數字療法是近年在國外興起的醫(yī)療科技新概念，是基于循證醫(yī)學證據、經過臨床評估的軟件直接向患者提供醫(yī)療干預，以治療、管理和預防各種疾病和紊亂的新型醫(yī)療手段。

        近日，“六六腦”品牌的擁有者—腦動極光醫(yī)療科技有限公司(下稱“腦動極光”)在港交所遞交了招股書。作為我國認知障礙數字療法行業(yè)的先行者及領導者，腦動極光是國內首家將腦科學與先進的人工智能技術結合，開發(fā)出針對認知障礙的醫(yī)療級數字療法產品的公司。

        在最新一輪的融資完成后，腦動極光的投后估值也上升至27億，備受資本市場關注。

        但與此同時，從創(chuàng)立之初開始便不斷虧損的腦動極光也備受壓力，2022年及2023年累計虧損9個億，何時盈利也未可知，原合伙人或“套現”逃離……

        兩年虧損近9億

        數字健康涵蓋了醫(yī)療保健領域用于管理病人和健康人健康的各種技術。通過收集病人的各種輸入信息(如圖片、文字、語音和視頻)來評估病人的病情，為各種疾病的預防、治療和管理提供治療干預。數字療法是數字健康的一個子集，盡管數字療法仍是一個相對較新的領域，但其市場在改善患者療效和降低醫(yī)療成本方面前景廣闊。

        由于需求旺盛，國內外的認知障礙數字療法市場正在快速增長。

        根據Frost & Sullivan的預測，全球認知障礙數字療法市場規(guī)模將在2022年達到21億美元，預計到2025年和2030年將分別增長到42億美元和70億美元，復合年增長率分別為 25.5%和10.7%。

        中國的增長潛力更大。Frost & Sullivan的預測顯示，2022年中國認知障礙數字療法的市場規(guī)模將達到1.494億元，預計2025年將增至19.522億元，2030年將增至 95.682億元，年復合增長率分別為135.5%和37.4%。

        據弗若斯特沙利文的資料，截至最后可行日期，包括腦動極光在內，共有來自約25個參與方的約30個認知障礙數字治療產品獲得中國國家藥監(jiān)局或地方藥監(jiān)局的批準;且有來自約15個參與方的15個認知障礙數字治療產品正在進行臨床試驗并取得相關醫(yī)療器械注冊證。

        而作為中國首家開發(fā)針對認知障礙的醫(yī)療級數字治療產品的公司，根據Frost & Sullivan 的數據，按2023年的收入計算，腦動極光在中國認知障礙數字治療市場和中國認知障礙醫(yī)療級數字治療市場分別占有25.0%和91.6%的市場份額。

        雖然從行業(yè)數據來看，腦動極光的發(fā)展前景巨大，但臨床開發(fā)作為醫(yī)療科學中的“吞金獸”，其難度大要求高，過程漫長不說，費用也是極其昂貴。

        從財務數據來看，2022年及2023年，腦動極光實現營收0.11億元、0.67億元，其中來自提供院內系統(tǒng)集成軟件解決方案的收入分別為0.04億元、0.41億元，占總收入比例分別為36.1%及61.3%。

2022年及2023年的凈虧損分別為5.02億元、3.59億元。

而2022年及2023年，腦動極光的研發(fā)開支分別為0.68億元、0.91億元，占總收入的比例為598.95%、135.02%，一直處于虧損狀態(tài)。

        腦動極光也在招股書中提到，公司自2012年成立以來，一直處于凈虧損狀態(tài)，并且在可預見的未來可能繼續(xù)產生凈虧損。

        此外，腦動極光還存在“大客戶依賴癥”，2022年及2023年來自最大的單一客戶和五大客戶的收入比例呈上升趨勢。

        招股書信息顯示，腦動極光的銷售和分銷工作重點是與醫(yī)院建立關系，醫(yī)院是公司在往績記錄期間的主要客戶。

        截至最后可行日期，腦動極光已從115家醫(yī)院獲得系統(tǒng)銷售收入。2022年和2023年，來自五大客戶的總收入分別為人民幣830萬元和人民幣5080萬元，占同期總收入的73.1%和75.6%。來自最大客戶的收入分別為人民幣440萬元和人民幣2680萬元，分別占同期總收入的39.1%和39.9%。

        對此，腦動極光表示，公司無法保證在未來幾年或一段時間內能夠扭轉這一趨勢。在可預見的未來，公司的大部分收入很可能將繼續(xù)依賴數量有限的客戶。失去一個或多個主要客戶，或減少從任何主要客戶的采購，都可能減少公司的收入。

        大股東“套現退出”

        回顧腦動極光的發(fā)展過程。腦動極光原為南京智精靈教育科技有限公司，研發(fā)“六六腦”腦功能信息管理平臺軟件系統(tǒng)，于2012年9月21日成立，2021年9月更名為腦動極光。2012年9月，向華東以及王曉怡作為公司創(chuàng)始人分別持股29.30%和33.91%。

        在腦動極光剛成立之初，公司并未拿到任何融資，直到2015年3月2日，上海飛馬旅和中衛(wèi)成長以當時股價訂立投資協(xié)議，以現金256.4萬元進行天使輪投資，腦動極光投后估值0.37億元。

        2016年6月21日，焯俊有限公司以及Explorer Three Limited對腦動極光進行了合計400萬美元的A輪投資，投后公司估值大漲2.5倍至1.29億元。

        資金得到了支持，也有了具體的研發(fā)成果，下一步就是如何將產品商業(yè)化，創(chuàng)造新的收益。

        2020年5月，王曉怡通過公司合作醫(yī)院的介紹認識了譚錚，由于對認知障礙數字療法市場潛力的看好，譚錚決定作為投資者投資腦動極光。

        同年7月，向華東辭任總經理，不再擔任公司任何職務。

        而新搭檔譚錚于2020年12月加入腦動極光，現任公司董事會主席、執(zhí)行董事兼首席戰(zhàn)略官，和王曉怡成為一致行動人，并同為腦動極光控股股東。

        值得注意的是，招股書中提到，為了進一步借助譚錚在醫(yī)療領域的知識和資源，王曉怡通過Hubwise LLP將其在ZJEI的實益權益(相當于ZJEI的注冊資本人民幣138.38萬元)低價轉讓給譚錚，現金代價為人民幣450萬元，這筆股權彼時價值約為1500萬元。

        2020年12月18日，譚錚與天津七號八號同意以5000萬元認購腦洞極光新增注冊資本153.76萬元。并在同日，焯俊有限公司以1050萬元從樞慧有限合伙收購腦洞極光注冊資本46.13萬元。譚錚與Explorer Three Limited和上海飛馬簽訂股本轉讓協(xié)議，合計收購腦洞極光注冊資本73.22萬元。

        有意思的是，在向華東離職時，已將腦洞極光全部直接持股轉讓給了樞慧有限合伙，而譚錚則在2021年9月8日花費1800萬元從樞慧有限合伙收購了腦動極光注冊資本73.8萬元。

        有業(yè)內人士猜測，譚錚對上海飛馬、Explorer Three Limited的股權收購的時間均發(fā)生在2020年12月，而這2021年的收購或許也有可能在2020年12月就簽下。

        也就是說原合伙人向華東可能在此時就完成了“套現”。

        而通過這一系列的增資和股權轉讓，譚錚也實現了腦洞極光一系列重組和股權架構的調整，成功拿到了實權，成為了控股股東之一。

《電鰻快報》