信息技術，名字里含有“科技”、“智能”的基金卻重倉銀行股。

        例如，一只新能源主題基金，業績基準含有中證內地低碳經濟主題指數(970.424, 7.98, 0.83%)(0.0000, 0.00, 0.00%)收益率，但是其前十大重倉股中，卻沒有一只個股是中證內地低碳經濟主題指數成分股，其中僅有主營天然氣的九豐能源(26.130, -0.56, -2.10%)算得上是低碳經濟行業標的，持股市值占基金資產凈值比例僅為3.31%，其余重倉股多以信息技術行業個股為主，第一大重倉股為主營無線通信業務的海格通信(10.500, -0.38, -3.49%)。

        某只名稱含有“科技”二字的股票型基金，2023年末前十大重倉股中，幾乎清一色是銀行、煤炭等高股息個股。從持倉變動來看，該基金大舉切換至銀行股的舉動始于2023年二季度。雖然該基金招募說明書投資范圍中提及金融科技字眼，但在引發的市場熱議中，有觀點認為，以此為由不夠有說服力，基金所持重倉股今年在科技水平上并未有太大變化，調倉手法反而符合近期的高股息風潮。

        一只本應主投招募說明書中規定的“智能機器、智能穿戴、智能醫療、智能家居、智能電網以及因采用與新一代信息技術深度融合的智能化而具有比較優勢企業”，且名稱中含有“智能”二字的混合型基金，其2023年四季度末前十大重倉股中，除了萬和電氣(8.750, -0.15, -1.69%)外，清一色的銀行股。

        觀點迥然有別

        中國證券報記者在近期采訪調研中了解到，不同人士所持觀點迥然有別，大致可以分為兩大派別：一種是認為基金產品應該嚴守契約精神，這應該是公募基金行業賴以生存的前提;另一種則是，雖然有些風格漂移了，但最后的業績表現還可以，也為投資者實實在在創造了收益，投資者其實一般也不太會計較漂移與否。

        “部分基金‘掛羊頭賣狗肉’的行為也該消停了，基金業績比較基準、基金名稱是投資者選擇基金的重要抓手。”在第一派別人士看來，“沒有規矩，不成方圓”，倘若基金可以不恪守契約精神來運作管理，那置誠信于何地?違背規范的操作很容易引發他人各種猜忌，甚至可能帶來一些難以預料的后果。近期，某軍工主題基金因曾買入醫藥個股而引發的風波就是一個教訓。而且，假如這種行為被默許，行業內極容易興起一股效仿之風，大家都進行風格漂移的話，其中的道德風險該如何防范?這無疑將加劇行業無序狀態。在采訪調研期間，就不乏基金經理面對一眾案例的誘惑悄然發問：“現在是不是不怎么管風格漂移了?如果可以的話，其實我也想調一調……”

        對于投資者來說，購買有風格漂移性質的基金那無異于“開盲盒”。據了解，不少投資者在對某一賽道基金有投資偏好時，會根據關鍵詞例如“新能源”等來檢索相應基金名稱進行購買，這一模式也時常成為驅使基金公司修改基金名稱的動力。然而，如果名為新能源，投資的卻不是新能源，此種做法不僅打亂投資者資產配置計劃，容易引發投資者憤怒;更為嚴重的是，此種隨意的做法將破壞投資者對公司和行業的信任感。“名以正體，字以表德”，洞悉基民這一做法的基金公司應該更周到地設計產品名稱，不能不顧契約精神。將名稱中包含“消費”的基金，在合同中“取巧”界定消費泛指幾乎所有行業，這種做法不可取。

        在第二派別人士看來，“業績論英雄”，投資者對于投資其實最看重的就是投資收益。即使有些風格漂移，但只要最后的結果是好的，投資者也會理解，可能還會比較滿意，因為較同類基金取得亮眼表現;而如果明明就不太看好相應賽道未來走勢，還要死守于此，最后給投資者帶來較大虧損，實質上才是置投資者的利益而不顧。在他們看來，風格漂移有時更多是迫于業績壓力和客戶壓力的無奈之舉。“當然，如果漂移之后，業績反而更差了，那可能就說不過去了。”持該派別觀點的一位人士補充道。

