《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        1月25日，江蘇耀坤液壓股份有限公司(以下簡稱耀坤液壓)深交所主板IPO獲通過。招股書顯示，耀坤液壓主要從事液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為油箱、硬

        管和金屬飾件等，主要應用于挖掘機等各類工程機械主機設備。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，耀坤液壓的幾個核心產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率在持續(xù)下降，而該公司將用7.5億元募集資金于元件及零部件生產(chǎn)建設項目，占其總募集資金的8成以上。新增產(chǎn)能未來如何消化?值得關注。此外，耀坤液壓客戶集中度高，且其業(yè)績和業(yè)績質(zhì)量都在下降，未來經(jīng)營狀況令人擔憂。此外，該公司實控人的簡歷與公開信息疑似存矛盾。

        產(chǎn)能利用率逐年下降 新募產(chǎn)能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，耀坤液壓計劃募集資金9億元，其中7.5億元用于徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生產(chǎn)建設項目，8000萬元用于研發(fā)中心建設項目，7000萬元用于補充流動資金。

        由此可見，耀坤液壓超過八成的募集資金用于元件及零部件生產(chǎn)建設項目。然而，值得注意的是，該公司的幾個主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻出現(xiàn)了大幅下降。

        從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期內(nèi))，耀坤液壓的收入主要來自油箱、硬管、金屬飾件以及其他。以2023年1-6月份為例，該公司有37.66%的收入來自油箱，43.75%的收入來自硬管，17.3%的收入來自金屬飾件，1.3%的收入來自其他。

        上述幾個主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了大幅下降，報告期內(nèi)，油箱的產(chǎn)能利用率分別為95.18%、96.85%、69.91%和61.78%;硬管的產(chǎn)能利用率分別為95.19%、94.48%、70.9%和77.87%;金屬飾件的產(chǎn)能利用率分別為84.81%、96.59%、84.66%和81.8%。

        報告期內(nèi)，耀坤液壓的存貨余額分別達到7691萬元、1.1億元、1.06億元和9885萬元，賬面余額較高，若發(fā)生存貨跌價將對企業(yè)的財務報表產(chǎn)生較為重大的影響。報告期內(nèi)各期末，該公司的存貨跌價準備金額分別為127.52萬元、193.74萬元、266.10萬元和322.97萬元，占存貨余額的比例分別為1.66%、1.75%、2.50%和3.27%。

        與同行可比公司對比，耀坤液壓的存貨跌價準備計提比例明顯落后。報告期內(nèi)，該公司的存貨跌價準備計提比例分別為1.66%、1.75%、2.5%和3.27%，同期可比公司的平均值分別為3.03%、3.81%、3.63%和3.39%。可見，該公司的存貨跌價準備明顯落后于同行公司。

        耀坤液壓表示，該公司的存貨跌價準備計提比例較同行業(yè)可比公司平均水平較低，主要系公司存貨周轉率較高，庫齡1年以內(nèi)存貨占比較高，且公司在手訂單良好，在保證一定安全庫存的情況下，各類存貨周轉較快，跌價風險較低。

        報告期內(nèi)，耀坤液壓的存貨周轉率分別為6.65次、6.22次、4.41次和2.4次，同期可比公司均值分別為3.91次、3.42次、3.07次和1.68次。盡管該公司的存貨周轉率明顯高于同行公司，但其呈逐年大幅下降的趨勢。

        在存貨跌價計提比例落后于同行公司且存貨周轉率逐年下降以及產(chǎn)能利用率明細下降的情況下，耀坤液壓的新募資產(chǎn)能如何消化?

