《電鰻財經》文/林妍

        3月8日，北交所網站披露了汕頭華興冶金設備股份有限公司(簡稱：華興股份)第三輪審核問詢回復，回復的問題主要有，未來業績成長性，新增產能規模的合理性與必要性，其他問題等。3月29日，北交所對華興股份發出第四輪問詢函。同日，華興股份因財務報告到期補充審計事項申請中止審核，公司IPO目前處于“中止”狀態。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，除了業績，還有資金窟窿，最為關鍵的是，該公司一邊掏空式分紅，一邊IPO募資，這讓市場高度質疑其上市目的是否單純。

        原材料高企、業績滑坡應收賬款突增

        作為一家擬北交所上市企業，華興股份在上市過程中可謂坎坷，2023 年8 月9日，公司向北交所提交了上市申請;接連收到北交所的三次問詢。北交所最擔心的還是業績既難持續。

        《電鰻財經》注意到，華興股份正經受這“夾板氣”，原材料價格高企給經營成本帶來很大壓力，公司毛利率波動大，與此同時，應收賬款突增。如此一來，企業恐難順利上市募集。

        據華興股份招股書，公司主要原材料為電解銅，2020年-2022年及2023年前三個月的報告期內電解銅采購金額占總采購金額的比例分別為70.35%、73.75%、74.75%和72.21%。2020年下半年以來，銅價持續上漲使得公司整體經營成本有所上升。若未來銅價持續上升，將會給公司的成本控制帶來壓力，也將對公司的生產經營、盈利水平以及現金流量管理造成一定影響。

        報告期內，華興股份毛利率分別為18.86%、11.57%、14.81%和16.05%，呈現波動大的趨勢。公司稱，如果未來原材料價格出現大幅波動、下游需求有所減少或下游產業政策發生不利變

        化，公司總體毛利率可能存在下降的風險。 進一步觀察，公司各期凈利潤分別為4,290.19萬元、1,318.84萬元、4,978.46萬元和997.52萬元。2021年，公司凈利潤出現大幅下滑主要原因系原材料價格波動導致2021年成本大幅度上升進而影響企業凈利潤。如果未來出現原材料價格快速上升、行業增長放緩、下游市場需求減少等情況，可能會對公司經營業績產生不利影響。

        北交所在問詢中要求公司：結合鋼鐵行業周期性，以及高爐、電爐預計維修及置換完成時間，高爐維修完成進度等，說明行業周期性波動對公司未來業績影響，是否具有穩定持續成長空間。在第三輪回復中嗎，公司從宏觀、中觀層面進行解釋，并聲稱除高爐銅冷卻設備之外，公司其他產品銷量持續增長，已成為公司新的業績增長點

        除了業績的不確定性，華興股份資金鏈也有一定危機：

        報告期各期末，華興股份應收賬款賬面余額分別為10,595.42萬元、14,543.44萬元、14,749.25萬元和15,034.04萬元，從額度上看持續增加。公司也擔心，如下游產業政策、客戶經營狀況等發生重大不利變化或公司采取的收款措施不力，應收賬款將面臨發生壞賬損失的風險。

        從經營性現金看同樣如此：報告期各期，華興股份經營活動產生的現金流量凈額分別為-470.11萬元、-3,300.12萬元、9,250.35萬元、-45.54萬元。2020年至2022年華興股份經營活動產生的現金流量凈金額與其營業利潤并不匹配。2022年，華興股份收到稅費返還4,825.75萬元，較上年增加了4,191.52萬元。對此，北交所也提出了質疑，要求華興股份說明報告期內經營活動現金流量凈額變動趨勢與營業收入、營業利潤差異較大的原因。以及2022年收到的稅費返還大幅增加的原因。

        突擊分紅 募資擴產有無必要性

        《電鰻財經》注意到，市場還在高度質疑此次IPO募資擴產到底有無必要性?北交所也一再要求華興股份說明關于新增產能規模的合理性與必要性。

        華興股份在回復中表示，2020 年至 2023 年，公司電爐銅冷卻設備的產能利用率分別為 60.84%、101.16%、152.65%和 144.25%，精密銅件的產能利用率分別為 93.76%、84.99%、93.36%和 96.64%，電爐銅冷卻設備與精密銅件的產能已飽和或接近飽和。當前公司亟需新增產能建設，合理布局新建生產線，擴大生產規模，以滿足不斷增長的訂單需求。公司還表示，公司電爐銅冷卻設備以及精密銅件產品的市場需求持續增加，公司產能緊張的狀況日益加劇，急需擴張產能以滿足下游市場對公司產品需求的增長，同時，公司當前電爐銅冷卻設備及精密銅件產品的在手訂單充足，本次募投項目新增產能的消化將有所保障，不存在過度擴產的情況。

