《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        2023年6月8日，深圳壹連科技股份有限公司(以下簡稱壹連科技)深交所創業板IPO獲通過，并與2023年9月15日更新了財務數據。但直到目前為止，該公司的上市進程再無進展。

        招股書顯示，壹連科技是一家集電連接組件研發、設計、生產、銷售、服務于一體的產品及解決方案提供商。目前該公司的主要產品涵蓋電芯連接組件、動力傳輸組件以及低壓信號傳輸組件等各類電連接組件，形成了以新能源汽車為發展主軸，儲能系統、工業設備、醫療設備、消費電子等多個應用領域齊頭并進的產業發展格局。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO壹連科技計劃用3億元募集資金補充流動資金，目前該公司貨幣資金占比不足3%。然而，壹連科技不僅在IPO前大額分紅，且其四位高官的薪酬合計超過600萬元。與此同時，該公司的普通研發人員的月薪不足萬元，僅為高管的十幾分之一。該公司在近五年內任何發明專利。此外，該公司與寧德時代的深度綁定也讓人擔憂。

        四高管薪酬超600萬元 3億募資還要補流

        招股書顯示，此次IPO，壹連科技計劃募集資金11.93億元，其中5.48億元用于電連接組件系列產品生產溧陽建設項目，1.42億元用于寧德電連接組件系列產品生產建設項目，1.39億元新能源電連接組件系列產品生產建設項目，0.64億元用于研發中心建設項目，3億元用于補充流動資金。

        由此可見，壹連科技將用3億元募集資金補充流動資金，占到總募集資金的1/4之多，而該公司在2020年現金分紅2801.09萬元，且上述現金分紅基本落入實控人父子口袋中。

        招股書顯示，壹連科技實際控制人為田王星、田奔父子，田王星直接持有壹連科技 24.51%股份，田奔直接持有壹連科技 10.21%股份;同時，田王星、田奔通過王星實業、深圳奔云、深圳僑友、廈門奔友間接持有公司 36.45%的股份;田王星及田奔直接與間接合計持有公司 71.16%的股份。

        此外，從控制表決權比例來看，田王星、田奔為王星實業和深圳奔云的實際控制人，田奔為深圳僑友和廈門奔友的執行事務合伙人，田王星、田奔能夠控制王星實業、深圳奔云、深圳僑友和廈門奔友所持有公司股份表決權比例合計 46.72%，因此田王星和田奔直接與間接可實際支配公司股份的表決權比例為 81.43%。

        除了分紅所得外，壹連科技的實控人和高管們還享受著較高的薪酬。2022年，該公司的董事、總經理、核心技術人員田奔的薪酬為103.23萬元，董事、副總經理程青峰的薪酬為175.37萬元，董事、副總經理范偉雄的薪酬為222.8萬元，財務總監鄒僑遠的薪酬為105.74萬元。可見，上述四位高管的年薪合計超過600萬元。

        招股書顯示，從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，壹連科技薪酬總額分別為764.79萬元、960.31萬元和1095.03萬元，占當期利潤總額的比例分別為9.8%、5.95%和3.83%。由此可見，該公司的在2022年的高管薪酬總額達到了1000萬元以上。

        在高管拿著高昂薪酬的同時，壹連科技的貨幣資金卻顯得比較緊張。報告期內各期末，該公司的貨幣資金占比分別為2.85%、5.23%和2.69%，同期應收賬款余額占比分別為47.78%、44.95%和50.79%，同期存貨占比分別為34.73%、29.11%和27.15%。

        由此可見，壹連科技還是比較缺錢， 因此不得不用3億元募集資金補充流動資金。報告期內，壹連科技的流動比率分別為1.4倍、1.36倍和1.27倍，同期可比公司的流動比率分別為1.54倍、1.54倍和1.77倍;壹連科技的速動比率分別為0.92倍、0.97倍和0.92倍，同期可比公司均值分別為1.2倍、1.17倍和1.39倍。