        客戶集中度高 業(yè)績和業(yè)績質(zhì)量都下降

        招股書顯示，報告期內(nèi)，耀坤液壓前五大客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為75.24%、73.02%、75.05%和72.34%。該公司的主要客戶為卡特彼勒、沃爾沃、小松、徐工集團、柳工集團、神鋼建機和臨工集團等工程機械行業(yè)的大型主機廠商。該公司表示，未來如果與主要客戶的合作關系惡化，客戶加大對其他供應商的采購，或者主要客戶的經(jīng)營業(yè)績大幅度下滑，降低采購量，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

        據(jù)招股書財務數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，耀坤液壓實現(xiàn)營業(yè)收入分別為70,023.15萬元、84,234.92萬元、70,670.63萬元和37,129.36萬元;同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為13,348.31萬元、14,800.52萬元、14,098.09萬元和7,361.82萬元。

        從上可以看出，耀坤液壓2022年營業(yè)收入和利潤雙雙出現(xiàn)下滑，其中營業(yè)收入同比減少16.10%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤4.75%。另外，招股書還披露，2023年，該公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入的區(qū)間為63,000萬元至72,000萬元，同比變動幅度為-10.85%至1.88%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤的區(qū)間為12,100萬元至13,800萬元，同比變動幅度為-14.17%至-2.11%。由此可見，該公司2023年業(yè)績或?qū)⑦M一步下滑。

        然而，值得注意的是，在業(yè)績下滑的同時，該公司的應收賬款周轉率也在下降，報告期內(nèi)，分別為3.32次、3.22次、2.86次和1.76次;同期可比公司的應收賬款周轉率分別為5.06次、4.65次、3.83次和1.88次。

        在大客戶依賴癥嚴重的情況下，耀坤液壓的業(yè)績和盈利質(zhì)量都在下降，該公司未來將如何應對?此次IPO，該公司計劃用7000萬元募集資金補充流動資金，與此同時，報告期內(nèi)，該公司累計分紅1.39億元。

        實控人簡歷與公開信息矛盾

        招股書顯示，耀坤液壓控股股東、實際控制人為謝耀坤、謝文慶和謝文廣，謝耀坤系謝文慶和謝文廣父親。

        在此次發(fā)行前，謝耀坤直接持有公司3,943.56萬股，直接持股比例為46.72%。謝文慶直接持有公司1,416萬股，直接持股比例為16.78%;通過丞坤盛勢間接持有公司30萬股，間接持股比例為0.36%，并通過丞坤盛勢間接控制耀坤液壓600萬股股份的表決權，控制比例為7.11%。謝文廣直接持有公司1,416.00萬股，直接持股比例為16.78%;通過丞坤盛勢間接持有公司103.00萬股，間接持股比例為1.22%。三人合計持股比例為81.85%，合計控制耀坤液壓87.39%股份的表決權。

        耀坤液壓是家族企業(yè)，謝耀坤擔任公司董事長，謝文慶擔任公司董事兼總經(jīng)理，謝文廣擔任公司董事兼副總經(jīng)理。

        據(jù)招股書謝耀坤簡歷顯示，1982年至1985年，謝耀坤曾任江陰市林業(yè)機械配件廠(現(xiàn)改名為江陰市華駿機械有限公司，以下簡稱林業(yè)機械)銷售科長。而據(jù)林業(yè)機械工商信息顯示，林業(yè)機械成立于1985年2月15日，這比謝耀坤開始擔任林業(yè)機械銷售科長的時間晚了三年之多。

        另據(jù)招股書謝文慶簡歷顯示，1992年8月至1996年4月，謝文慶曾任常林股份有限公司(現(xiàn)改名為蘇美達股份有限公司，以下簡稱常林股份)技術員。而據(jù)常林股份工商信息顯示，常林股份成立于1996年6月4日，這比謝文慶開始擔任常林股份技術員的時間晚了差不多四年。

        由此可見，該公司兩位實控人簡歷披露存在公司尚未成立便早早在其任職，這明顯與公開信息不符。對此，有業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)實控人的履歷確實非常重要，因為高管履歷出現(xiàn)有違事實性矛盾。可能會讓市場懷疑企業(yè)的誠信程度，因此無論如何，企業(yè)對于披露的任何信息都應更嚴謹。

《電鰻快報》