????????深交所網站最新顯示，廈門美柚股份有限公司(以下簡稱“美柚”)的首次公開發行股票并在創業板上市狀態更新為“終止”(撤回)，原因系美柚主動撤回發行上市申請。

????????另據其他消息稱，美柚或將改道境外上市。

????????早在2016年美柚便計劃赴美上市， 7月在完成E輪融資后，其股東就簽署《重組框架協議》解除紅籌架構，部分境外投資人完成退出，同時宣布回歸國內資本市場;隨后，在2019年，美柚聘用華泰聯合證券擔任其上市輔導機構，試圖在科創板掛牌上市，但因科創屬性不明顯等原因遭受質疑;而后于2020年轉戰創業板，無奈，上市計劃再度落空。

????????“美柚三度沖擊IPO或許是有新的故事要給投資者講。”互聯網分析師于斌表示。

????????錯過一波電商紅利

????????成立至今八年的美柚，最初是為女性提供經期記錄和預測的經期管理工具。之后，公司又進一步布局包括柚寶寶、柚子街、羊毛省錢以及女性社區“她她圈”等產品線。

????????此外，公司還根據用戶在App里的記錄和社區行為來分析用戶的身體狀況，提供減肥、美容、備孕、育兒等方面的建議，與哦次逐漸開始發展成為女性健康管理、孕育科普、社區交流及電商購物的平臺。

????????回顧近幾年的業績，美柚似乎陷入了“增收不增利”的窘境。

????????財報顯示，2017年至2019年及2020年上半年，公司的收入分別為4.23億元(人民幣，下同)、5.16億元、6.17億元和2.04億元，同期凈利潤分別為1.12億元、1.48億元及1.24億元。對比可見，2019年，公司的凈利潤較2018年下滑16%，而收入卻保持遞增的趨勢，同比增長19.5%;此外，2020年上半年，公司的收入為2.04億元，但凈利潤僅為3949.5萬元。美柚的解釋稱，“受疫情影響，公司業績有所下降。”

????????對大多數電商平臺而言，受疫情影響的2020年本是的一大利好時機，許多消費者傾向網上購物，而美柚卻不但無緣這一波紅利，盈利能力甚至還有所減弱。不過，這與我國互聯網女性健康管理市場的發展趨勢基本吻合。

????????沙利文資料顯示，2013年至2019年，中國互聯網女性健康管理市場規模由5.1億元增長至190.2億元，年復合增長率高達82.8%;2020年預計將以20%的增速增長至2024年的466.5億元，由此可見，我國互聯網女性健康管理市場規模的增速或大幅下滑。

????????付費直播課轉化短板凸顯

????????“美柚這類工具型APP的變現，是由內容付費、電商業務和廣告收入三部曲組成。” 互聯網分析師、速途研究院院長丁道師指出。

????????《投資者網》瀏覽美柚APP社區發現，公司的付費直播課內容的轉化率并不算高，直播課內容也并無清晰的專題分類。美柚曾對外宣稱，公司的活躍用戶高達3億。但其直播課的付費用戶實際并不多，僅幾十至5000+;目前，其直播課內容涉及產后修復、新手媽媽知識、婚姻心理、減肥塑形等。

????????相比之下，同樣作為女性健康管理工具的丁香媽媽，其產品盡管較美柚少了一個生理期記錄，但丁香媽媽更專注母嬰知識科普，直播課內容分類十分清晰，根據不同的人生階段分為：孕產媽媽、0-1歲寶寶、1-2歲寶寶和2-3歲寶寶等，用戶可精準找到自己需要的課程，整體上給消費者留下專業、可靠的印象。丁香媽媽由此成為母嬰內容大IP，香直播課的付費用戶基本上萬，部分熱銷課程付費用戶高達八萬多。

????????對比可見，美柚付費直播課內容的分類導航模糊，整個直播課內容規劃給人一種不太成熟的印象，而從付費率較低的情況來看，是否因優質內容缺乏所致?