        值得注意的是，壹連科技的資產負債率也在不斷上升，報告期內，分別為43.18%、48.92%和53.22%。

        研發人員薪酬僅為高管十幾分之一 近五年無發明專利

        招股書顯示，報告期內，壹連科技的研發費用分別為3845.71萬元、6091.37萬元和9226.94萬元，占當期營業收入的比例分別5.5%、4.25%和3.35%，研發投入占比呈逐年下降趨勢。

        與同行可比公司的情況正好形成對比，報告期內，同行可比公司的研發投入占比均值分別為4.95%、4.82%和5.37%，保持穩中有升的趨勢。

        2022年，壹連科技的研發人員數量為416人，占員工總數的9.41%。同期該公司的研發費用中的職工薪酬總額為4550萬元，占研發費用總額的49.3%。通過計算可以得出，2022年，壹連科技每位研發人員的薪酬為10.9萬元，平均下來每月的薪酬不到一萬元。這與該公司幾位高管超過600萬元的薪酬形成了鮮明對比。該公司幾位高管的薪酬是其普通研發人員薪酬的十幾倍甚至幾十倍。

        招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，壹連科技及其子公司共獲取125項專利，其中發明專利9項。值得注意的是，該公司的9項發明專利有六項是在2019年取得，此后的近五年內該公司再無一項發明專利。

        報告期內，壹連科技的綜合毛利率分別為23.09%、21.69%和19.54%，呈逐年下降趨勢。

        緊綁“寧王” 是禍是福?

        報告期內，壹連科技分別實現營業收入約6.99億元、14.34億元和27.58億元，分別實現歸母凈利潤約0.66億元、1.43億元和2.36億元。

        同期，壹連科技對前五大客戶收入占比分別為75.11%、77.12%和83.37%，對第一大客戶寧德時代收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。顯然，該公司業績對前五大客戶，尤其是第一大客戶寧德時代的倚重逐年遞增。

        值得注意的是，寧德時代對壹連科技的影響不僅在于訂單支持，還體現在采購、股權關系、未來發展等多個方面。

        據該公司在對深交所的第二輪問詢的回復顯示，報告期內，壹連科技與寧德時代、小鵬汽車等客戶存在指定供應商的情況。不同客戶指定供應商的定價機制不同，其中寧德時代根據項目需求選擇對應料號原材料供應商，并與供應商協商該料號的價格，供應商向公司報價，協商一致后通過訂單確定價格，屬客戶主導協商價格。

        此外，招股書顯示，長江晨道(湖北)新能源產業投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱長江晨道)為壹連科技第四大股東，持股比例約為9.01%，為除實控人父子及其控制企業外的第一大股東。天眼查顯示，長江晨道大股東寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司認繳出資額約5億元，持股比例約為15.87%，由寧德時代100%控股。

        未來發展方面，壹連科技在招股書中表示，擬募資約11.93億元。其中，擬募投項目中的電連接組件系列產品溧陽生產建設項目建設選址溧陽市，主要配套寧德時代在溧陽設立的江蘇時代;寧德電連接組件系列產品生產建設項目選址寧德市，主要配套寧德時代集團總部;新能源電連接組件系列產品生產建設項目選址宜賓市，主要配套寧德時代在宜賓設立的四川時代。

        在壹連科技上深度綁定寧德時代的同時，“寧王”卻又其他選擇。招股書顯示，壹連科技將蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡稱西典新能)列為同行業可比公司，并表示其主要提供熱壓集成方案的電池連接系統，與發行人電芯連接組件產品功能相同，屬于類似產品。

        然而，資料顯示，西典新能上交所主板上市申請已于2023年2月28日被受理。2019年至2021年及2022年上半年，該公司電池連接系統收入分別為0.16億元、0.98億元、5.89億元和4.76億元，收入占比分別為9.88%、39.68%、72.42%和76.28%。在前述時間內，寧德時代除2019年未被進入前五大客戶名單外，其余年度寧德時代均為公司第一大客戶，該公司對其收入占比分別為29.57%、69.10%和74.06%。

《電鰻快報》