        從上述幾只基金業績來看，確有多只基金2023年四季度表現優于同類基金。例如，在重倉避險性質的高股息資產影響下，一只名稱中含有“科技”但重倉高股息股票的基金較業績基準超額8.46個百分點，在同類基金虧超7%的同時，實現0.98%的正收益。名稱含有“智能”但重倉銀行股的基金較業績基準的超額收益達2.51個百分點。但是，也并非所有風格漂移的基金都有那么幸運。例如，一只名為“低碳”但漂移至TMT行業后的基金區間回報反而較業績基準虧損擴大約1.68個百分點，虧損達6.07%。此前，基金風格漂移折戟的情況亦比比皆是。

        堅守還是追風

        為何“盲盒”基金現象會再度發生?有業內人士認為，這主要是由于近年主動權益基金業績承壓，以及部分賽道持續多年回調等壓力造成的，當然，也可能與風格漂移并無相關處罰有關。假如有明確的獎懲規定，可能也就不存在所謂的觀點派別爭執了。

        據初步了解，目前一些基金公司尚未對旗下產品風格漂移專門制定明確處罰措施，業內也較少聽到類似做法。僅有部分基金評價機構會對風格漂移產品采取評價降級做法。上海證券基金評價中心曾表示，對風格漂移的產品會給予一定懲罰。“因為我們希望評級體系下的高星級基金，會是那些不僅能夠帶來更好的投資體驗，而且能夠對自身契約足夠尊重的‘三好學生’。”

        一邊是不應被違背的契約精神，一邊是來自客戶和業績的壓力;一邊是原有賽道跌跌不休，一邊是新熱門賽道扶搖直上。堅守與追風之間，究竟該何去何從?該如何平衡?

        如果下定決心想要轉移至另一賽道，那為何不直接與投資者溝通清楚基金的具體投資方向，采取基金轉型舉措，這樣豈不是可以一舉兩得?例如，2023年，在以ETF為代表的指數基金大熱之際，就不乏普通股票型基金轉型為指數型基金，指數型基金轉型為ETF產品;在權益基金業績承壓下，亦有混合型基金轉型變更為債券型基金。對此，有基金公司內部人士告訴記者，基金轉型需要召開持有人大會，這一般很難成功。據悉，在召開持有人大會事情上，光湊齊符合大會召開要求的出席人數，就已成為不少基金公司頭疼的一大問題。

        至于追風熱門賽道，在倡導價值投資的主流環境下，多數基金經理都曾公開表示，投資應逢低布局，不應一味追逐熱門賽道。但在實際操作中，似乎也不乏言行不一的現象。例如，2023年4月，AI風口興起初期，多數基金尚能保持冷靜態度。但在這一概念屢創新高之際，就有不少原本重倉新能源、半導體、白酒的基金慢慢動搖，最終切換至AI賽道，AI行業甚至一度出現資金“虹吸效應”。然而，其中在泡沫之際進場的基金則迎來AI板塊部分個股超半年的深度回調，以及原本重倉板塊的反彈，頗有種“賠了夫人又折兵”之感。

        不過，有基金人士認為，投資操作邏輯因人而異，如果原本就是全市場選股的基金，基金經理采取這樣的操作，那最多只能說是其追風失誤，和對價值投資框架不夠堅定，或許會因此而被吐槽，但在遵守契約精神上是無可厚非的;可是，如果原本規定了特定的行業賽道或投資風格，還采取這種違背契約要求的追熱點操作，那就不太說得過去。“如果扭曲了基金風險收益特征的風格漂移還能收獲鮮花與掌聲，那讓老老實實堅守其中的人又情何以堪?”另一基金經理說。

《電鰻快報》