????????《投資者網》就相關問題致函公司，但未收到對方的回復。

????????“美柚優質內容這一塊尚未做扎實，應該先打造爆款，再深耕及擴張。道理大家都明白，但做起來很難。”丁道師直言，“歸根到底還是人的問題，市場不能奢望每個人都是馬云劉強東。。

????????于斌則認為，美柚要成功轉型較難，在女性互聯網社交平臺賽道上早已有小紅書、得物等強敵如林。

????????美柚背后阿里巴巴身影閃動

????????《投資者網》發現，靜靜“躺在”美柚APP-柚子街左上角的自有品牌商城“美柚優品”，不免給人“違和”感——在美柚APP界面上，既有自有品牌商城又接入其他商家，矛盾感十分凸顯。

????????值得留意的是，2016年以來，阿里巴巴集團一直是美柚的第一大客戶。公司財報顯示，2017年至2020年上半年，來自阿里巴巴集團的收入占公司總收入的比例分別為61.39%、36.77%、38.48%、37.63%。

????????其中，阿里巴巴旗下推廣聯盟阿里媽媽傭金收入占公司的電商業務收入的占比分別高達89.08%、95.29%、95.41%。2020年1-6月，來自阿里媽媽推廣傭金收入占電商業務收入的86.72%。

????????美柚自有品牌商城——美柚優品，旗下產品包括衛生巾、紙尿褲、居家用品、個人護理及母嬰用品等。《投資者網》梳理發現，美柚優品系列產品的累計銷售量并未列示，而累計評論量從幾十到一千多不等。

????????值得一提的是，在“柚子街”同一個頁面(美柚優品下面)就能跳轉至淘寶。實際上，在淘寶、天貓上，無論是從品牌還是款式，可選擇的范圍都要多得多。以孕婦關注度的嬰兒紙尿褲為例，在淘寶、天貓上就有幾十個知名品牌，比如：幫寶適、好奇、花王等，這些品牌在淘寶的銷量均上萬，相比之下，美柚優品的紙尿褲并沒有什么優勢可言。那么，在便捷程度相似、可選范圍更大的情況下，用戶是否還會購買美柚優品的產品?當用戶點開相關產品跳轉至淘寶時，又是否還會返回至美柚APP?

????????值得注意的是，美柚優品旗下系列產品是否為自有工廠生產，產品質量如何?

????????實際上，自2019年起，阿里巴巴集團已躍升為美柚的第一大供應商。財報顯示，2019年及2020年1-6月，美柚股份向阿里巴巴集團采購金額占總采購金額的比例分別為30.19%、31.72%。而在2017年、2018年，阿里巴巴成為美柚股份的第二大供應商，采購金額比例分別達到26.52%、17.94%。

????????也就是說，美柚優品產品中較大比例來自于為阿里集團貼牌的產品，那么，這些產品的質量能否與各大品牌相媲美?同時，美柚優品直接面對的競爭對手，是阿里巴巴集團匯集的眾多商家。

????????由此可見，美柚優品要實現較高的銷量和進一步發展均不容易，因為公司既要賺取其他商家在美柚平臺的“推廣費”，又讓“美柚優品”這樣“稚嫩”的品牌在無任何庇護的情況下在自家平臺上直接面對來自市場各大品牌的“圍剿”。

????????對此，丁道師指出，“美柚這種盈利模式其實就是通過CPS的模式進行流量變現，這種模式幾乎沒有運營風險，有流量就可以盈利。但是參考之前的美麗說、蘑菇街等，這種合作模式會被阿里‘卡脖子’，一旦阿里背信棄義或者調整政策，相關企業就陷于死地。所以，很多平臺要發力自營，可以在深度把控產品和供應體系方面做文章，缺點是投入大、風險高。美柚現在面臨的問題，就是要找好二者之間的平衡。”

《電鰻快報》