        實際上，盡管華興股份一再情調手中訂單的充足，但其上市募資的意圖還是備受質疑，尤其是上市之前的突擊分紅：

        2020年4月至今，華興股份已經累計現金分紅1.05億元。2023年4月，華興股份剛剛派發了3313.49萬元的現金紅利。此外，2023年2月，華興股份公告稱，向工商銀行申請1.2億元、向建設銀行申請7400萬元的綜合授信額度，用于日常經營周轉，授信期限為1年。結合此次IPO，計劃募集資金2.48億元，其中將拿出9000萬元用于補充流動資金。

        股權結構方面，佘京鵬先生為華興股份控股股東，佘克事先生和佘京鵬先生為華興股份實際控制人，佘克事與佘京鵬為父子關系，佘京鵬擔任公司董事長。截至招股說明書簽署之日，佘克事和佘京鵬合計持有華興股份股票3,687.60萬股，占公司發行前總股本的50.08%。另佘揚楷持股8.83%，佘揚楷是董事長佘京鵬的兒子。

        顯然，佘氏家族一邊在掏空公司，一邊在大肆募資。北交所質疑其上市擴產的必要性，也是對這一問題的間接回應。

        竟然有涉稅危機

        據《電鰻財經》觀察 ，華興股份為能上市募資煞費苦心，中小板、創業板、新三板都嘗試過。

        早于2011年6月時，華興股份就申報過中小板IPO。不過2014年3月，其又撤回了申報，具體原因不得而知。2016年4月21日，華興股份在股轉系統掛牌并公開轉讓。2020年8月，華興股份終止了在股轉系統的掛牌。次月，其籌劃在深交所創業板上市，與民生證券簽訂了上市輔導協議，并在廣東證監局備案。然而，華興股份創業板上市輔導備案不到兩年，2022年7月，第二次在股轉系統遞交了公開轉讓說明書。一個月后，華興股份再度變更重回新三板，華興股份擬將申報板塊由深交所創業板更換為北交所，進入首次公開發行并在北交所上市的輔導階段。

        值得注意的是，民生證券彼時提出風險提示稱，華興股份2020年度、2021年度經審計的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤、加權平均凈資產收益率尚不符合北交所上市的財務條件。

        更為重要的事情還在后面：2022年，華興股份收到稅費返還4,825.75萬元，較上年增加了4,191.52萬元。北交所也提出了質疑，要求華興股份說明，2022年收到的稅費返還大幅增加的原因。

        《電鰻財經》查詢招股書發現，2023年7月17日，國家稅務總局汕頭市稅務局第二稽查局對華興股份2020年1月1日至2022年12月31日期間涉稅情況進行了檢查。目前該項檢查仍在進行中。

        佘京鵬集中控股身纏百條風險

        根據招股書，華興股份董事長佘京鵬直接持股2305.4萬股，持股比例達31.31%;其父佘克事持股1382.2萬股，持股比例為18.77%;其孫佘揚楷持股650萬股，持股比例為8.83%。也就是說，三代人直接持股58.91%。

        業內人士稱，一直以來，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。華興股份的“一股獨大”做得更為極致。如果佘京鵬家族通過行使表決權對公司的人事安排、經營決策、投資擔保、資產交易、章程修改和分配政策等重大決策予以不當控制，則存在損害公司及其他股東利益的風險。如此一來，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?

        另據天眼查顯示，佘京鵬目前有10條任職信息，擔任股東5家，擔任高管6家，且實際控制權的企業多達5家。佘京鵬自身風險有2條，周邊風險39條，預警提醒有81條。

        自身風險方面，其在上海耀乘健康科技有限公司有股權出質信息;在北京耀乘健康科技有限公司有股權出質信息。

        周邊高風險方面，其擔任法定代表人的梅州華興精銅科技有限公司有清算信息。

        訴訟方面，其擔任法定代表人的汕頭華興冶金設備股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，不過，本案按自動撤訴處理。此外，其擔任法定代表人的汕頭華興冶金設備股份有限公司有對外擔保信息。

        《電鰻財經》將持續關注華興股份IPO進展。

《電鰻快報》